五粮液混改艰难前行 员工、经销商集体抱团求生

　　本报记者 康曦

　　自沱牌舍得打响四川白酒企业混改第一枪后，五粮液（000858）紧随之后，10月31日，停牌三个月的五粮液混改方案正式出炉，公司拟以23.34元/股的价格向员工、经销商以及基金公司募资23.34亿元。

　　拟定增1亿股募资23亿

　　10月31日，五粮液一口气发了19条公告，包括《非公开发行股票预案》、《第1期员工持股计划（草案）摘要》、《未来三年股东回报规划》等。

　　根据公告，五粮液此次混改一共定增1亿股，发行价格为23.34元/股。总共募集资金为23.34亿元。募集资金将用于信息化建设项目、营销中心建设项目、服务型电子商务平台项目。

　　其中，国泰君安资管计划以现金方式认购不超过2200万股，君享五粮液1号以现金方式认购不超过1800万股，泰康资管以现金方式认购不超过3400万股，华安基金以现金方式认购不超过1500万股，凯联基金拟筹建和管理的私募投资基金以现金方式认购不超过1100万股。

　　国泰君安资管计划的委托人为五粮液第一期员工持股计划，参与对象为公司部分董事、监事、高级管理人员以及其他在上市公司及其控股子公司工作、签订劳动合同的员工，不超过3000人，合计认购金额不超过5.1348亿元。员工持股计划存续期48个月。其中认购本员工持股计划的上市公司董事、监事和高级管理人员合计11人，分别为公司党委书记唐桥、董事长刘中国、总经理陈林以及余铭书、彭智辅、朱忠玉、唐伯超、唐圣云、罗伟、杨韵霞、吴国平，共计认购不超过4380万元，占本员工持股计划总金额的8.53%；其他员工共计认购不超过4.6968亿元，占本员工持股计划总金额的91.47%。

　　根据公告，君享五粮液1号由国君资管设立和管理，由五粮液部分优秀经销商以自筹资金不超过4.2012亿元认购，全额用于认购本次非公开发行的股票。

　　有望提升市值空间

　　在白酒行业还在调整之际，五粮液推出的混改方案，直接将员工和经销商的利益与公司进行捆绑，显然更有利于公司渡过寒冬。有业内人士认为，这一方案更像是“福利共享”。

　　五粮液表示，通过员工持股实现员工与公司利益捆绑，有利于建立和完善职工与股东的利益共享机制，改善公司治理水平，提高员工凝聚力和公司竞争力，使员工利益与公司长远发展紧密结合，充分调动企业上下的积极性，提升企业效率；通过非公开发行引入优秀经销商，使优秀经销商同时具备五粮液股东的双重身份，经销商与五粮液的团结程度可得到有效提高；通过引入战略投资者，公司不但能够极大地促进现有业务的发展，也是完善治理结构，形成更加科学有效的决策体系的重要助力。

　　香颂资本执行董事沈萌也指出，五粮液混改方案出台，目的不在于筹集资金，而是以定增的形势将员工、经销商等利益共同体作为另类的战略投资者引入公司框架之内，特别是在国企混合所有制顶层设计发布后，通过混改解决此前企业利益与员工利益、经销商利益不一致的矛盾，同时也将员工和经销商纳入企业发展红利分享机制中。

　　银河证券十分看好五粮液的混改，按照3年的定增锁定期，即使是以现有的普通投资收益来计算，回报率至少也要高于30%才能具有一定的吸引力，而对于经销商和战投来说预期恐还会更高。这或许也从一个侧面印证了公司试图提升市值的决心。而一旦混改方案开始实施，公司管理层将直面业绩压力，因此，看好未来公司业绩增长以及市值提升空间前景。