环保企业估值之惑
行业景气度是投资者选择投资机会时考虑的最关键因素之一，另一个不容忽视的因素便是上市公司的估值水平。
在刚刚过去的2007年，环保、节能减排俨然成为我国经济社会最重要的关键词之一，各方面对环保事业的关注也带来了环保产业的快速发展。
作为有着外部经济性特点的行业，环保行业非常需要政策支持，国家环保“十一五”规划的出台从政策上推动了环保行业的长远发展。
据了解，“十一五”期间将会有约1.5万亿元的资金投入环保行业，资金投入力度的加大一定程度上也说明了环保行业的广阔发展前景。
按常理，深处其中的环保企业自然能从行业上行的背景中分得“一杯羹”，作为行业先进企业代表的上市公司更是如此。
然而，环保板块的情况却并非完全如此，业内人士纷纷表示，就目前的情况来看，环保板块上市公司的估值已经比较高了。
据统计，目前A股上市公司中，环保概念板块(包括以环保为主营和涉及环保业务)的公司约有20多家。从2007年12月上旬至今，环保板块个股一直以较好的势头领涨大盘，平均涨幅超过了20%。
国金证券宏观策略部陈东表示，由于预期比较好，环保板块上市公司估值水平一直比较高。他同时指出，节能环保是个大产业，如果把一些风能、太阳能的公司也都算进来的话，估值会更加高。
兴业证券研究员刘建刚、郑方镳表示，虽然经过前期调整，环保板块公司估值水平有所回落，但目前仍然处于相对较高水平。在环保上市公司中，目前股价有业绩支撑的只是一部分，不少业绩不是很好的公司估值水平已经较高，主要是受重组题材和重组预期的拉动。
他们指出，政策的大力扶持及巨额专项资金的投入，为环保产业未来的高速增长奠定了坚实的基础，然而，具体到上市公司来说，并非是完全相应等同的利好刺激，因为目前我国环保产业需要的主要是高端的设备和技术，但目前来看，这方面国内公司还比较缺乏竞争力，还需要继续努力。
在估值方面，环保行业的几个龙头公司、有一定技术优势和核心竞争力的公司，相对来说能够享受一定的估值溢价，个股行情的特点会相对突出。
此外，从长远来看，环保行业的发展也需要一个逐步完善的过程，往往比其他行业需要更多的时间。当然，也不排除一些公司通过自身的调整整合，通过协同效应逐渐提高盈利能力和市场竞争力，从成长性方面来说，前景仍然值得期待。
增发成功后原水股份业绩可期
原水股份(600649)2007年12月4日公告定向增发收购大股东资产方案，计划采用向大股东上海城投增发4.137亿股股票和支付7.181亿元现金相结合的方式，收购上海城投旗下的置地集团和环境集团各100%股权，收购资产评估价值为71.7596亿元。
业内专家指出，重组若经证监会批准，若能成功实施，原水股份的主营业务将由单一的水务运营转变为水务、固废处理和房地产开发三足鼎立的格局。除去其新注入的房地产业务，在环保业务方面，原水股份将成为当之无愧的环保巨头。
据了解，本次拟注入的上海环境集团成立于2004年6月，注册资本12.8亿元，营业范围涵盖城市生活垃圾中转运输和终端处理、处置等各个方面，是国内环卫行业中资产规模最大、服务范围最广的专业公司之一，在中国固废处理服务领域中处于领先地位。
环境集团目前拥有上海市区80%生活垃圾的中转和处理处置能力，同时积极拓展国内环境产业市场，在成都、宁波、淮安、深圳、南京和青岛等城市以BOT方式投资。
兴业证券环保水务行业研究员刘建刚、郑方镳表示，我国庞大的人口基数和不断提高的居民生活水平，将长期支撑垃圾处置成为我国的朝阳行业，我国生活垃圾无害化处理率将由目前的40%提高到2010年的60%以上，市场空间广阔，垃圾处理率的提高将为环境集团等固废处理企业带来可观的增量市场空间。
而原水股份现有的水务业务，未来也将实现平稳增长。目前原水股份业务主要包括原水销售、污水输送、自来水销售、排管工程业务等，从其2007年中期情况来看，前三项业务占公司主营业务收入的86.58%。
国家发改委主任马凯在2007年12月9日全国发展和改革工作会议闭幕式上表示，2008年将合理调整水利工程和城市供水价格。对此，兴业证券刘建刚、郑方镳表示，未来水价上调的潜力，一方面将有利于原水股份现有水务项目利润的提升，另一方面将促进上海城投拥有的其他水务资产在盈利能力满足相应标准后注入上市公司。
他们认为，重组完成后的原水股份核心竞争力将进一步增强，与环保水务行业上市公司相比具有较为明显的估值优势。在2008年上半年完成重组的假设前提下，预计原水股份2008年的营业收入将达到35.4亿元，同比增长212.4%；净利润13亿元，同比增长155.4%；预计2007-2009年EPS分别为0.27、0.57和0.92元，以2009年EPS作为基准，给予其27-30倍PE的估值水平，给予“推荐”评级。
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