“十三五”概念促A股整固

柏可林 摄

　　10月央行宣布自霜降日起降准降息，此次“双降”也是今年以来的第五次降息及第五次降准，货币流动性释放力度达年内新高。随着十八届五中全会的胜利闭幕，审议并通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》。而进入11月，“十三五规划”各细分领域将有望迎来实质性利好密集落地期，这将有助于A股向上解放今年7、8月密集套牢区，相关受益板块值得关注。

　　红十月为A股四季度行情开了一个好头，尽管过程纠结，但确实有个好的开始。

　　10月最后一个交易周，A股重回横盘整理格局。政策面来看，从央行“双降”，到全面放开二孩，虽都是“大政方针”，但作为晴雨表，股市的反应还是相当直接的。

　　10月最后一个交易日（10月30日）的行情可以看做整个10月行情的缩影。当日，上证综指全天宽幅震荡，早盘低开低走，盘中一度跌逾1%，随后在传媒、计算机等板块的带动下，不断拉升，午后开盘，券商股走强，带领指数涨逾近1%，创业板一度涨近2%，重回3400点整数关口，但涨势并未延续，上证综指上冲乏力，尾盘跳水，未能稳守3400点。盘面上，二胎概念股全天强势，网络安全、在线教育、证券、传媒等板块均表现不俗。两市总成交量逾8000亿元，与前一交易日持平。

　　截至当日收盘，上证综指报3382.56点，跌幅0.14%，当月累计涨幅10.8%；深证成指报11546.05点，跌幅0.18%，当月累计涨幅15.6%；创业板指报2478.28点，跌幅0.28%，当月累计涨幅19%。

　　“非理性下跌之后，市场出现缓慢修复，但无论是经济数据，还是政策都反映出中国经济结构调整的阵痛还会持续一段时间，这样的环境并不支持股市出现快速反弹，像年初那样的行情不可复制。”上海一家私募基金投资经理李明辉对记者表示。

　　不过，震荡盘整期间，也潜藏着很多机会。有媒体报道称，美国最大共同基金公司已经开始买入A股。调查则显示，投资者的风险偏好回升。十八届五中全会后，预期一系列改革措施将出台，红十月的行情有可能会延续到11月。

　　逢会必跌魔咒

　　当“双降”遇上A股“逢会必跌”魔咒，谁会胜出？

　　事实告诉我们，屡经考验的市场经验战斗力惊人。10月23日晚，中国传统节气霜降前一天，央行宣布“双降”，消息在朋友圈刷屏，市场情绪可见一斑。

　　不过，“理想是丰满的，现实是骨感的”。10月26日，“双降”后的第一个交易日，市场表现“惊险”。当日，上证综指全天宽幅震荡，早盘大幅高开后走低，随后维持高位盘整，几次走高均快速回落，午后开盘，指数在军工等板块拉升下，一度涨逾1%，上探至3457.52点，随后快速跳水翻绿，临近尾盘跌幅有所回升。创业板横盘整理，全天振幅达到3.49%。

　　“霜降节气到了，意味着气候逐渐寒冷，这与当下的中国经济有些相似。之前公布的中国经济数据，GDP的增长创造了十几年来的新低，虽然各界对中国新常态有预期，但寒意还是不可避免。”李明辉说，“政府政策的加码也是在为经济托底，政策的效果如何还要看11月的经济指标，可以看出市场情绪还是非常理性。”

　　之后几个交易日，市场走势震荡，围绕3400点的攻防战继续上演。让投资者感到担忧的是“逢会必跌”魔咒。统计近三年A股逢会表现情况，下跌概率达九成，其中包括去年10月20日至23日的十八届四中全会，当时大盘正处在上升趋势，但开会的三天时间，市场出现下跌，之后再次进入上升趋势。

　　10月26日至29日，中共十八届五中全会在北京召开，期间上证综指累计下跌0.74%。

　　“重大会议期间，往往是政策真空期，因此市场走势会相对低迷，不过，持续时间不会很长，我们更期待的是会后的行情。”股民李怀宁对《国际金融报》记者表示。在和记者电话沟通的同时，他正赶往不远处的股友家，准备讨论10月29日发布的十八届五中全会公报。

