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纺织服装:第四季度投资策略强烈推荐8只股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月21日 18:55

    四、辅料行业—一站式称王

    辅料行业，我们推荐一站式品牌企业以及细分小行业中成长快的龙头企业。服装辅料行业细分子行业很多，在消费升级与世界纺织服装、鞋帽产业向中国转移的背景下，国内服装辅料行业面临十分广阔的增长前景。我们强烈看好采取一站式经营模式的企业，以伟星股份为代表，作为我国唯一一家真正的一站式服装辅料品牌供应商，占据了有利的领先地位，未来发展空间巨大。

    伟星股份--全力打造一站式服饰辅料品牌企业(强烈推荐-A)

    纽扣业务-行业集中度提升更显公司垄断优势。目前国内钮扣企业竞争目标大都是中低档钮扣市场；中高档纽扣企业在规模与品种各方面与伟星都存在较大的差距。随着行业集中度提升,市场份额将更向优势企业倾斜。公司作为全球最大的钮扣生产企业，在管理、营销、技术、规模与品牌各方面都具有明显的优势，其不足3%的全球市场份额具有巨大的想象空间。未来纽扣业务的发展主要通过提高产品附加值,提高市场占有率。预计未来几年纽扣业务的增长率可保持在20%以上，毛利率也将维持在30%以上。

    拉链业务-依托服装拉链领域的领先优势充分发展。全球拉链竞争处于YKK独大的局面，我国作为拉链生产基地竞争力还不强，行业集中度低，且没有具有全面绝对优势的企业，我们认为国内拉链行业已经进入群雄逐鹿时代，已经形成一定规模优势的企业可迅速扩大规模，提高占有率。公司拉链业务起步相对较晚，但是充分依托纽扣业务的客户和网络资源，发展成为服装拉链领域的领先企业，未来将通过营销优势与技术提升，保持在服装拉链领域的领先优势与市场竞争力。预计未来几年拉链业务的增长率在30%以上，毛利率可以得到提升。

    水晶钻业务-时尚领域的新佼佼者。作为女性美丽的点缀，伟星涉足的水晶钻也是“她时代”的典型消费品，市场前景无限光明。我国的高档水钻市场90%被奥钻和捷克钻所控制，公司的水晶钻品质已经基本接近国际水平，形成了产销两旺的经营局面。由于市场容量很大，公司未来的重点将是不断扩大产能，提高销售收入。预计此项业务未来仍将保持50%以上的快速增长，而其毛利率在未来两到三年也将可保持40%以上的的高水平。

    五、家纺行业—“家纺无品牌”的突破

    家纺行业未来几年将实现“家纺无品牌”的突破，对于其行业前景我们比较看好。伴随着国内家纺行业品牌发展的三阶段，孚日股份凭借奥运品牌战略、一流的品质与“一站式服务”的特色以及在渠道和品牌运营中所得到的管理能力提升，有望主动摆脱产品层面走上强者之路。

    孚日股份--期待公司的三年三跨越(推荐-A)

    国内市场—“大家纺”打造销售网络，奥运会促推品牌建设。我们认同公司的“大家纺”与“一站式服务”拓展策略，充分体现出公司的特点与优势，对竞争者有很大的杀伤力。

    但是公司毛巾的品牌优势过渡到装饰布系列的品牌需要一个过程，公司的一站式购物平台还需付出很大的努力才能建成。在公司品牌建设的重要阶段，能获得奥运会的宣传机会是非常幸运的，将取得事半功倍的效果，对于公司国内市场开拓的长远意义是奥运契机的最大价值。

    “家纺无品牌”的突破—公司主动摆脱产品层面走上强者之路。国内家纺行业正处于初创期向成长期转型的快速发展阶段，将经历跑马圈地、价格比拼、强者恒强三个阶段的发展，从而实现“家纺无品牌”的突破，存在着巨大的市场机遇。伴随着国内家纺行业品牌发展的三阶段，公司凭借奥运品牌战略、一流的品质与“一站式服务”的特色以及在渠道和品牌运营中所得到的管理能力提升，有望在竞争中脱颖而出，在全国格局中奠定领导集团的地位，走上强者之路。

