债市独自走牛

　　年初时，股债出现“双牛”格局，然而近期风云突变，股市走弱，债市独自走牛。

　　短端收益率企稳

　　2015年2月以来，央行一共降准了四次，降息四次，虽央行始终强调依然会实行适度的货币政策，但从降准、降息的节奏以及开始进行MLF、PSL、SLO等新型货币工具的操作中发现，货币政策导向一直未变。

　　而给国债收益率带来实质性变化的是3月中旬降准、降息预期再起，以及2月降准、降息带来的累计效果，使得短端尤其是1年期国债收益率从3%一路下跌至1.6%，并维持了将近一个月之久。随后虽有所上升，但1年期国债收益率一直处于2.26%附近波动。虽然本次货币政策旨在指引长端利率的下降，但结果却并不尽人意。

　　企业债迅速发展

　　二级市场收益率的不断下降带动了一级市场的火爆，尤其是“新企业债”管理办法出台后，在过去近4个月时间内，上交所共受理“新公司债”上市或挂牌申请超过300家，计划融资总金额超过7300亿元，上述受理的“新公司债”中已经完成发行的将近70家，总融资规模超过1800亿元。

　　据WIND统计，今年1—7月，加上完成发行的存量公司债，上交所公司债券已完成发行的融资规模超过6500亿元，是去年全年水平的2倍以上，也超过同期上交所股票融资规模。仅8月，公司债发行量就达到112只，共1040.2亿元。与本轮交易所市场的“大跃进”式扩容相伴的是，交易所市场发行利率的持续下行。一方面，因新规明确在沪深交易所债券市场满足一定条件的公司债券可以进行质押式回购和竞价交易，使得公司债的二级市场流动性大大提高。另一方面，近期适逢股市振荡、IPO暂停、央行降准降息等因素，不少资金无处可去，债市成为其配置资产的重要渠道。

　　期债区间振荡

　　期债5年期主力合约近期受到现券影响有所回落，技术上也有向下调整的需求。但8月以来公布的一系列经济数据显示，国内经济尚未出现明显企稳，预期年末央行将会再有至少1—2次降准、降息。在公布重要数据，如PMI与CPI、GDP等数据后，关注1—2周的降准、降息窗口，届时债市或迎来上涨行情。总体来说，期债每次回调后都有做多动力，值得长线关注。