　　钱又回来了

　　“双降”无疑为市场注入更多的流动性，接下来的关键是资金会不会进入股市，这对市场未来走势有直接影响。

　　川财证券给出了一组估算数据，该机构认为，未来交易结算资金账户中可能流入二级市场的潜在资金规模为4000亿-14000亿元。

　　川财证券表示，按照结算资金余额均值估算，若余额回归到8000-10000亿的历史平均水平，则从结算资金账户流入二级市场的潜在资金上限为1.2万亿-1.4万亿元；若余额回归到1.8万亿元的近一年平均水平，则从证券市场交易结算资金账户流入二级市场的潜在资金下限为4000亿元。而按照散户仓位估算，若散户仓位回到90%-92%左右的历史平均水平，则从结算资金账户流入二级市场的潜在资金上限为8000亿-11000亿元；若散户仓位回到87%左右的近一年平均水平，则从结算资金账户流入二级市场的潜在资金下限为4000亿元。

　　目前来看，市场情绪似乎有利于资金回流。

　　国泰君安的一项调查结果显示，“双降”明显改善市场悲观情绪，宽松预期加强。56%的投资者认为，当前至2015年年底仍可能有1次降息或降准。22%的投资者认为，当前至2015年年底将有2次降息或降准的可能。68%的投资者认为，房地产政策趋于放松，比7月末高出16%。

　　投资者情绪更是得以改善，走向乐观。调查显示，未来一个季度内，多数投资人认为市场将维持震荡格局，超过70%的投资者认为市场将在3200-3600点之间震荡。认为上证综指和创业板趋势性向上的投资者比例较7月末的调查有显著提高；认为上证综指趋势性向上的投资者为36%，7月末调查为18%；认为创业板趋势性向上的投资者为44%，7月末调查为23%；乐观者占比大幅提升，部分悲观和观望的投资者正在向积极情绪方向转化。

　　机构用行动直接显示出对行情的判断。

　　海通证券研究指出，从基金三季报来看，基金重仓股中主板占比49.3%，环比升4个百分点，仍处历史低位；中小板、创业板占比分别为26.6%、24.1%，环比均下降2个百分点。

　　基金重仓股中前20大占比18.1%，环比升2.1个百分点；前10大占比11%，环比升0.8个百分点；兴业银行为持股规模最大的个股，前20大重仓股中大金融相关个股占比合计提升至42%。

　　基金重仓股占比明显上升的行业有：银行、医药、农林牧渔、通信、环保等,明显下降的行业有：计算机、传媒、房地产、交通运输、电力设备等。

　　外资唱多做多？

　　近日，有海外媒体报道称，全球基金“一哥”、美国最大共同基金公司领航集团（Vanguard）10月已买入A股，成首家按富时指数入市的基金。领航集团大中华区总裁林晓东称，旗下ETF已于10月开始买入A股，并计划在未来12个月内增持A股达217亿元。林晓东还表示，不会选择买入价位，而是会循序渐进平均吸纳。根据已有信息推测,该基金本月就购买了约18亿元人民币的A股。

　　全球基金“一哥”这一买入动作被解读为看好中国经济和未来A股市场机会。

　　资料显示，领航集团（Vanguard）作为全球第二大基金公司，也是最大的ETF公司，坐拥3万亿美元资产。该公司早在今年6月初便宣布将在今年晚些时候将A股纳入新兴市场股指基金，此后A股遭遇暴跌，但该基金依然表示无意推迟这一工作。

　　实际上，海外看好中国的迹象，从10月25日中国对外公布“十三五规划”的十任务时，海外媒体一片赞扬声中可见一斑。

　　彼时，一直唱空中国的《巴伦周刊》就预计，从“十三五规划”的金融改革来看，中国股市未来具备一个朝有利方向发展的新基础。

　　在更早之前，各家外资投行也开始调整对A股的“措辞”。9月份，高盛、瑞银、野村证券等国际投行也不约而同地唱多A股市场。高盛指出：“在排除发生重大金融危机的前提下，到今年年底中国股市将会从8月底的水平上涨36%。”野村证券则表示，“A股年内最好时光在第四季度”。

