后期指时代股市怎么走？

　　最近股市最大件事，莫过于股指期货新规：之前动辄千股涨停，千股跌停，放出万亿甚至两万亿的巨量，波澜壮阔；之后股市这种“上穷碧落下黄泉”的颠狂劲不见了，改为和风细雨，波澜不惊。

　　中国期指交易制度有着先天的缺陷，期指T+0，现货T+1，交易不对等。打从2010年期指一推出，一直受到质疑，但从未受到严肃对待。由于中国股市的现货交易是鼓励做多的：1.当天卖可以当天买，当天买却不可以当天卖。2.虽然近年有了融券做空机制，但融券的标的一直受限，特别是政府希望股市做多，限制做空时，融券更是受到限制。3.股市投资人80%为散户，他们一来受限于融券门槛，二来做空赚钱的意识缺乏，加上专业知识不够，他们只做多不做空，被套了要么割肉要么卧倒。这决定了机构必然要利用期指T+0的交易优势，做空套利。

　　整个机制基本是这样：机构在现货市场上做一笔多，同时在期指上做一笔空，随着股市的上涨，机构在现货市场上买的越多，在期指上放的空单就越多，由于期指多是机构所为，当大家行为一致的时候，都放空单就会缺少对手盘，期指在涨升势能上比不过现货，期指很容易滞涨并对现货指数贴水，而一当期指贴水，机构也没法在现货市场上买入了，因为期指贴水，对冲不了。假如是在一个成熟市场，这种时候可以融券卖空现货，做多期指。但刚才说了，我们的现货市场是向做多倾斜的，你融券卖空能力有限，也决定了你无法卖现货多期指，反向套利远没有买现货空期指赚钱来得容易。

　　必须说，管理层顶住巨大的舆论压力，将期指的功能大大弱化了，也是非常时期的非常办法。因为无论是国企改革，还是稳住资产价格，都需要一个温暖而友好的资本市场环境，这其中的逻辑，笔者从2013年底以来，一直在文章中反复说明，现在这个经济逻辑依然未变，你从管理层不惜代价地强力维护市场，就能看出。

　　刚刚获得消息，国企改革指导意见将在周日晚上公布。相比于股指期货，国企改革才是中国当前的头等大事，这不仅关系到中国经济的转型，更关系到中国未来的命运，没有一个稳定健康的资本市场，国企的混改、兼并与重组，如何能够完成？打个不恰当的比如，这就好比你家刚刚收获了一批农产品，想拿到集市上去卖，可是集市上一批流氓天天在那里弄得鸡飞狗跳，严重影响你做买卖，你是觉得应该把流氓抓起来呢还是打算加入流氓团伙？答案不言自明。

　　如前所述，中国股市稳定向好的逻辑和趋势未变，从今年四五月到今年七八月，股市放了一通焰火，走了一个小插曲，也只表明，金融市场追求不切实际的花样工具和无序的杠杆，需要慎重。现在股市重归稳定，重上正道。这当中，国企改革可能是头等大利好，是未来最大的主题投资的题材。而货币的不断宽松，也会为股市提供源源不断的弹药，这个周末，除了刚说的国企改革指导意见发布外，还有两大利好：1.8月M2同比增长13.3%，新增人民币贷款8096亿；2.央行对存款准备金采取新考核办法，由原来的时点法改为平均法，据测算，新办法相当于变相降准1个百分点。