私募基金产品选择标准变局 7月业绩分化严重

　　每周报告

　　具体而言，FOF机构与投资者除了关注阳光私募的重仓股未来走势，还会悄然密切观察私募机构每个交易员的抛股调仓时机，避免他们因操作时机不当而造成净值额外亏损。

　　“事实上，这也给阳光私募的操作带来新的挑战。”一家阳光私募机构人士坦言，目前他已经感受到投资方的压力，尤其是自己若无法在未来股市反弹行情取得预期回报，将面临不小的资金赎回压力。

　　本报记者陈植

　　实习记者韩佳栩上海报道

　　随着7月份A股市场大落大起，股票策略型阳光私募产品单月业绩同样呈现冰火两重天的格局。

　　据私募排排网最新数据显示，截至7月底，其跟踪的2225只股票策略型阳光私募单月整体收益为-5.02%，跑赢沪深300 指数同期跌幅-14.67%。但值得注意的是，股票策略型私募产品首尾业绩相差高达110.02%。

　　其中，13只私募产品当月净值涨幅超过30%，120多只取得10%以上的单月投资回报，最高收益的是天贝合成长1期，当月创造了49.1%的正回报。与此同时，7月份仍有2只阳光私募产品净值大跌50%，42只产品净值跌幅超30%，193只产品跌幅超20%，跌幅超过10%的私募产品更是达到惊人的617只，占比接近27.73%。

　　“其实，阳光私募产品在牛熊交替期间业绩分化较大，也给FOF、投资者带来不小的产品选择难题。”海银财富首席投资策略官惠晓川分析说，以往FOF机构、投资者主要将阳光私募机构名气、以往业绩、团队背景、重仓股研判作为主要选择依据，但随着股市波动剧烈，投资方在考核阳光私募产品业绩表现的角度悄然出现变化——比如更加看重私募产品在牛市、震荡市、熊市等各个时期的业绩表现，以及抵御市场极端风险的能力。

　　业绩“冰火两重天”

　　尽管在一系列救市组合拳的激励下，A股市场从此前大幅下跌“喘了口气”，开始止跌反弹，但截至7月31日，沪深300指数当月依然大跌14.67%，沪深和深成指分别下跌14.34%和13.70%，中小板指数和创业板指数的当月跌幅也达到9.71%和11.15%。

　　所幸的是，趁着7月中下旬以来的股市反弹，多数私募产品还是挽回了不少净值损失。

　　私募排排网最新数据显示，截至7月底，2225只股票策略产品净值整体下跌5.02%，还是跑赢沪深300指数同期跌幅14.67%。其中，661只阳光私募产品还获得当月正收益，占比29.71%。

　　只是，股市的剧烈波动，让阳光私募产品进一步呈现业绩冰火两重天的格局。靠着准确捕捉反弹机会，13只私募产品产品单月涨幅超30%，128只产品净值上涨逾10%，但与此对应的是，仍有2只私募产品净值跌幅超过50%，净值跌幅超30%也有42只，跌幅超20%则达到193只，跌幅超过10%的私募产品更是达到惊人的617只，占比高达27.73%。

　　“其实，7月份最考验私募机构的市场反应能力与抄底时机把握水准。”一家私募机构人士分析说。比如当月业绩冠军“天贝合成长1期”没有在股市大幅下跌期间抢反弹进场，而是等待止跌后迅速进场，单月一举收获49.10%的高收益。

　　天贝合资产相关人士对此解释称，7月份他们调整了投资组合，净值上涨主要源自他们对军工、互联网及消费类个股的抄底时机把握。

　　7月份业绩排名第三的“宝丰源2期”管理方——宝丰源投资负责人也表示，7月这款私募产品能取得42.6%的正回报，同样是捕捉到不错的反弹机会。具体而言，这家机构成功抄底了高送转龙头贵州百灵和军工超跌板块。

　　业绩持续惨淡产品面临赎回风险

　　有业内人士指出，7月业绩前列的不少私募产品，主要是占了发行时间的便宜。比如“宝丰源2期”与“天贝合成长1期”分别在今年6月中旬成立，当时股市已经出现大幅下跌，这些私募产品管理人没有此前重仓股票的历史包袱，完全可以择机大幅减仓实现高收益。

　　“尽管7月份他们有着不错的业绩表现，但在当前股市剧烈波动情况下，FOF与投资者可能仍会观察他们一段时间，再决定是否投资他们。”上述私募机构人士认为。随着私募产品业绩冰火两重天格局凸显，FOF与投资者对股票策略类私募产品的选择标准已经开始转变——他们更喜欢那些已经历一轮牛熊交替行情、且表现出不错的市场反应能力，实现稳健高收益的私募产品。

　　记者也多方了解到，私募机构泽熙投资的业绩“神话”，正成为业内广泛讨论的热门话题——继6月份准确减仓保住高额投资回报后，7月份泽熙投资再度准确抓住反弹机会成功抄底，获得不菲收益。

　　其中，“山东信托-泽熙3期”7月份的收益率高达40.12%，排名当月业绩榜第四；“华润信托-泽熙4期”、“华润信托-泽熙5期”、“山东信托-泽熙2期”也分别获得27.81%、18.14%、12.98%的当月正收益，排名业绩榜前列。

　　惠晓川表示，即使FOF普遍调低股票类私募产品的持仓比例，但那些在牛熊交替行情被证明可以获得稳健回报的私募产品，依然能获得大量资金青睐。

　　“其实，7月是一个分水岭，那些在股市触底反弹期间业绩不见好转的私募产品，很有可能最先成为FOF、投资者赎回资金的对象。”上述私募机构人士分析说。

　　令他意想不到的是，这轮股市大幅下跌，也令一些原先的业绩领跑者“强势归来”，比如2012年私募冠军银帆投资旗下七款产品7月份净值平均上涨22.81%。其中，“中融信托-银帆一期(铂金1号)”7月收益率为34.14%，排在当月业绩榜第10名，“长安信托-银帆2期”和“中信信托-银帆8期”也分别取得30.11%、29.83%的投资回报，位列业绩榜第13和14名。