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水泥行业展望

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年11月26日 06:56

前三季度上市公司盈利大幅上升：根据Wind咨讯的统计结果显示，今年前三季度16家水泥上市公司实现主营业务收入310.26亿元，同比增长24.29%，主要是企业扩产及水泥价格上涨的拉动。从净利润水平来看，今年前三季度16家公司实现净利润29.12亿元，同比增131.79%。受益于行业景气度的攀升，多数水泥企业的毛利率、净利率出现回升，同时，企业的费用率水平小幅回落。但从盈利增长的季度环比数据来看，由于季节性因素的影响，三季度单季超过半数的水泥企业盈利环比出现下降。这主要是由水泥销售区域的季节性差异引起的。由于四季度气温开始大幅下降，北方地区开始进入冬储期，三季度一般是其销售的一个旺季，地方重点工程的封顶则加速了水泥的消费。从南方地区来看，相比二季度，三季度水泥消费通常进入淡季，主要是由于雨水天气和高温天气导致的。预计四季度这一现象将出现相反的结果，北方地区的单季盈利环比出现回落，南方地区水泥企业则迎来一年中销售最旺的一个季度，从而单季盈利环比出现明显的回升。

水泥需求保持高增长，投资的地区性差异显著：前三季度，固定资产投资和房地产开发投资继续保持高增长。9月份全国水泥产量1.25亿吨，同比增长12.76%；前三季度水泥产量达到9.84亿吨，同比增长14.96%，水泥需求旺盛。前三季度，全国水泥行业投资完成额387.46亿元，同比增长46.80%。从地区投资来看，中西部地区的投资增长明显加速，水泥行业发展的区域性不平衡在明显的改善。

    水泥价格环比回升，关注煤炭成本的上升：进入9月份，水泥销售逐渐进入旺季。华北和华东地区P.O32.5级水泥价格分别环比上涨2.95%和1.06%，从P.O42.5级水泥价格看，华北和华东地区价格分别环比上涨2.48%和1.26%。四季度是南方水泥销售的旺季，价格仍有上涨的空间。煤炭成本支出占水泥生产成本的40%左右，由于四季度通常是北方煤炭的消费高峰期，再考虑到小煤窑关闭等因素，预计煤炭价格还会在高位继续保持上涨，水泥企业的成本压力加大，水泥涨价和余热发电投产可以部分消化煤价上涨的不利影响。

    区域水泥市场整合步伐加快：10月份，中国建材与唐山市签署战略合作协议，拟组建北方水泥，对唐山及东北、华北地区的水泥企业进行重组和整合，实现三年内收入超过百亿元。江西水泥与亚泰集团已经开始收购其区域内的小水泥企业，区域市场整合的步伐明显加快。

    从90年以来，水泥行业共经历了3个周期，第一个周期至96年行业景气步入谷底结束，从96年开始的景气周期至2000年左右达到了高峰，之后景气开始下滑，直至05年再次步入谷底，从过去的历史看，我们认为水泥行业一个完整的周期约为7~9年，因此我们预计从06年开始的新一轮水泥行业周期的景气上升阶段将维持3年以上，目前处于新一轮景气循环的初升段。

    2000年以后由于国家宏观调控能力的增强，各种调控手段运用的到位以及行业本身集中度的增加，行业的波动幅度较之前已显著变小，抗周期能力明显加强，即使处于景气循环的谷底，05年水泥行业并未出现亏损现象的现象，显示整体水泥产业结构已逐渐趋于健康，各厂商获利得以保持在一定水准之上。

    在水泥行业上升预期比较明确的市场环境下，水泥行业存在持续的投资机会。龙头水泥(海螺水泥、华新水泥、冀东水泥)公司经历了前一轮大涨之后，估值已经偏高，股价反映了较多的业绩上涨预期。二线水泥股在三季报出来后已经开始显现出估值优势，赛马实业、天山股份、青松建化在07年的市盈率已经在30倍左右，明显低于一线水泥公司市盈率水平，江西水泥、祁连山、四川双马等重组和资产注入明确的公司由于业绩增长快，08年和09年的市盈率已经具有吸引力，建议近期增持二线水泥股。

    笔者的话：现在大盘短期的趋势是有目共睹的。现阶段，笔者不愿盲目推荐什么股票，但是却又不愿看到长期投资有投资回报价值的个股擦肩而过，以上水泥个股数据属于已被公开的，基本面良好的，希望读者能在大盘不景气的情况下发掘有投资价值的个股！(天信研究所)

来源：中金在线

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