    海外市场—发力欧美，稳固日本优势地位。公司是我国最大的巾被系列产品生产基地，自1999年出口数量和金额一直名列全国同行业第一位。公司海外业务将继续保持25%-30%的强劲增长势头，日本市场的占有率稳定并且优势在不断扩大，欧美将是公司海外业务拓展的主战场，其广阔的市场空间将保证公司未来业务的高增长，同时新开辟的大洋洲市场在与CV公司结成战略合作的背景下也将进一步扩大其市场份额。

    六、纺织行业—先进盈利模式者取胜

    我国纺织服装业缺乏核心竞争力，虽然近些年出口快速增长，但结构仍以低档为主，随着贸易顺差问题越来越严重，严重限制了那些单纯依靠批量出口以获得利润的企业的发展空间。出口退税的再次下调对那些靠量盈利、生产低档产品为主的企业将产生严重的打击，行业面临效益增速放缓、内部优胜劣汰的过程。

    在这样一个过程中，纺织行业升级愈显重要，产业结构调整是行业刻不容缓的当务之急。

    我国纺织业已经由快速发展阶段进入到一个稳定增长阶段。在行业面临的重重压力下，以往靠数量和成本取胜的模式已经遇到了很大的问题，纺织行业增长方式的转变愈显重要，必将逐步由数量型增长向质量效益型增长转型。只有提高产品的附加值、建立和提升品牌形象、改变粗放式的增长模式，行业和相关企业才能真正走出困境。我们认为行业通过痛苦的洗牌过程自身的竞争力会逐渐提高，而经过优胜劣汰生存下来的公司将真正成为行业和市场的强者。

    在这样的背景下，纺织印染行业我们看好的是具备先进盈利模式的以及能生产附加值高的产品的公司，主要推荐公司是众和股份。

    众和股份--在消费升级和进口替代的滋润下茁壮成长(强烈推荐-A)

    研发创新战略使得毛利率持续获得提升。公司领先的研发能力使得产品档次有所提升,同时公司继续深化“自营+直销”的创新模式,提高快速反应能力,使得毛利率不断提高。

    07年中期纺织印染业务的毛利率由06年底的20.6%上升至23.2%，其中，自营产品毛利率由06年底的21.2%提升至23.6%，加工业务毛利由06年底的15.15%提升至18.04%。销售利润率达到了19.71%，比年初的15.44%又提高了4.3个百分点，继续位居全国首位。

    显示出公司的核心竞争力进一步得到了提升。

    厦门华印剩余60%股权将在11月份并表，公司将继续实施收购兼并战略。受制于环保验收和土地使用权证的变更,华印的收购一直未能如期进行。根据了解,目前环保和土地问题的进程基本顺利,预计可于11月份实施收购。华印上半年经营良好,实现净利润约760万元(06年全年实现1175万元净利润),预计07年全年净利润可实现30%左右的增长。

    华印经营的持续改进证明了公司整合的成功，但是收购的一再推迟使我们看到收购之路的一些障碍，虽然不象之前想象的顺利，但公司坚定将继续实施收购兼并战略。

    公司近日公告受让福建翔升纺织有限公司不超过45%股权，主要目的在于加强公司的织造能力。摇钱术智能财经终端

    七、附：行业整体平稳发展—运营数据分析

    6.1生产减速，行业总体平稳增长

    2007年1-8月，我国纺织行业规模以上企业经济整体平稳上升。累计实现工业总产值15823.44亿元，同比增长22.99%；累计实现工业销售产值15406.39亿元，同比增长22.88%；累计实现利润总额517.33亿元，同比增长37.39%。

    其中纺织子行业主营收入与利润同比分别增长21.86%和30.24%，收入与利润增速都有所降低，分别下降了3.16和10.69个百分点，服装子行业主营收入与利润同比分别增长24.78%和29.50%，收入增速略微降低1.25个百分点，而利润增幅略微提高了0.83个百分点。

    总体来看，收入增幅有所放缓，而利润增幅提高，主要得益于重点企业多元化战略带来的收益、化纤等部分子行业利润暴增及行业自身不断的费用压缩等因素。在多重压力影响之下，纺织企业经营内外交困，出现两极分化的迹象，相当数量的纺织企业主营毛利率已明显下降。

