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采掘业研究点评

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月03日 06:52

    天信研究所

    随着经济的发展。人口剧增和生活水平的提高，世界能源需求持续加大，过去的30年世界能源消费量平均增长率为1.8%.需求扩大，但是资源是有限的。以往的“廉价煤炭资源时代”已经慢慢转变为“高价煤炭资源时代”。

    北半球进入冬季用煤高峰期，亚太地区、欧洲的煤炭需求将大幅增加，全球煤炭市场将持续升温。在亚太市场其他国素。中国煤炭行业政策将加大东亚地区煤炭供应紧张程度，我们预计第四季度亚太地区煤炭价格仍在高位运行。

    煤炭下游需求将保持较高增速，煤炭供应低于需求的增长。煤炭进口量逐渐增加，政策和市场为主要驱动因素，预计2007年煤炭出口量所占总产量份额仅为2.3%，不足以冲击国内煤炭市场。第四季度为煤炭消费旺季，我们预计2007年第四季度煤炭供给偏紧。

    煤炭在世界能源中占主要地位

    目前煤炭占中国基础能源的65%以上，占世界能源消费的25%左右。世界上煤炭储量最多的两个国家，美国和俄罗斯的燃煤发电量分别占其总发电量的近50%和35%。受石油价格持续走高及供应不稳定的影响，使得煤炭对石油的替代效用进一步显现，价格相对低廉的煤炭仍将在世界能源中长期占据主导地位。许多国外用油发电的电厂改用煤作为燃料，因而国际煤炭价格进一步攀升。

    从储量来看，截至2006年底，全球煤炭可采储备约为1万亿吨，中国的储量为1,262亿吨，占全球12.6%。但从产量来看，近年来中国煤炭产量一直高于其他国家，2006年中国煤炭产量以24.3亿吨占据了全球总产量的39.2%，相对于可采储备占比高出了26.6个百分点。可以看出，与其他国家相比，我国经济发展对煤炭资源具有较强的依赖性。

    中国已成为煤炭净进口国

    中国出现煤炭净进口现象主要是基于市场和政策两个因素的影响。

    政策原因：上世纪90年代末期，我国开始对煤炭出口实行退税，而自2007年6月1日起，动力煤、无烟煤的进口关税率由1%降低为0。焦炭出口关税税率由5%提高到15%。国家出台的一系列“控制出口，鼓励进口”的政策措施对煤炭贸易影响重大。

    市场原因(运力+价格)：我国华南和华东等经济较发达地区对煤炭的需求非常旺盛，煤炭长期以来主要通过北方调入，但却受制于铁路、海运等运输条件，越南、印尼、澳大利亚等国更具有运输优势。另一方面，国内政策性成本使得煤炭刚性成本大幅上升，国内煤价高位运行，使得越南、印尼、澳大利亚等国更具有价格优势。在此背景下，进口煤炭量增长较快，价格居于高位。

    2007年前三季度，煤炭行业上市公司实现的毛利率1为30.31%，上年同期为35.13%，下降4.82个百分点。毛利率同比出现下降的主要原因是政策性成本升幅超过价格升幅使得主营业务收入增长幅度低于主营业务成本与主营业务税金及附加合计的增长幅度。2007年前三季度，煤炭行业上市公司实现主营业务收入合计760.19亿元，上年同期为470.13亿元，同比增长61.70%；主营业务成本合计518.55亿元，上年同期为298.29亿元，同比增长73.84%；主营业务税金及附加11.22亿元，上年同期为6.70亿元，同比增长67.38%；主营业务成本与主营业务税金及附加合计同比增长73.70%。

    主营业务收入同比增长较主营业务成本与主营业务税金及附加合计同比增长低12个百分点。

    还是本着之前的原则，在目前大盘反复震荡，没有资金进场，行情不明朗的情况下，笔者就不推荐个股了，只举出几只有代表的和基本面不错的个股供各位读者参考。

    中国神华(601088)

    公司简介公司是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司，是我国最大的煤炭生产企业和销售企业，全球第二大煤炭上市公司，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。主要业务包括煤炭生产、销售，电力生产、热力生产和供应，相关铁路、港口等运输服务。公司拥有由铁路和港口组成的一体化运输网络，有中国第二大煤炭下水港口。公司计划通过启动、纳新与扩张，保持煤炭产销量每年1500万吨以上增长，到2010年，煤炭产量达到2亿吨/年。

