你知道人民币纳入SDR有多重要吗？

　　近日，“IMF回应称推迟评估人民币纳入SDR系误读”的消息刷遍了国际国内财经媒体的版面。此前，国内外舆论和专家一致表示今年人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子是大概率事件。而人民币能否加入SDR货币篮子，将会对中国的金融改革和人民币汇率走势产生重要影响。

　　◆什么是SDR？

　　国际货币基金组织（IMF）于1969年创造了SDR。

　　SDR(Special Drawing Right)，即特别提款权，是IMF成员国对可自由使用货币配额的潜在债权。其实它是一种补充性的国际储备资产，是IMF和其它一些国际组织的记账单位，也称为“纸黄金”。

　　自SDR创立以来，IMF已对其成员国进行了4次SDR分配，累计创造了2040亿SDR，相当于2815亿美元。

　　二战后，世界上的货币经由布雷顿森林体系与美元挂钩，直到20世纪60年代，美元出现危机。为了确保世界贸易发展和国际流通顺畅，当时经过各国协商建立了一个以SDR为储备货币的新的货币体系。最初，SDR的价值定义为等值于1美元，随后在布雷顿森林体系于1973年3月份崩溃后，其价值被重新定义为一个货币篮子。

　　IMF原始会员国在加入的时候会按照一定份额缴纳一笔资金，即原始国的份额，按照原始国份额分配SDR。目前，SDR篮子包括美元、欧元、英镑和日元，美元占4成以上份额。

　　IMF每五年评估一次SDR货币篮子。一般来说，它会调整篮子中的货币权重，并考虑纳入其他货币。到目前为止，篮子中仅有的一次货币替换出现在1999年，当时是用欧元取代了德国马克和法国法郎。今年又是一个评估年，一个主要问题就是IMF是否会将人民币纳入SDR货币篮子。

　　SDR也有利率，每周确定，其中利息由SDR持有量少于所分配量、即借入储备的会员国向储备借出方支付。

　　◆纳入SDR的资格标准

　　IMF总裁拉加德今年4月曾表示，人民币纳入SDR不是一个是否将会纳入的问题，而是一个将于何时纳入的问题。那么，怎样才能被纳入呢？

　　早在2005年11月，IMF执行董事会明确，SDR篮子的组成货币必须满足两个标准：一是货币篮子必须是IMF参加国或货币联盟所发行的货币，该经济体在篮子生效日前一年的前五年考察期内是全球四个最大的商品和服务贸易出口地之一；二是该货币为《基金协定》第30条第f款规定的“自由使用货币”。

　　中国已满足了第一条标准：WTO数据显示中国在2014年占全球出口的比重为12.4%，高于美国（8.6%）、德国（8.0%）、日本（3.6%）和英国（2.7%）。人民币加入SDR主要的障碍来自第二条标准，这要求该货币在国际金融交易中“可自由使用”。

　　自由使用货币存在两条认定要求：一是在国际交易中广泛使用，包括该国在IMF参加国中出口所占份额、以该货币计价的资产作为官方储备资产的数量；二是在主要外汇市场上广泛交易，包括外汇交易量、是否存在远期外汇市场、以该货币计值的外汇交易的买价差等指标。

　　纳入SDR篮子货币要求不少于70%的国际货币基金组织成员国投票支持，在按投票权衡量的前十大IMF成员国中，德国、法国、英国和加拿大已经成立了离岸人民币清算银行，而意大利和俄罗斯已经与中国订立了人民币双边互换协议。

　　加入SDR还要求央行对金融资产、外汇储备的公布非常详细和透明。数据显示，截至2015年6月底最新的外汇储备和黄金储备情况是：外汇储备为3.69万亿美元，黄金储备规模为5332万盎司（折合1658吨）。值得关注的是，与2009年4月底数据相比，过去六年多来中国黄金储备规模增加了604吨。央行相关负责人在答记者问时也表示，公布黄金储备等数据正是为了符合IMF数据公布特殊标准（SDDS）进一步提高我国涉外数据质量和透明度。

