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海螺水泥:中国的拉法基
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海螺水泥系国内最大的水泥熟料生产及销售商。公司在华东、华南九个省、市、自治区的11个熟料生产基地熟料总产能已达8000万吨,23家水泥粉磨工厂的水泥总产能已达9000万吨。就单线产能规模而言,公司拥有5000T/D以上生产线25条;在世界已有的8条10,000T/D水泥熟料生产线中,公司拥有3条。水泥产能规模居亚洲第一。公司是我国水泥业行业标准的制定者,公司标准高于行业标准。
我们预计,公司在目标市场具有一定的定价权,并对上游煤炭供应商有一定的议价能力,公司所有水泥生产线皆为新型干法,而且已经或正在配备余热发电装备,公司的盈利能力是国内水泥企业中最高的。公司的资本运作能力较强。公司每年保持新建8—10条日产5000吨的新型干法水泥生产线。预计2008—2010年公司依旧保持较优的财务投资能力,而财务投资收益可以保证公司业绩持续增长。
我们坚持认为,公司规模大,市场议价能力与资本运作能力强,经营的规模效应明显。公司在行业整合中将会有效把握投资时机,提高公司行业地位。规模的扩大将进一步降低公司的经营成本,提高公司的盈利能力。因此,公司应享有较高的估值水平。在行业整合的背景下,公司有可能加快对目标市场水泥企业的并购力度。这将构成公司内在价值加速体现的催化剂。
我们预计2007—2009年公司每股收益分别同比增长62.45%、45.23%和18.03%;动态市盈率分别为43.8倍、30.1倍和25.5倍;净资产收益率分别为28.3%、29.4%和26.5%。公司成长性明确,股东回报能力高,具有长期投资价值。结合DCF估值,我们认为公司合理价值为85元,维持对其“推荐”的投资评级。
作者:银河证券
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来源:
中国证券报 |
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