关注养老金入场节奏 把握真正抄底时机

　　□中秦

　　本周只有两个交易日，在国庆长假，欧美等外围股市大幅反弹的背景下，A股取得10月开门红。那么对于10月及以后的行情，我们该有个什么样的合理预期呢？

　　本轮行情的性质是一次反弹。无论从国际市场还是A股市场的角度来看，目前的阶段性强势属于反弹格局，外围市场仍然处于相对高位。美国加息的阴影挥之不去，大宗商品连续下跌的走势对经济损害相当惊人，整个世界需求都有下降趋势，这就从估值基础层面决定了市场难有大作为。A股的问题还要复杂一点，在一轮史无前例的因杠杆引发的下跌之后，投资者的信心受挫，大量套牢盘处在4000点以上的高位。

　　A股成交量不断缩减。目前上海市场每天成交量已经萎缩至日均2000亿元水平，基本萎缩到了高峰阶段1/4的水平，这让4000点以上基本成为一个交易量的孤岛，表明投资者的参与热情迅速下降。而交易量的大小决定了一个市场市值泡沫的大小，目前的交易量明显无法支撑太多泡沫。因此，大量小票的市值跌到了高峰期的两三折。股价上涨一定伴随着成交量不断放大，无量空涨难以持续，只要有投资者集中兑现，股价就会迅速回落。目前困扰A股的最大问题就是成交量的不断萎缩，下个阶段真正有效上涨一定是等到资金出现阶段性流入。

　　反弹主要集中在低市值和超跌品种，低估值品种表现疲弱。最近涨势比较明显的主要是市值在20亿元至30亿元的小票，还有一些跌幅巨大的个股。小市值个股主要是触及了壳价值的底线，有些长线资金和产业资本开始介入，造成股价率先触底反弹。至于跌幅巨大的个股，主要是一些贪便宜的投资者在尝试抄底，造成底部巨大波动。在产生了较大跌幅之后，目前阶段的割肉盘已经很少，惜售导致股价反弹。但是在这轮反弹中，估值低的优质股没有良好表现，有些反而逆势下跌，这说明前期的避险资金开始逐步离场，也说明投资者对于目前静态估值的悲观情绪。或许到了2015年报披露期，一些低估值的品种就会变成高估值，那时候可能就卖不到现在这个价格了。

　　可关注养老金进场的节奏。目前并不值得大规模抄底，按兵不动或者低仓位参与是最佳策略，很多个股还是不便宜的，估值远没有进入低估阶段。我们要密切关注养老金进场的节奏，一旦养老金真正开始买入股票，那个时点对应的市场位置或许不是绝对底部，但是绝对不会离底部太远。而且养老金买入的品种将是市场长线看好的品种，那才是真正可以抄底的时候。