    6.2投资增速较上半年有所加快

    今年以来，全社会固定资产投资反弹的速度很快，力度很大，相比较而言，上半年纺织固定资产投资总体表现并不那么“突出”，但经过6、7两个月的短暂回落后，8月份纺织投资增速呈现出强劲反弹势头。1-8月，全社会固定资产投资同比增长了26.7%，而服装、纺织业、化纤三大子行业增速则分别到达到了49.3%、25.9%和51.6%，纺织业增幅较去年同期降低5.7个百分点，化纤增幅提高32.8个百分点，服装提高了7.9个百分点。纺织专用设备制造业增长49.77%，增幅居于首位。摇钱术：分层递进选股法

    值得注意的是，国内纺织服装行业固定资产投资的增速既高于出口增速，也高于同期国内纺织服装零售额的增长幅度。此外，纺织业和服装业的投资继续呈现不均衡发展，今年前8个月，纺织业在各月的固定资产投资同比增长处于20%-26%之间，低于全行业的投资增幅，而服装业的投资增幅远高于全行业水平，为37%-50%。在投资构成中，大部分资金流向资本、技术密集型的纺织业，但服装业投资占比有所提高。1-8月，纺织业与服装业投资比为2.07：1，而去年同期，这一比例为2.46：1。由于我国在服装加工方面具有更加明显的国际竞争力，加之服装行业门槛不高，服装行业在今后一段时间内仍可能会吸引相当数量的投资。

    6.3出口增幅减缓，未来政策效应将逐渐体现

    据中国海关统计，2007年1-8月，全国纺织品服装出口总额1117.33亿美元，同比增长19.46%。与上年同期增幅比，下滑了5.21个百分点。其中，纺织品出口386.19亿美元，同比增长14.37%，比上年同期下滑了4.6个百分点。服装出口731.13亿美元，同比22.33%。比上年同期下滑了5.83个百分点。1-8月我国纺织品服装实现顺差额954.28亿美元，增长20.25%。

    今年我国纺织服装出口经过了2月的超速增长和3月的直线下落，到4、5月终于回归到一个正常的增长水平。而6、7、8月又是一个增长高峰。主要是为赶在出口退税下调和8月底加工贸易银行保证金台帐实行前进行抢关出口。总体来看，07年4-8月纺织服装出口增幅基本稳定在18%～23%之间，预计随后的几个月也将以这个增幅延续到年底。

    亚洲和欧美仍是我国纺织品主要的出口市场。截止8月，亚洲占出口市场比为46.33%，欧盟、美国占出口市场比为31.78%。值得注意的是，我国纺织贸易较多地依赖欧美和日本市场容易受到这些国家的贸易制裁，随着中欧、中美纺织品协议的分别到期，可能会出现更加严格的反倾销、反补贴、技术壁垒，这方面面临的风险依然值得关注。

    总体来说，四季度出口退税下调的政策影响正逐渐体现，贸易环境的不确定也使纺织品服装出口增长面临考验。在人民币升值的大背景下，我国出口增长趋势将在第四季度进一步放缓。我国纺织服装业缺乏核心竞争力，结构仍以低档为主，贸易环境更不容乐观，所以行业效益增速放缓是未来趋势。我们预计未来纺织品服装出口增速将在15-20%之间，较06年的25%有所降低。由于政策调控的落实到位一般存在一个月至半年的滞后效应，调整措施产生的实现效果将在今年四季度或2008年更加明显。(人民币升值与出口退税下调对行业的效益影响敏感度测算，以及我国目前面临的主要贸易阻碍在我们的中期策略报告里有详细论述)

    6.4原材料价格总体维持稳中有升

    2006年上半年的整体情况来看，国内棉花价格处于缓慢上升的趋势。1-3月出现了小幅上涨，4月开始下降，五一后也没出现往年的热销现象，由于下游市场的不旺，棉纺织企业并未进行大数量的补库，截止到4月，国内棉花销售近8成，超过往年的销售量。摇钱术：分层递进选股法

    从6月中旬开始，国内棉花价格快速上涨，但从8月又开始下降。

    上半年我国共进口117.58万吨，同比减少了127.56万吨，由于受滑准税率的影响，棉纺织企业加大了国内棉花消费的比重，尽管国家目前已经发了将近350万吨的配额，但是外棉的优势已经被削弱，美棉出口的不畅使得上半年国际棉花价格总体趋势下跌。从04年到06年，我国所用进口棉花价格比国内棉花价格低于2000元/吨左右，07年实施新的滑准税政策之后，国内与国际棉花价差最高数值为586元/吨，这大大提高了企业的生产成本。  (来源：招商证券)

来源：中金在线

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