油气石化:三季报净利润增长一半以上买入3只股

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油气石化:三季报净利润增长一半以上买入3只股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年11月15日 07:02

赵献兵

    三季报油气石化行业上市公司净利同比增长57%，但分季度净利环比分别下降16%与18%42家油气石油化行业上市公司(剔除无可比数据的中国石油、中海油服与红宝丽)加权营业税收入同比增长15.71%，加权净利润同比增长56.53%。净利润增速明显超越收入增速，体现了行业上市公司整体盈利能力的同比增强。但环比统计数据显示，2007年前三季度分单季油气石化上市公司净利润环比分别下降16%与18%，表明油气石化上市公司盈利能力的环比减弱。

    三季报有机原料行业上市公司净利同比增长64%，并且分季度净利环比逐季增速分别25%与50%三季报数据，中国石化(600028)营业收入在油气石化行业上市公司(剔除中国石油、中海油服与红宝丽)中的比重高达89%。分析表明，今年以来全球原油价格的不断上涨导致中国石化(600028)盈利受挤，进而成为油气石化行业上市公司整体净利润环比下降的重要原因。不过，从油气石油细分子行业油气采炼、油气服务、初态塑料与有机原料角度，则10家有机原料行业上市公司盈利值得关注——净利润同比增长64%，且分季度净利环比逐季增速分别25%与50%。

    维持“买入”有机原料的烟台万华(600309)，建议关注油气采炼的中国石化(600028)与中国石油(601857),建议关注有机原料的江山化工(002061)在节能减排的即使背景下，建议关注油气采炼子行业的能源资源上市公司中国石化(600028)与中国石油(601857)。与此同时，尽管原油价格整体上涨预期无疑增加有机原料企业的生产成本，但有机原料下游需求的快速扩张更值得期待——2007三季报已从一个侧面对此给予了验证，建议关注该子行业的上市公司烟台万华(600309)与江山化工(002061)，并且继续维持对烟台万华(600309)股票的“买入”评级。

    油气石化行业上市公司三季报净利同比增长57%，有机原料达到64%油气石化行业上市公司分季报净利环比分别下降16%与18%，但有机原料分别增长25%与50%2007年前三季度，油气石化42家上市公司(剔除无可比因素的中国石油、中海油服与红宝丽)加权主营业务收入与净利润同比分别增长15.71%与56.53%。以主营业务收入与净利润指标，中国石化(600028)在油气石化公司中占比分别达到89%与91%，因此中国石化(600028)的业绩状况很大程度反映了油气石化上市公司的整体水平。2007年三季报显示，中国石化(600028)主营业务收入与净利润同比增长分别15.9%与43.97%。

    增速横向比较。分子行业统计，油气石化行业中油气采炼、油气服务、初态塑料与有机原料四个子行业上市公司的主营收入、净利润等经营指标全部实现增长——除油气服务上市公司主营收入增速6%外，其余子行业上市公司的整体业绩增速均达到两位数。具体而言，除初态塑料净利润异常突增外，油气采炼与有机原料净利润稳定增长，且三季报增速分别55%与64%。

    上市公司整体业绩增速与相应子行业的经营指标比较显示，上市公司的业绩增长明显超越相应行业相应指标。以主营业务收入指标，上市公司增速均超越相应行业指标。以净利润指标，2007年前8月行业同比表现为：石油炼制扭亏为盈，油气采服同比亏损，油气开采、初态塑料与有机原料同比增速分别-16%、42%与182%。

    增速纵向比较。2007年前3季度累计油气石化上市公司整体主营收入与净利润增速分别15.71%与56.63%，但2007年中报的这一数字分别17.47%与85.65%，2007年一季报这一数字分别23.6%与135.28%。可以看出,油气石油化上市公司整体业绩增速呈现逐季下降现。

    不过，分子行业统计数据不难发现，油气石化上市公司整体业绩增速逐季下降的主要原因在于其中油气采炼子行业上市公司出现明显的业绩逐季下降(特别地中国石化(600028))。事实上，油气石化行业中的有机原料子行业上市公司与初态塑料子行业上市公司的业绩增长出现了明显逐季加速现象——有机原料上市公司整体净利润一季报、中报与三季报的同比增速分别53%、61%与64%，初态塑料子行业上市公司的这一数字分别-9.68%、230.17%与26820%。

    数据显示，中国石化(600028)一季报、中报与三季报的主营收入同比增速分别24.94%、17.6%与15.89%，净利润的这一数字分别112.68%、68.89%与43.97%。某种意义上，中国石化(600028)业绩增速逐季下降使导致油气石化行业上市公司整体业绩增速逐季下降的主要原因，而事实上诸如有机原料行业上市公司整体业绩增速正呈现逐季上升态势。