　　在2010年，IMF在五年一度的例行审查中，认为人民币尚未达到“自由使用货币”的标准，因此未将其纳入SDR货币篮子。

　　◆纳入SDR有多重要？

　　如果被IMF纳入SDR篮子货币，意味着人民币成为了真正意义上的世界货币，名正言顺地成为国际货币基金组织180多个成员国的官方使用货币。也将标志着IMF首次将一个新兴经济体货币作为储备货币，大大提升人民币在国际货币舞台的地位，新兴市场获得更大的话语权，象征性意义巨大。

　　国内方面来看，对于13亿中国国民来说，它的直接影响非常小。就像2001年中国加入世贸组织需要其做出重大改革一样，满足加入SDR的条件意味着人民币国际化加速。短期来看，中国很可能还将把纳入SDR作为金融改革的一个催化因素，尤其是在资本项目开放和汇率体制改革方面，相应也会推动国内利率自由化和资本市场改革。

　　国际方面来看，SDR篮子货币通常被视为避险货币，获得此地位无疑将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。

　　随着中国对外贸易中以人民币计价的比例越来越高，人民币已成为最常用的支付货币之一。中国企业经常向贸易对象提供更具吸引力的价格和融资、换取对方采用人民币结算，从而消除自身的汇率风险。截至目前，中国已与30多家外国央行签订了互换协议，利用其外汇储备帮助邻国和其他国家抵御国际资本流的波动。事实上，人民币正在迅速扩大其在贸易结算中的作用。用贸易伙伴国的货币结算交易而不通过美元作为中介可以大大提高效率。调查显示，过去12个月，跨国企业使用人民币为跨境交易货币的比率上升同比涨了一倍。

　　值得注意的是，能否纳入SDR将影响国际货币体系转型，它为IMF提供了一个改革催化剂、包容性推动者的机会。此前的金融危机让国际货币体系的缺陷暴露无遗，美元一旦贬值将造成严重的国际收支不平衡。如果将金砖四国货币放入SDR中，SDR的价值将比现在更加稳定，一定程度上能解决国际货币体系弊端。

　　◆人民币命运几何？

　　IMF于8月5日早发布的题为《特别提款权(SDR)估值方法评估——初步考虑》的报告称，人民币纳入SDR的评估“仍有大量工作要做”。报告建议可能将当前货币篮子的评估从目前的12月31日延长9个月至2016年9月30日，届时再做出最终决定。

　　报告在点评人民币发展时指出，自2010年SDR评估后，人民币在国际使用中取得“显著进步”，并认可人民币已成为国际贸易中第五大常用货币。就国际贸易而言，人民币已符合重要货币的条件，但在“可自由使用”方面，也就是广泛用于国际支付及汇市交易上，仍需加以评估。

　　华尔街日报评论认为，IMF延长储备货币篮子调整生效的时间，可以为中国争取更多时间。报道援引康奈尔大学教授、IMF前中国区官员普拉萨德的话称，推迟生效时间意味着，如果中国政府切实承诺在未来一年里实施改革和政策行动以增强人民币的自由使用，IMF可以就人民币纳入SDR一事做出积极决定。

　　也有观点认为，人民币的国际化不能仅仅依赖于SDR。英国金融时报指出，SDR资格对于储备资产地位来说既不是必要条件，也不是充分条件。例如，瑞士法郎并没有被纳入SDR货币篮子，但它被相当普遍地作为一种储备货币而持有。

　　更急迫的需求来自于货币本身的完善。IMF驻华首席代表席瑞德上个月表示，一旦一种货币加入SDR篮子货币当中，就必须发挥自己的作用，就人民币而言“IMF必须能使用它来为各国提供贷款，这些国家也能自由兑换人民币。”对照这一要求，中国在岸人民币市场还有很多改革亟待完成。

　　重建布雷顿森林体系委员会高级研究员奥斯曼·曼登曾在英国金融时报撰稿表示，即将到来的SDR重新评估，远不只是一次货币篮子的调整，或是一项是否将人民币纳入其中的决定。它关系到IMF是否愿意采取认真措施，推动国际货币体系转型。它提供了一个使IMF成为改革催化剂、包容性推动者的机会。