多基金公司计划新三板挂牌 或解股权激励困局

　　率先挂牌的基金公司肯定会享有品牌溢价，这一点在九鼎投资上就表现得很充分。作为第一批上市的基金公司，这个溢价之上又会有一个隐性附加值。相关基金公司内部人士透露出。登陆新三板后启动再融资的意愿，在此之前，基金公司并不存在在公司层面再融资的渠道。

　　随着硅谷天堂(833044)、同创伟业(832793)、明石创新(832924)三家私募股权投资机构密集登陆新三板，让新三板正式成为PE集中营。

　　而记者独家从消息人士处了解到，目前至少两家公募基金已经开始筹备挂牌新三板。其中一家股东方为某央企资本，而另一家的股东方则是国内赫赫有名的某“资本系”。

　　事实上，国内基金行业无论公募与私募在九鼎投资(430719)登陆新三板之前尚未有登陆资本市场的先例。

　　此前公募基金公司由于牌照经营，且在一定程度上为垄断资源，此前在基金公司股东管理上一直十分严格。而新《基金法》出炉后，监管层在基金公司股东管制上有了一定的松动。

　　如果这些基金公司最终挂牌，也将填补基金公司在资本市场证券化资产的拼图。

　　从投资者到挂牌者

　　如今，公募基金也要走出从投资新三板到挂牌新三板的路径。

　　有超过两家基金公司的内部人士向记者透露，公司有挂牌新三板的意图，并且已经启动相关流程。

　　从去年底开始公募基金陆续试水新三板投资产品，宝盈基金旗下的基金子公司率先发布了专门针对新三板的专户产品。随后上投摩根基金、财通基金、九泰基金等多家公募基金在新三板二级市场最火热的一段时间发布了多款专门针对新三板的专户产品。

　　而在中科招商(832168)最新公布的股票发行情况报告书中，也出现了国开泰富、国寿安保等公募基金公司的身影，两公司旗下均有新三板专户产品认购了中科招商股票。

　　除了专户产品之外，监管层一直在研究基金公司公募产品入市指引，公募基金产品正式投向新三板也只是时间问题。

　　而如今，公募基金也萌生了挂牌新三板的意图。目前上述传出消息两家基金公司均未有股权激励方案推出。

　　从投资新三板到挂牌新三板，公募基金的路径与私募机构何其相似。那么，挂牌之后的估值表现是否会随私募机构一样逐渐明晰？

　　根据中国证券投资基金业协会最近一次发布的数据显示截至今年5月底，我国境内公募基金资产合计高达7.36万亿元。

　　因为没有登陆过资本市场，因此掌管着规模数千亿资产的公募基金估值会如何？

　　以最先登陆新三板的投资类机构为例，2014年报其净利润为3.42亿，管理的私募股权基金总规模为310亿元。

　　根据九鼎投资停牌的价格以及最近一次定增的数据来看，九鼎投资目前在新三板上的市值已经高达931亿，逼近千亿大关。

　　另外一家知名PE中科招商，其2014年的净利润为3.6亿元，意向认缴的规模超过600亿，其目前的市值为281亿元。

　　以PE机构作为对标来看，公募基金无论是从管理资金的规模还是盈利能力来看都要优于私募机构。

　　根据基金公司发布的年报显示，从净利润绝对值来看，华夏基金全年合计实现净利润12亿元，紧随华夏之后，三家基金公司净利润达到6亿元以上。易方达、南方、广发分别以6.54亿元、6.5亿元、6.04亿元的净利润排在第2至第4位。

　　而从管理资产的规模来看，排在前五名的基金公司分别为天弘基金、华夏基金、易方达基金、工银瑞信、嘉实基金，每家管理资产的规模都超过了3000亿元。

　　不过目前还未有大型基金公司传出登陆新三板的消息。上述两家基金公司管理规模均不足千亿，目前在行业内分别处于中等规模和中小规模水平。

　　尽管简单以净利润和资产管理规模来对比并不能精确的展示双方的估值区别，但从私募机构登陆新三板的情况可以看出，登陆资本市场之后其估值和市值都将发生一定程度的增长。

　　“如果未来公募基金最终能够挂牌，毫无疑问将是新三板上稀缺的投资标的。”北京地区一家券商股转业务部的一位人士对记者分析到。

　　挂牌或解股权激励困局

　　实际上，监管层方面也支持公募基金挂牌新三板。

　　2014年12月26日，证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》中明确了支持基金管理公司在全国股转系统挂牌。

　　同时证监会也希望以基金管理公司为代表的证券期货经营机构通过全国股转系统募集资金。与此同时，还可以通过全国股转系统发行普通股、优先股、私募债、可转债等产品，增强资本实力和抗风险能力。

　　除此之外，证监会还鼓励基金管理公司通过新三板探索股权激励，建立、健全员工激励与约束机制。

　　实际上，这一方面也迎合了目前各家基金公司股权激励的尝试。

　　从2014年开始，多家基金公司试水股权激励。基金公司目前主流的股权激励方式是以合伙企业形式来进行股权激励，除此之外，仍有以自然人直接持股的方式或者直接设立有限责任公司形式进行股权激励。其中，中欧基金是公募基金行业首家与核心员工分享股权的公募基金公司。而天弘基金在变更股权之后，有望成为第一家实现全体员工持股的公募基金公司。

　　但不少基金公司也表示，公募基金推进股权激励的难度比较大，如中欧基金所推进的管理层持股的模式很难在公募基金中广泛复制。80%以上的基金公司不具备规模不大、成长性好、股东能达成共识等条件。

　　而挂牌之后，因为估值的清晰，新三板将给予公募基金一条透明公允的股权激励。另外因为监管层政策鼓励，新三板上5%以下的股权转让并不需要审批，这也将提升股权的流动性。

　　而向记者透露挂牌打算的其中一家基金公司也表示会通过新三板完成搭建股权激励计划。。

　　除了股权激励之外，基金公司挂牌也将一定程度优化股东结构，化解一定的股东矛盾。

　　鑫元基金业务规划经理蒋光祥认为，任何一家基金公司的选择，就其实质来看，势必会影响到原有股东方的利益。但基金公司作为一个现代企业，制度的建立需要通过资本市场运作，来实现企业产权的转移和交易，通过资本市场上的企业产权流动和重组来实现资产结构的优化组合。

　　蒋光祥进一步表示，基金公司上市则使得股东结构多元化，并通过股东的角度渗透影响公司的治理结构方案。而一些在投资和产业界颇有想法和实力的产业资本乃至个人介入，将为基金公司的治理带来新风向。其作为更为纯粹的财务投资者进入，往往和基金公司并无多少直接利益瓜葛，可使其内部交易的隐性成本显性化，主营业务也不存在利益输送之嫌，其和公司管理层的长期利益趋同，也可在一定程度上避免股东对短期利益的过分关注。

　　一位北京地区大型基金公司的人士还对21世纪经济报道记者分析到，如果有公募基金率先挂牌新三板将冲击传统基金业生态。

　　“率先挂牌的基金公司肯定会享有品牌溢价，这一点在九鼎投资上就表现得很充分。作为第一批上市的基金公司，这个溢价之上又会有一个隐性附加值。在各家基金公司在互联网金融领域的角逐和发力已告一段落的今日，部分中小基金公司可能会视公司上市为弯道超车的又一机会。”