    盈利横向比较。从盈利角度，2007年前三季度累计油气石化上市公司整体加权主营业务利润率13.93%，营业利润率、利润总额率与净利润率分别8.11%、8.06%与5.40%。分子行业，油气采炼、油气服务、初态塑料与有机原料均实现盈利，净利润率分别5.39%、6.93%、2.03%与8.60%。显然，有机原料上市公司在油气石化各子行业中的盈利能力最强。

    上市公司整体状况与相应行业盈利比较，有机原料与油气服务子行业上市公司利润总额利润率均明显超越相应子行业的整体水平——2007年前三季度累计有机原料与油气服务子行业上市公司利润总额利润率分别13.28%与9.43%，而相应子行业的这一指标分别6.98%与-0.22%。

    盈利纵向比较。2007年分季度比较，油气石化整体盈利能力呈逐季下降趋势。以净利润率指标，油气石化上市公司第一季度、第二季度与第三季度的这一数字分别6.78%、5.41%与4.16%。与此同时，我们注意到，中国石化(600028)第一季度、第二季度与第三季度净利润率分别6.97%、5.37%与4.46%。以主营业务利润率指标，油气石化上市公司第一季度、第二季度与第三季度的这一数字分别15.7%、14.61%与11.69%，而中国石化(600028)的这一数字分别15.7%、15.2%与11.99%。

    某种意义上，中国石化(600028)盈利能力的逐季下降是油气石化行业上市公司整体盈利能力下降的主要原因。事实上，油气石化行业中有机原料子行业上市公司的盈利能力反而呈现逐步增强态势。以净利润率指标，2007年有机原料子行业上市公司第一季度、第二季度与第三季度分别为8.14%、8.40%与8.98%。

    前三季度，油价同比下降3.69%，分季度环比分别上涨11.36%与15.03%三季报，中国石化(600028)净利同比增长43.65%，分季度环比分别下降20.14%与11.28%以2006年的年报数据，油气石化行业42家上市公司(含油气采炼、油气服务、初态塑料与有机原料)整体实现主营收入与利润总额分别18742亿元与2650亿元，其中中国石化(600028)的这一数字分别10446亿元与733亿元，中国石油(601857)的这一数字分别6890亿元与1898亿元。与此同时，2006年整个油气石化行业共实现业务收入与利润总额分别25412亿元与3426亿元。

    2006年的年报数据，中国石化(600028)抵消事业部间销售前的经营收入18073亿元，其中与石油油价紧密关联的勘探开采事业部、炼油事业部、营销分销事业部合计经营收入13171亿元，占比73%。可见，油价波动直接关系中国石化(600028)经营业绩，乃至油气石化行业上市公司整体的经营业绩。

    从全球油价的价格走势图上，显然油价整体不断上涨，只是不同阶段表现一定的涨跌波动。

    由于我国成品油定价机制的特殊性，因此有关成品油定价的政策性因素变动又成为影响油气行业业绩的重要方面。2007年年初至1月24日国内汽油零售基准价5700元/吨，柴油零售基准价5020元/吨，1月24日汽油下调220元/吨后汽油零售基准价变为5480元/吨，柴油零售基准价仍为5020元/吨，而航空煤油价下调了90元/吨。

    整体上，2007年前三季度成品油价相对稳定并有部分品种出厂价格下调。但与此对应的是，同期内原油价格不断上涨——纽约市场原油月均价格由1月份54.54美元/桶上涨至9月份的77.06美元/桶，涨幅达41%。不过，2007年前三季度与上年同期相比纽约市场原油月均价格下降3.69%。

    可见，2007年以来原油价格同比下降，但环比不断上涨。与此相应，中国石化(600028)今年以来的业绩显示：同比收入与利润均实现增长——三季报收入与净利润分别增长14%与44%，但增速环比逐季下降——一季报、中报与三季报收入增速分别23%、15%与14%，相应净利润增速分别113%、65%与44%。应该说，这也是油气石化行业上市公司整体业绩同比增长，而环比增速放缓的重要原因。

    维持“买入”烟台万华(600309)

    “暂不评级”中国石化(600028)、中国石油(601857)与江山化工(002061)

    从油气石化行业上市公司角度，建议关注油气采炼子行业的中国石化(600028)与中国石油(601857)，同时建议关注有机原料子行业的烟台万华(600309)与江山化工(002061)。其中烟台万华(600309)维持“买入”评级，其余3家“暂不评级”。(来源：中信建投)

来源：中金在线

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