    截至今年10月29日，中国神华及其子公司运营的发电总装机容量达到13220兆瓦，权益装机容量达到8177兆瓦。公司10月份发、售电量均有较大幅度增长。10月份，公司总发电量为63.2亿千瓦时，总售电量为58.5亿千瓦时，分别比2006年月均水平提高37.1%和35.7%。

    记得神华上市不久，就出现了1个令广大同行所议论的研究报告，称港股神华能到101港元：白仲义与欧阳薇在今年10月抛出的一份有关中国神华H股估值报告是今年争议最大的研究报告，这份报告将中国神华的12个月内的目标价格由原先的35港元大幅度提升到101港元，报告在境内外机构投资者当中引起了轩然大波，大部分机构认为瑞银的目标价属于“非理性”

    甚至可笑。

    瞥开上面的题外话。近期大盘的调整，神华也跌破了第1天的上市价。根据公开数据，我们预测神华合理价位在70元左右。经过近期的大幅下跌，短线可以找机会底部抢反弹，可以关注。

    开滦股份(600997)

    公司简介公司是全国主要肥煤基地，主要产品为8-12级肥精煤，产量占全国肥煤产量的6%左右，可采储量约占全国肥煤经济可开发剩余储量(43.968亿吨)的10%左右，市场份额呈逐年上升趋势。公司肥煤产品主供鞍钢、宝钢、上焦等大型冶金化工企业，并远销韩国、巴西等海外国家。公司生产技术和装备水平也处于行业内前列，采掘机械化程度达到100%，技术力量雄厚，近年来获得数十项国家级、煤炭行业和省级科技进步奖。

    三季报，公司7-9月份实现主营收入14.58亿元，同比增长79%，实现净利润1.25亿元，同比增长24%；1-7月份内实现主营收入37.7亿元，同比增长60.56%，实现净利润4.13亿元，同比增长29%，每股收益0.74元，扣除掉非经常性损益，公司季度间的净利润呈现出递增的态势。

    公司共有3个煤化工项目，其中，25万甲醇项目由唐山中润实施，一期10万吨在今年投产，二期08年7月投产；唐山考伯斯建设的30万吨煤焦油项目预计在2008年下半年投产，在2009年产生效益；10万吨粗笨加氢项目预计在2008年7、8月份投产。煤化工项目将会成为公司未来的利润增长点。

    基于开滦股份具有资源服务年限强、一体化产业链可回避行业波动性风险、钢焦联盟可锁定客户,区位优势可降低煤炭流通成本等因素,并且2年内受“一金两费”等政策性成本上升的可能性较小,预计07-09年EPS分别为0.98元、1.19元和1.33元。考虑到资源长久趋势，目前还是很值得关注的。

    神火股份(000933)

    公司简介公司是河南神火集团的核心企业，系国家大型企业，国家重点扶植企业。公司主要从事煤炭采选、加工、火力发电等业务。公司利用原煤开发加工的煤炭产品多达十余个品种，无烟煤、洗精煤和洗精块为河南省重点保护产品。2001年开发研制的铸造型焦，填补了国内空白。已注册的“永成”牌煤炭产品在苏、鲁、豫、皖等地拥有广阔市场，并远销日本、韩国、西班牙等国家。被中国市场研究中心评为“名牌企业、质量、服务、信誉AAA级品牌”，被宝钢评为燃料供货质量信得过单位。

    神火股份已成为国内大型原铝生产商：公司于2006年收购沁澳铝业70%的股权，目前已形成16万吨原铝产能。近期，公司还通过增资扩股方式控制了神火铝业的铝电资产。我们预计，2008年神火股份原铝产量将达43万吨，成为国内超大型的电解铝企业之一。我们的盈利预测表明，2008年铝电业务盈利将占公司全部收入盈利的48%。

    煤炭业务将保持快速扩张：神火股份地处全国六大优质无烟煤基地之一的永城矿区，所产煤炭主要是优质无烟煤。目前，公司在建煤矿设计年产能约700万吨，“十一五”期间将陆续投产，这包括于2006年4季度收购的新郑煤电(持股39%)和郑州天宏(持股70%)在建产能。我们预计，2010年神火股份的煤炭总产能将达到1,200万吨，产量比2007年翻一番。

    公司上半年实现净利润3.35亿元，同比增长55.25%，每股收益0.671元。公司预计今年三季报净利润较上年同期增长50%以上。

    目前行情可以发掘的确实太少。笔者现在的做法就抓龙头，抓代表。投机现在已经很难做了，也望各读者转变思路，开始慢慢介入投资的行列。眼光放长远，放长线钓大鱼。

来源：中金在线

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