基金三季报仓位分析：超八成股混基金降仓，灵活型基金尽显灵活

　　内容摘要

　　仓位概览：流动性缓解加市场反弹，被动高仓位恢复常态

　　6月末遭遇股灾，但因为前期仓位较高，股票流动性不足，导致二季报呈现出仓位依然较高的特征;三季度初政府救市，股票恢复流动性，纷纷降低股票仓位，

　　根据凯石金融产品研究中心统计，截至2015年9月30号，主动股票型基金股票仓位由二季度89.65%下降至87.02%，仓位变化为-2.63%，混合型基金股票仓位由76.35%下降至65.50%，仓位变化为-10.85%，相比而言，混合型基金降仓更多。

　　仓位分布：股票型基金近四成高仓位运行、混合型基金维持中等仓位

　　股票型基金方面，契约要求仓位80%-95%，值得注意的是三季度仓位>95%的基金三季度降至0只，可见灾后流动性缓解基金仓位回归到95%以下的正常区间。此外，近四成股票型基金依旧高仓位(90%-95%)运行，低仓位(<85%)次之，中等仓位(85%-90%)最少，不到三成。

　　混合型基金方面，因仓位范围较广，各区间皆有分布，80%-90%、70%-80%、<60%各约占1/4;其次是60%-70%，占比16.80%;而高仓位(>90%)占比最低，不到一成。

　　个基仓位变化：超八成股混基金降仓

　　从分布上看，因为契约影响，股票型和混合型仓位分布略有不同。股票型基金要求仓位80%-95%，所以降幅比较有限，因此多集中在-10%至0%的阶段，占比达到2/3。

　　混合型基金持股仓位相对灵活，<-20%、-20%至-10%、-10%至0%约各占1/4。

　　个基仓位：前海开源变动大，灵活型尽显灵活

　　? 加仓及减仓TOP5排行榜中四成被前海开源旗下基金占领;

　　? 灵活型基金占比达八成，在极端市场的操作尽显灵活性;

　　? 加仓基金以“新基金”和“打新被停加仓”居多;

　　减仓基金以高仓位经历股灾降仓运行为主。

　　仓位概览：流动性缓解加市场反弹，被动高仓位恢复常态

　　股票型基金仓位略减、混合型基金减幅较大。根据凯石金融产品研究中心统计，截至2015年9月30号，按wind开放式基金分类，剔除掉打新基金、二三季度新发行基金、被动指数型基金后，主动股票型基金股票仓位由二季度89.65%下降至87.02%，仓位变化为-2.63%，混合型基金股票仓位由76.35%下降至65.50%，仓位变化为-10.85%，相比而言，混合型基金降仓更多。

今年上半年股票市场走牛，基金纷纷增加股票仓位，虽然6月末遭遇股灾，但因为前期仓位较高，股票流动性不足，导致二季报呈现出仓位依然较高的特征;三季度初政府救市，股票恢复流动性，各类型基金虽然契约不同，但纷纷降低股票仓位，平稳运行，三季报显示，细分基金类别，普通股票型减少最少，灵活配置型减少最多。

　　仓位分布：股票型基金近四成高仓位运行、混合型基金维持中等仓位

　　股票型基金方面，契约要求仓位80%-95%，值得注意的是三季度仓位>95%的基金降至0只，可见灾后流动性缓解基金仓位回归到95%以下的正常区间。此外，近四成股票型基金依旧高仓位(90%-95%)运行，低仓位(<85%)次之，中等仓位(85%-90%)最少，不到三成。

　　混合型基金方面，因仓位范围较广，各区间皆有分布。80%-90%、70%-80%、<60%各约占1/4;其次是60%-70%，占比16.80%;而高仓位(>90%)占比最低，不到一成。

　　两者比较，经历股灾后，股票型基金操作更为激进，混合型基金操作相对保守。这与契约及政策的规定有关，股票型基金最低仓位限制由60%增加至80%，原来的股票型基金大多转型成为混合型基金，而留守股票型基金的多是偏好高仓位运作较为激进的基金。

　　个基仓位变化：超八成股混基金降仓

　　从分布上看，因为契约影响，股票型和混合型仓位分布略有不同。股票型基金要求仓位80%-95%，所以降幅比较有限，因此多集中在-10%至0%的阶段，占比达到2/3;混合型基金持股仓位相对灵活，<-20%、-20%至-10%、-10%至0%约各占1/4。整体上来看，超8成基金降仓。

　　个基仓位：前海开源变动大，灵活型尽显灵活

　　前海开源旗下基金占比大。从个基加仓及减仓TOP5排行榜看，排名第一的均是前海开源旗下的基金。加仓排行榜有2只入围，分列1、3名，减仓排行榜则霸占TOP2，旗下基金仓位变化范围大。

　　灵活配置型基金为主。排行榜10只基金中，共有8只灵活型基金，剔除掉两只二季度还处于建仓期的基金，灵活型基金占比达到100%，可见灵活型基金在极端市场操作的灵活性。

　　加仓基金：“新基”或“打新被停而加仓”。加仓TOP5中，前海开源两只基金均属于一季度的新基金，直到二季度末仍保持极低仓位运作，该公司曾表示中小板、创业板存在泡沫，并严格限制在若干板块的投资限制，三季度时已经过建仓期，将仓位提升至契约范围内，因此呈现出大幅的增长。长盛与新华类似，猜测其在市场高点想转为打新基金运作，恰好规避了股灾，在打新暂停政策出台后择机加仓维持正常运作。

　　减仓基金：高仓位经历股灾后低仓位运作。减仓TOP5基金中，二季末以高仓位运行为主，分别经历一波至两波流动性缺失下跌，导致基金净值回撤严重，后降低风险偏好低仓位运作。

　　（凯石金融产品研究中心：桑柳玉郭志斌）