今年公司债发行出现井喷

　　今年管理层出台了公司债发行新规，放宽了公司债发行主体以及发行规模，这使交易所债券市场迎来了井喷式的大发展。

　　公司债发行规模大增

　　今年1月证监会推出《公司债发行与交易管理办法》，规定所有符合条件的公司制法人均可以发行公司债券，而此前只有境内证券交易所上市公司、发行境外上市外资股的境内股份有限公司、证券公司可以发行公司债券。与此同时，原来公司债券仅能公开发行，债券发行规模受到债券余额不超过净资产的40%的融资天花板的限制，而新政全面建立了非公开发行制度，并引入事后备案制度。另外新政还取消了公司债券公开发行的保荐制和发审委制度，以简化审核流程。

　　新规出台无疑对交易所债券市场是一个大利好。据Wind最新数据显示，今年前8个月，上交所公司债共计发行514只，发行总规模约为2762.5亿元，相比去年同期的328只、829.2亿的规模，发行数量上增加了56.7%，而规模上更是大增233.2%。仅8月份，公司债发行量就达到112只，发行规模共1040.2亿元。而据申万宏源统计，地产商成为公司债最重要的发行主体，7月发行规模合计超过580亿元，占当月公司债发行总规模七成以上。

　　招商证券此前发布的研报指出，公司债发行放量的主要原因，一是新规扩大了公司债发行主体范围，非上市公司的参与使得发行主体获得大幅扩展，地产债的放开则抬升了公司债的平均发行规模；二是缩短了审核时间，面向合格投资者的公司债审核周期可缩短至30~40个工作日，审核效率已超过了交易商协会。

　　留意公司债高杠杆风险

　　除政策因素外，公司债发行井喷的另一大原因是发行利率低。中原地产日前发布的数据显示，年内已有超过60家上市房企在内地通过公司债融资，预期融资规模高达2500亿元。在6月份，恒大地产便公告称，在境内发行200亿元公司债，首期5年期为50亿元，利率定为5.38%，这一利率水平创下恒大地产融资史上成本最低，已经低于银行的贷款利率。

　　7月份，龙湖、恒大、富力等多家地产公司在交易所共计发行一般公司债16只，发行规模则达到516亿元，票面利率在3.93%~7.49%之间。8月7日发行的“15际华01”公司债，发行利率更是低至3.6%。

　　尽管公司债的大发展拓宽了企业的融资渠道、降低了企业的融资成本，但背后积累的风险仍不容忽视。很多投资者通过债券质押回购的方式增加杠杆，一旦市场发生波动，投资者加杠杆率过快会导致风险急剧上升。

　　华创证券9月初的研报就明确指出，公司债方面，伴随着供给不断放量，前期资金较宽松，资金成本也维持在低位，机构不断加杠杆，前期公司债一级市场和二级市场利率也在不断下降。但是8月下旬后交易所回购利率开始飙高，而公司债的收益率又一路下行，绝对收益水平过低，前期公司债加杠杆套息的策略可能难以为继。后期资金成本易上难下，公司债被动去杠杆压力越来越大，建议机构缩短久期、降低杠杆，毕竟流动性问题对信用债的影响会更大一些。