公募与QFII的对手戏

　　最近与机构交流时，中小板和创业板估值过高等观点在基金业内甚为盛行，当初那批对神创板、创蓝筹热情洋溢的年轻人已然不见。

　　但与公募基金悲声一片相反的却是QFII的操作。数据显示，截至7月29日，QFII共出现在14家已经披露半年报的上市公司前十大流通股股东名单中。其中，11家为中小企业板公司，2家为沪市主板公司，1家为创业板公司。

　　为之作注脚的则是，创业板预告业绩增速中枢从第一季度的8.7%上升至23%，2015年中期业绩增速很可能超过2014年水平；中小板预告业绩增速中枢增速则从第一季度的43.6%回落至32.6%，但也仍有望高于2014年的水平。

　　从这几年的操作情况来看，QFII多次在市场处于顶和底的时候，总是与国内的基金唱对台戏。但不幸的是，从最终的结果来看，QFII看对的概率更大一些。之所以有这样的结果，在一定程度上可能与双方业绩考察长短有关系。A股基金多数看的是一年业绩，羊群效应严重，在这样的环境里操作，基金投资一定要合群，这样相对排名就不会太差。所以基金在顶上不敢减仓，在底下不敢加仓。而QFII多数只要战胜比较基准就行，业绩考察时间也更长一些，所以他们的投资更接近投资的本源。

　　那么这一次的对手戏，究竟谁会胜出呢？我个人更看好QFII。虽然历史并不能说明未来，这也是技术分析时灵时不灵的原因，但毕竟从中能总结出一些规律。从业绩考察机制以及过去交手的胜算概率来看，QFII显然胜出的概率更大。而从当下对基金的观察来看，不少机构已经忘记了当时投资中小板、创业板的本源，一味强调投资品种市盈率要低，要足够安全。而实际上，对于传统周期股、互联网金融等战略新兴产业等品种的估值方法是完全不同的。如果美国市场一直强调低市盈率，亚马逊早就该退市了。