　　目前，这种判断仍在持续。摩根大通指出：“自6月下旬以来，我们一直看衰中国A股市场。当时，追踪上海或深圳市场300家公司的德意志银行X-trackers Harvest CSI 300中国A股ETF（ASHR）的走势，让我们建议投资者减持中国股票。近来的交易模式，让我们重新考虑了交易立场。ASHR收于35.96美元，投资者以每份36美元买入ASHR12月份的认购期权。这意味着中国股市年底将会上涨。”

　　虽然外资在唱多A股，但有一个变化值得关注。Wind资讯数据显示，截至10月29日A股收盘，沪股通当日已用额度为-14.88亿元，当日余额为144.88亿元，总额度余额为1616.26亿元。自10月16日以来，沪股通已连续11个交易日净流出，累计流出资金69.02亿元。

　　看准了再交易

　　虽然目前A股走势震荡，但相比六七月份暴跌已经改善许多。市场机会也层出不穷，到底该如何把握这些机会？

　　中泰证券首席策略分析师罗文波在其报告中指出，短期市场仍然是由估值修复所决定。虽然降准降息对股票市场边际效应进一步下降，但是全市场估值水平超调较为明显。

　　“A股市场经历股灾之后，整体估值水平经历了较大幅度的调整，当前整体A股估值水平为20.22倍，代表蓝筹股的沪深300指数整体估值水平为12.67倍，均已经跌至历史均值水平之下。”罗文波表示，从历史纵向比较来看，当前估值水平相当于2010年年底水平，当时银行间同业拆放利率一周为5.7%，票据直贴利率为5.2%。而当前银行间同业拆放利率一周为2.29%，票据直贴利率为3.0%。自2014年以来，治理影子银行方式从成本端转向需求端，加之宏观经济趋势性下滑，整体货币环境趋于宽松，单一性的价格抬升不会干扰货币政策整体趋势，货币政策进一步维持宽松，因此从资金成本来看，当前股票市场估值存在超调。恐慌式下跌导致短期市场偏离内在轨迹，市场估值水平有自我修复的需求。

　　“现在的情况是，沪深两市大盘股的估值大约在12倍多，处于相对低位。但创业板的估值已经回到相对历史高位。”李明辉说，“便宜的股票前景不好，前景好的股票又很贵，这是目前市场的估值情况。”

　　“牛市重市，熊市重质。现在到了精选个股的时候，赚钱肯定难。”作为一位老股民，李怀宁最近的功课就是在家里研究个股。今年年初，他可没有这么忙，基本是大致看几个关键指标就确定了买哪只股票。

　　“十三五计划”无疑是下一阶段市场布局的焦点。罗文波认为，站在资本市场角度，未来半年《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》（以下简称《建议》）的“新思路”逐步落地过程中，不断形成轮番上涨的主题热点，将是未来半年资本市场的主线。

　　综合来看，生态环境、互联网+、大数据战略、工业4.0和健康中国等主题在券商研究机构的报告中出现的频率最高。

　　在10月30日的行情中，二胎概念股率先爆发。

　　实际上，“全面二孩”已经有预期。对于这一政策带来的影响，申万宏源研究所首席宏观分析师李慧勇在其报告中分析称，“全面二孩”政策的效果显著，将在四年内集中释放。政策将对婴幼儿消费市场产生千亿元冲击。具体来看，若“全面二孩”的政策在2016年放开，预计未来四年间可为婴幼儿市场带来的消费增量分别为：1119.58亿元、2194.37亿元、1755.49亿元和1572.93亿元，并且这些影响还会顺延至年龄更高的儿童群体。

　　按照《建议》内提及的内容，分析认为，国企改革及资本运作将在“十三五”期间持续加码。市场对于军工领域的趋势非常关注。中泰证券预计，军民融合将在“十三五”期间逐步承接军工资产及科研院所注入，成为军工主题的“新宠”。