万亿养老金明年待入市 大蓝筹受宠

股市低迷之际，养老金入市将缓解市场恐慌情绪，恢复市场信心

　　有券商认为，长线资金入市，表明此位置是市场的阶段性底部

　　由于养老金安全第一的原则，可能将质地优良、低估值的大盘蓝筹股作为首选标的

　　8月23日，备受期待的养老金入市终于迈出了关键一步，中国政府网发布消息，国务院日前印发了《基本养老保险基金投资管理办法》（以下简称“办法”），办法明确，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的，办法自印发之日起施行。

　　这给时下疲弱的A股市场注入一剂强心针。在业内人士看来，养老金入市对A股市场有提振作用，将缓解市场恐慌情绪，恢复市场信心。长期来看，养老金入市后，主要以固定收益类产品为主，权益类产品为辅，投资风险降低，有利于资本市场稳定性的提高。不过，由于养老金运营采取委托投资方式，业界人士预计，资金实际入市至少还要等一年。

　　“靴子”落地：养老金全面委托投资时代开启

　　办法明确，养老基金实行中央集中运营、市场化投资运作，由省级政府将各地可投资的养老基金归集到省级社会保障专户，统一委托给国务院授权的养老基金管理机构进行投资运营。基金投资运营采取多元化方式，通过组合方案多元配置资产，保持合理投资结构。

　　目前养老基金只在境内投资。国家对养老基金投资运营给予专门政策扶持，通过参建国家重大工程和重大项目、参股国有重点企业改制、上市等方式，保证养老基金投资获取长期稳定的收益。

　　办法的公布也意味着，养老金全面委托投资时代开启。

　　入市规模：理论上约有1.05万亿元

　　到底有多少养老金能进入股市？民生证券分析，根据统计公报，2014年末城镇职工基本养老保险基金累计结存3.18万亿元，加上城乡居民养老保险基金累计结存3845亿元，全国基本养老保险滚存超过3.5万亿元。按照30%的比例，那么养老基金可以进入股市的金额约为1.05万亿元。

　　不过，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，按照30%净值估算，投资于股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的养老基金规模可达约4500亿元，他认为，“各省养老基金委托投资时需进一步细化各类标的投资比例，初期在二级市场直接投资的比重可能会进一步限制，以控制风险，估计权益类投资中，直接投资股票的大约仅在10%左右。”

　　入市途径：或委托社保基金理事会

　　对于养老金的入市途径，业内普遍预测全国社保基金理事会将担任养老金委托人。此前，广东和山东作为养老金入市的试点，已经各拿出1000亿元先后委托全国社保基金理事会进行投资运营。

　　民生证券分析，目前看来，入市路径主要有两种。一是统一委托给全国社保基金理事会；二是单独建立养老金管理公司。如果新建一个养老金管理公司，其专业性和经验都需要时间重新检验，而全国社保基金理事会的投资管理能力已得到社会认可。

　　数据显示，2014年，社保基金收益率达 11.43%，超过同期通胀率9.69%。尽管社保基金的投资收益率随市场情况有所波动，但基金成立以来，年均投资收益率都高于年均通胀率。

　　此外，从养老金入市的时间效率来看，由全国社保基金理事会受托管理基本养老金顺利成章，制度变革的成本也较小。

　　何时入市？最快也要一年后

　　对于养老金入市的时点，由于不是由政府直接操作，而是授权委托的市场机构来具体运作，因此何时入市仍然需要继续观察。

　　首都经贸大学教师孙博预计，养老金入市短期内对股市没有实质影响，主要原因在于各地资金筹措委托需要时间，具体的受托机构投资管理机构遴选需要过程，预计基本养老金实际入市运作要到2016年以后。

　　民生证券首席宏观研究员管清友认为，以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3-6个月，预计养老金入市最快也要一年后。

　　海通证券分析师荀玉根认为，现阶段蛰伏等待，未来的变化需等9-10月。国金证券李立峰则指出，不寄望于办法出台后养老金直接开闸放水，实际效果应该是细水长流。

　　观点

　　中国社会科学院金融实验室主任刘煜辉：养老金入市有利于改造当前市场的投资者结构，让更多的机构投资者入市，有利于完善中国资本市场的价值发现能力。

　　华泰证券首席分析师罗毅：总量3.5万亿的养老金，按照30%的比例投资股市，有望带动万亿资金入市；长线资金的入市，从历史时期看表明此位置是市场的阶段性底部；巨量资金的入市，将利好大金融等蓝筹股。

　　星石投资总经理杨玲：养老金入市，为其他长期资金入市提供了参照方案，扩大了A股的机构投资者占比。养老金这样的长期资金追求长期增值保值，有利于市场投资风格的转变，引导市场理性投资，届时价值投资必将回归。

　　跟着养老金去炒股

　　布局三大板块

　　养老金对资金安全性考量的特质，使其可能将质地优良、低估值的大盘蓝筹股作为首选标的。南京证券分析师季永峰认为，按照养老金“安全第一”的原则，养老金如果入市，其投资理念应该与社保基金一致，就是追求稳健、可持续的收益，因此买入质地优良、低估值的蓝筹股特别是银行、保险、证券类股票的可能性较大。

　　对于养老金这样庞大的资金来讲，一般的小盘股难以满足其对流动性的要求，因此业绩优秀的一、二线蓝筹会成为其首选。像银行、两桶油、交通运输、电力、大基建等板块有望成为养老金重仓对象，因为这些行业大多业绩优良而且盈利能力稳定、分红比较高。此外，从个股来看，现金流充裕、高成长、高分红的个股也可能受养老金青睐。

　　1、银行板块

　　中信建投最新研报显示，下半年看好银行股主要有三大理由：信贷资金低成本流向实体经济、降息周期的结束以及风险溢价降低。这些原因成立将带来银行板块系统性机会。另外，下半年银行获得A股券商牌照，或者高估业务的进一步分拆，将带来银行股阶段性行情。

　　2、高派现个股

　　一些具有低估值特征的价值股年报派现将有望超过银行定存利息。在这一背景下，那些现金流充沛，高分红、估值合理、公司治理较好的品种，更可能成为长线资金关注的方向。此前，口味趋同的社保基金曾重仓介入中国平安、农业银行、中信证券等金融股，以及大秦铁路、招商轮船、芜湖港、南方航空等交通运输类股，这些都是高派现品种。

　　3、养老概念股

　　养老金入市，投资者最容易联想到的自然是养老概念股。中国养老产业巨大的发展空间，使得养老金未来极有可能将养老产业中极具发展潜力的龙头个股，纳入到投资范围内，可关注双箭股份、桂林三金、金陵饭店等。