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巨债压身 S*ST长岭重组"疑无路"?

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月18日 10:26

初一石丽晖

    年初股改方案遭否，年中被债主申请破产还债，刚刚过去的2007年，或许是S*ST长岭有史以来最艰难和漫长的一年。然而，就是这样一家经营步入困境、债务和资产重组也无任何起色的ST公司，其二级市场股价走势却是波澜壮阔，2007年里以大量的连续涨停和连续跌停，描画出了两波“过山车”行情。与股价走势十分应景的是，各种重组传闻总是在需要的时候出现。延长石油入主的传言还未澄清，西凤酒借壳的小道消息又沸沸扬扬。

    这些传闻是虚是实？S*ST长岭何去何从？带着种种疑问，本报记者日前踏上了西去宝鸡的列车，走访关键人物，一探究竟。

    传闻均属空穴来风

    记者粗略统计了一下，2007年里，S*ST长岭先后多达50余次发布风险提示公告和股价异动公告。在这些公告中，公司特别提醒，若法院最终裁定公司破产，公司将退市。公告还多次提及，宝鸡市国资委有意对公司进行资产重组，但资产重组仍处于寻求重组方阶段，尚未有明确的重组方，亦未形成任何方案。

    但是，澄清公告没有用，退市风险警示也没有用。一切就像疯狂行驶脱了轨的列车，S*ST长岭股价从2007年初的2元出头一路上扬，至5月28日摸高11.44元后才开始回调，7月初探至5元下方后又掉头向上，在9月21日创下了12.74元的新高，年内最高涨幅接近500%。随着股价上窜下跳，S*ST长岭的股东人数也发生了巨大变化。S*ST长岭2006年年报披露股东人数80934户，到了2007年三季报，公司股东锐减为35882户，9个月时间，股东人数下降过半，筹码开始集中。

    市场中，传言甚嚣尘上，树欲静而风不止。流传的重组长岭的主角，换了一个又一个。延长石油、西凤酒以及新近冒出来的工行陕西信托投资公司，无一不被描绘成S*ST长岭的救世主。

    延长石油是陕西最大的省属企业，2007年销售收入约450亿元，是列在中石油、中石化和中海油之后的中国第四大石油集团。2006年，同处陕西的*ST精密退市，退市前的托管方就是延长石油。据了解，当时延长石油只是按时发放*ST精密和精密集团的职工工资，发挥了保持社会稳定的职能，根本未介入重组层面。放弃了*ST精密这个壳，延长石油会重新看上S*ST长岭吗？

    作为中国四大名酒之一，西凤酒拥有相当高的品牌知名度，2007年实现销售收入逾10亿元。在白酒题材受市场追捧的背景下，由同属宝鸡市国资委管理的西凤酒来重组S*ST长岭，会是事实吗？

    工行陕西信托投资公司现持有S*ST长岭1872万股股权，占总股本的4.72%，是排在宝鸡市国资委之后的第二大股东。它会担起重组S*ST长岭的重任吗？

    “这些传闻纯属空穴来风，都是没影的事”，当地权威部门一位人士对记者说，“按S*ST长岭目前的状况，假使西凤酒装进去也会被拖垮。”

    鸿沟难越重组进展慢

    事实上，虽然宝鸡市国资委有意对S*ST长岭进行资产重组，但S*ST长岭身上背负的巨大债务包袱，一直是一条难以逾越的鸿沟。

    2007年11月23日，宝鸡市中级人民法院正式受理S*ST长岭破产还债案，S*ST长岭正式进入破产程序。今年1月20日，是债权登记截止日。“从目前的登记情况来看，债务总额很有可能超过10亿元。”一位知情人士说道。

    原来，虽然S*ST长岭目前账面上的债务总额是9亿多元，但S*ST长岭自己对许多债务只计本不计息，而债权人当然会连本带息地申报债权。如此一来，S*ST长岭的实际债务总额将不止是账面上的数字了。

    高额债务使得S*ST长岭的重组工作进展缓慢。如果不算上2006年底的清欠、2007年上半年剥离冰箱业务，S*ST长岭重组一年多来几乎毫无建树。

    实际上，S*ST长岭股改方案被否，与重组没有进展不无关系。根据公司股改说明书，全体非流通股股东拟向全体流通股股东安排的对价股份数量合计为19367016股，即每10股流通A股可获送0.8股股份。保荐机构就这一对价安排表示，长岭已严重资不抵债、正常经营开展艰难，目前面临的是生存问题，实现资产重组、债务重组是解决公司生存问题的关键，也是保障流通股股东权益的必要途径，公司此次股改方案的实施将有利于公司后续重组工作的开展，能够有效保障流通股股东的权益。

    然而，S*ST长岭股改最终流通股股东赞成率仅有29.14%。其股改方案被否的原因之一是送股比例太低，另外一个重要的原因是，公司没有进行实质性重组，基本面没有得到有效改善，这些都令投资者比较失望。

    不过，由于公司股改工作是以完成清欠为前提进行的，在陕西省国资委力推之下，S*ST长岭的清欠终于大功告成。

    S*ST长岭大股东非经营性占用资金余额为1.38亿元，其清欠方案分为两部分。一是陕西省国资委以现金代长岭集团偿还欠款9376万元，二是将上市公司现有离、退休职工1875人、内退人员336人划入长岭集团管理，由长岭集团承担其从2006年12月起以后的企业补贴、工资福利以及社保金欠费补缴等费用，冲抵欠款4445万元。2006年12月30日，S*ST长岭发布公告称，大股东非经营性占用资金的清欠方案中，以现金偿还资金已于2006年12月29日全部到位。此外，人员划转协议已正式生效，离、退休、内退等人员相关费用已于2006年12月开始由长岭集团支付。

