张敬伟：震荡是股市“后证金”时代的常态

　　14日，证监会新闻发言人邓舸证实，证金公司13日起已通过协议将部分股票转让给中央汇金公司，不过证监会同时承诺，证金公司若干年内不会退出A股市场，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。

　　不得不说，股市进入了“后证金”时代，这个时代的大幕拉开，呈现的景象是“震荡”——这是沪深两市的常态。

　　震荡中，千股涨停和千股跌停是寻常事，千股停牌和千股复牌也是自然。市场永远是股市的主轴，“国家队”出手不过是小插曲。逐流政策市，依赖政策市，既不理性亦不可持续。

　　审视震荡中的股市，已经步入3600点左右的常态区间。上冲4000点，下探3000点，都属于正常。震荡与稳定，本属于辩证的一体两面，“后证金”时代，震荡之中求稳定，这是股市大势，也是政策面的期望。

　　相比18日千股跌停的尴尬，19日的两市让人安心了不少。投资者对两市相关数字已经脱敏，大家关注的只有两点，一是沪指是否稳在3600点左右，二是收盘是涨还是跌。

　　未来两市走向，依然在于市场对政策的依赖程度。18日两市1600个股跌停，是由国企改革股“领跌”。凸显投资者对政策的依赖，股民对政策利好的消费变得敏感脆弱，缺乏投资定性。更关键的是，两市大跌后，“国家队”没有像前期强力注入资金，而是适时节制出手。这就是“后证金”时代的鲜明特征。

　　由此，19日两市收盘的“涨”就不难理解了。据中国证券网初步统计显示，截至8月19日15点，至少有40家公司通过各种途径披露了证金、汇金持股的踪迹。这也验证了14日证监会新闻发布会的消息。

　　真的是两市震荡不已，证金公司维稳不停？显然，这不是决策面所期。就稍远的后市愿景看，市场对证金公司也不能有不切实际的幻想。无论是政策导向还是证金公司，都不可能成为主控两市的主角，市场决定两市才是真理。

　　况且，证金公司或是中央汇金公司，他们介入股市的目的不是为了制造大牛市，让所有投资者都赚得钵满盆满，而是让股市稳定，使股市成为市场化融资的有序载体。

　　简言之，稳定市场是要培育基本理性的投资市场，而不是浮躁焦虑情绪弥漫的投机市场。投资者莫要误会了“国家队”稳定市场、稳定人心和保护中小投资者的目的。如果说中小投资者患上了稳定股市依赖症，而且投机欲望超过了投资愿望，“国家队”是不会给这部分群体托底的。

　　“后证金”时代的股市震荡，就是要让投资者们重新养成市场风险意识，为自己的投资和投机行为负全责。证金公司和中央汇金公司不会为任何投资者承担责任。

　　市场忽略的焦点问题是，“后证金”时代的沪市股指应该是多少？和持续多年的熊市相比，3600点左右已经很不错了。宏观经济运行目前并未走出颓势，而且全球市场都不景气，一揽子改革和利好政策推升了今年的牛市。

　　当然，和宏观经济运行不匹配，则是本轮股市大跌的根本原因，经过前期的稳定市场，两市虽然震荡不安，但也一改去年以前的熊市之衰。“后证金”时代，两市稳下来就已经不错了。（作者张敬伟为察哈尔学会研究员）