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成本压力下寻找优势行业

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年11月29日 06:54

    “企业成本上升趋势明显，08年上市公司利润增速将明显放缓”，这是日前召开的申银万国08年证券投资战略年会上提出的一个重要议题。如何在成本压力下寻找优势行业，找到最具价值的投资品种，申万研究员在《寻找成本压力下的优势行业——2008年行业比较分析》的研究报告里，对此做出了详细的分析。

    综合考虑行业景气变化和各类估值指标的基础上，申万研究员看好银行、房地产、煤炭、石化、医药、饮料、汽车整体、公路、造船、航空、旅游、电力、保险、集成电路等行业2008年的市场表现。

    研究报告指出，随着2007年国家宏观经济调控政策的逐渐落实并发挥作用，在科学发展观与和谐社会执政理念加快落实，经济高速平稳发展的背景下，国内生产要素价格改革加速、原材料市场价格继续上涨以及出口政策调整深化等，都将导致企业的生产成本明显上升，能源原材料密集型、负债高、盈利能力弱以及毛利率低的行业负面影响大，上市公司利润增速将明显放缓。

    寻找整体回落背景下的优势行业。研究员分析，能够克服成本上升的优势行业是2008年可以重点关注的潜力行业。这些行业成本结构特殊，原材料等要素成本比重低，例如金融证券等服务行业；行业需求规模增长快，能够抵消成本上升产生的负面影响，例如火电钢铁行业；行业议价能力高，转移成本上升能力强，例如煤炭行业。

    研究报告指出，2008年国内房地产等固定资产投资将回落比较明显，相关行业需求预期回落，钢铁、电解铝等行业落后产能淘汰执行力度加大，出口回流可能超预期带来过剩风险，行业集中度提高有所提升议价能力，节能减排等环保政策总体将有利于大企业。装备设备制造业需求依然强劲，国内局部投资热点对制造业拉动显著，尤其是铁路行业，预计08年将会达到150%的增幅；出口退税不调降体现国家扶持态度；附加值提高和增长加速是制造业景气向好的最重要因素，负面影响方面则归结于金属价格上涨和工人工资提高。采掘行业景气总体不乐观，资源税改革提升采掘成本，煤炭行业受益价格上涨行业景气上升，铜铝矿等全球定价毛利下降。消费品行业暂未受通胀影响，高通胀既可能抑制实际消费，也说明部分消费品提价力度大，成本上升部分被消费品涨价所抵消，白酒行业等这类转嫁成本能力高的行业利润将持续加速增长，政策及事件推动将为医药和奥运相关行业带来增长动力。服务性行业成本结构优势明显，成本上升承受力很高，价格业务增速影响行业景气程度，银行等金融服务增速将减缓，但大银行综合优势明显。

    寻找在业绩分析中超过平均增长幅度的行业。根据申万研究所对重点公司盈利预测的分析，公司业绩增幅将回落显著，如果考虑所得税并轨提升业绩因素，预计07、08年A股上市公司平均净利润分别增长53%和35%，甚至可能更低。

    研究员分析服务业和稳定增长类行业将增长较快。08、09年服务业重点公司净利润预计增长42.4%和24.6%，稳定增长类公司净利润预计增长39.4%和27.4%。08年有望超平均水平的行业是房地产、普通机械和饮料等行业，预计能够超过40%，有望加速增长的行业是煤炭、石化元件等行业。另外，大市值行业依然是08年利润贡献的主力，银行证券，石化石油开采等行业将继续保持支撑作用。受益所得税税率下调，零售、饮料、银行、煤炭等行业净利润也将明显增长。

    申万研究员在大类行业比较中，以08年核心的28倍PE和35%的增长速度，判断处于历史底部的服务业和稳定增长类行业具有发展优势。

    服务业预计08年为29倍的PE和33%的复合增长率。通过增长率、市盈率、市净率等不同指标的分析，结合单个行业估值偏离度回归特点，研究员指出可重点关注银行、房地产、证券、网络传媒等行业，而金融服务里的银行相比证券而言，更具有安全性。

    稳定增长类行业预计08年为33倍的PE和33%的增长速度，可以重点关注的行业为饮料、轿车、船舶制造、通信设备、电力、集成电路等。

    一般制造业预计08年为26倍PE和27%的增长，具有吸引力的行业为空调、客车、包装等。

    在AH估值比较中，服务业溢价压力最小，也就具有更高的安全边际。根据行业轮换的市场规律来看，本轮行情大幅落后市场的行业可能蕴藏机会。

来源：中国证券报

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