股市与经济不同步的启示

　　金融观察家 顾铭德

　　不仅中国沪深股市，就是美国股市，不仅大盘指数，而且个股板块经常出现股价与经济基本面相脱节甚至反向波动现象。今年美国经济增长逐月好转，第二季度实际GDP年化季环比终值达3.96%。但是，美国股市今年从18000点开盘，最高18350点，目前下跌到16000点区间。不仅中国的绩差重组股比银行绩优股价格高，就是在美国，高科技、互联网、新能源、新技术股价就比同类传统产业股价高。所以，无论买中国股票，还是外国股票，完全按照经济增长率或企业业绩，经常不赚钱。因此，不能机械照搬“股市是经济晴雨表”定律来炒股。

　　大盘指数为什么经常与经济不同步呢？因为大盘指数涨跌往往更直接取决于货币利率政策动向，而货币利率政策特点是逆周期调控。就是说，当经济增长率上升，经济好转时，央行货币政策风向是收紧，利率是上升趋势。经济向好的底气碰到资金面收紧，利率上调时，股价就不涨反跌。当美国上周末宣布二季度经济增长强劲时，本周由于加息预期来临大盘指数反而下跌。而个股板块方面，投资者不管中国还是美国，对当前上市公司业绩虽然重视，但炒股特点是更看重未来。讲故事虽然有相当比例是不靠谱的失败案例、泡沫案例，但是在失败之前泡沫破灭之前，只要故事还在，只要还有成功的希望，其股价就会吸引部分炒股资金。而传统周期性产业上市公司，由于确定性太强，成长性一目了然，现在什么股价，将来什么股价都已知道，就难以吸引股市中的冒险资金。

　　上述分析提醒我们，其一，不要简单地跟随美国道琼斯指数炒中国沪深大盘指数。许多投资者白天炒A股，晚上还要看美股。其实，美国经济增长周期与中国不同步。美国经济增长步入相对强劲周期，美联储货币利率政策是收紧。这对大盘指数是周期利空。相反，中国经济增长，虽然绝对数比美国高，但相对讲是处在降速低迷阶段。由此，中国央行货币政策虽然还讲稳健为主，但降息降准是大趋势，货币政策相对宽松是现状。这样的货币利率政策对社会资金量供应，对大盘指数企稳，向上当然有利。所以，中美两国经济不同步，货币政策不同步大盘指数前几年涨幅也不同步，为什么现在非要跟随美国股市同步涨跌呢？其二，不要简单照搬美国巴菲特成功投资经验。巴菲特在美国土壤上确实是最成功的顶级选股成功大师，但中国股市土壤与美国不一样。中国还不是实行注册制，中国大部分上市公司是央企、地方企业。各级地方政府掌控的各类企业，和许多刚兴起的高科技企业有待通过重组，借壳的方式上市。所以，沪深股市绩差重组股同样有投资价值。