    而在2007年里，S*ST长岭重组工作唯一值得一说的可能就是剥离冰箱业务了。2007年3月，S*ST长岭与长岭集团签订协议，将持有的陕西宝鸡长岭冰箱有限公司96.7%的股权以及西安长岭冰箱股份有限公司55.3％的股份转让给长岭集团。股权转让后，上述两家子公司不再纳入S*ST长岭合并报表范围。以2006年12月31日为基准，S*ST长岭合并报表资产总额将减少1.84亿元，负债总额将减少4.83亿元，净资产增加2.48亿元。更为重要的是，按照原企业会计制度，虽然两家子公司纳入公司合并范围，但因净资产均为负数，其盈亏计入未弥补子公司亏损，不影响S*ST长岭合并净利润。但按照2007年1月1日开始执行的新企业会计准则，净资产为负数的子公司的经营业绩也将直接影响公司合并净利润。S*ST长岭选择此时转让两家子公司，其合并报表将不再承担这部分亏损负担。

    清欠完成，离退休人员费用剥离，亏损的冰箱业务剥离，S*ST长岭的重组似乎就要水到渠成地开始了。但进入去年下半年，广州冷机向宝鸡中院申请公司破产还债，大股东持有的1.19亿股法人股又遭司法冻结，这为其久拖不决的重组和股改又增加了一道鸿沟。

    破产重整还是破产清算

    按照广州冷机的说法，由于陕西宝鸡长岭冰箱有限公司及S*ST长岭拖欠其货款，广州冷机多次与两公司协商解决还款事宜均无结果，为此于2003年向法院提起诉讼并胜诉，但由于各种原因，生效判决得不到有效执行。截至2006年12月31日，两公司在广州冷机应收账款账面金额共计2994万元。

    “如果没有广州冷机，也会有其他债权人出面申请长岭破产还债。”知情人士表示，让S*ST长岭进入破产重整程序，才有可能促成其债务重组。

    重整无疑是新破产法的最大亮点。新破产法引入的重整制度，在企业经营发生困难和最终清盘之间设计了一个缓冲地带，给破产企业一个起死回生的机会。重整制度，使得陷入困境的企业依然有可能通过有效的重整避免破产，给了债务人企业一个自我拯救、重新开始的机会。

    据悉，2006年时，S*ST长岭部分债权人曾初步同意债务和解，一度也谈得很“热络”。但是，由于S*ST长岭拿不出现钱，没有能力满足这些债权人的现金清偿要求，最后导致空谈一场。

    “2007年下半年，S*ST长岭高高在上的股价以及满天飞舞的重组传闻，一定程度上吊起了债权人的胃口。一些债权人的期望值很高，态度很强硬。”当地政府部门的一位负责人谈起S*ST长岭的债务重组，显得并不乐观。

    S*ST长岭10亿元左右的负债，加上已剥离冰箱业务带走的4亿多元负债，整个债务重组的总盘子可能高达15亿元。而宝鸡虽然是个制造业强市，但政府手头并不宽裕，全市2007年全年的财政收入才15亿元。

    “倾一市之力去解决一家企业的债务问题，对有300多万人口的宝鸡市来说，显然毫无可能。如果债务重组的成本太大，不排除破产清算的可能。”这位负责人如此说道。

    很可能长岭人兄弟自救

    熟悉情况的一位当地人士向记者指出，“S*ST长岭重组，很可能最终由长岭人自己来救自己。”

    这位知情人士说的长岭自己人，就是陕西长岭电子科技有限责任公司，一家已投产50年的老军工企业，和S*ST长岭在同一个大院里。

    记者获得的资料显示，长岭科技注册资本3.48亿元，长岭机器厂占注册资本12.58%，华融资产管理公司占注册资本65.46%，其他三家资产管理公司信达、东方和长城分别占13.13%、6.70%、2.13%。

    长岭科技主要为国家重点工程配套生产雷达导航设备，现有员工人数2100名，2007年销售收入4亿多元，净利润4000万元左右。该公司总资产约7亿元，净资产4亿元左右。

    据介绍，自2001年12月28日挂牌成立以来，长岭科技的主业收入保持着持续增长，但增幅不大，平均增幅在15%左右。不过，2008年收入预计将不会再有增长。

    业内人士表示，军工业务与国家军工产品订货情况的变化有关，2007年的订货总量在下降，预期2008年的形势不会乐观。这点也得到了长岭科技内部人士的认同，他预计2008年长岭科技的销售收入可能会因此降低一至二成。

    除了军工业务，长岭科技还有部分民品业务，其民品业务收入占到总收入的15%左右，产品包括电子变压器、磁性元件、射频连接器等。但是，这些产品的技术方向比较分散，业务规模偏小，部分产品如塑料加工等业务甚至还处于亏损状态。

    “说白了，与现在的上市公司S*ST长岭相比，长岭科技具备了一定的盈利能力和业务发展能力。但要让长岭科技来支撑起一家上市公司，有点小马拉大车的味道，困难不小。”长岭科技内部人士这样说道。

    债务重组前景不明，资产重组期望值不高。对S*ST长岭来说，2008年仍将是漫长的一年。

来源：上海证券报

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