公开市场再现净投放 流动性稳中偏松料可持续

　　央行21日在公开市场开展350亿元7天期逆回购操作，实现150亿元单日净投放。在上周出现近三个月首次全周净回笼之后，本周公开市场操作重返净投放成为大概率事件。市场人士表示，近日银行间资金利率整体水平保持低位，但市场对于资金价格能否继续下行的焦虑情绪有所增加，而此时央行通过公开市场予以适度安抚，再度显示出货币调控继续维稳的态度。预计中短期内货币调控仍会保持偏松取向，并根据流动性状况适当预调微调，货币市场资金面有望保持整体宽松局面。

　　周二公开市场净投放150亿元

　　央行公告显示，21日（周二）人民银行以利率招标方式进行了350亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于2.5%。据WIND统计，本周公开市场到期逆回购资金合计400亿元，其中周二、周四各有200亿元逆回购到期。因此，周二央行公开市场操作实际实现150亿元的单日资金净投放，只要本周四央行逆回购操作量超过50亿元，则本周公开市场就将实现全周净投放。而此前一周，央行在公开市场净回笼了450亿元资金，为近三个月来首次单周净回笼。

　　银行间货币市场方面，数据显示，21日隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率（存款类机构）分别为1.27%、2.41%、2.88%和2.98%。虽然市场整体资金价格水平仍旧保持低位，但与周一相比，隔夜、7天和1个月期限的回购利率均小涨了1BP。据交易员称，由于新债供应量居高不下、企业季节性缴税以及近期央行未继续推出新的大规模宽松举措，近几个交易日资金拆借压力有所增加。

　　市场人士表示，在短期资金面宽裕格局略有波动，市场上出现一些焦虑情绪的背景下，央行适时通过公开市场操作予以扶助，再度彰显了货币当局对于维护流动性稳定充裕的态度，预计短期内央行仍将在公开市场继续开展小规模逆回购滚动操作。

　　资金面保持宽松概率大

　　虽然公开市场净投放的局面在上周一度中断，但市场观点普遍认为，央行呵护流动性适度充裕的政策取向在中短期内仍然会得以持续，未来较长时间内，资金面整体宽松依旧无虞。上海证券表示，虽然目前货币政策更偏向于定向或者结构性调整，但仍将保持较为宽松取向，短期内即便再度出现公开市场净回笼，也不会对市场流动性带来较大影响。

　　申银万国证券本周表示，市场资金面预计会继续保持乐观宽松状态。一方面，股市大幅震荡过后，场内外杠杆下降带来资金价格进一步下行，而IPO暂停后仍未确定再次启动时间也降低了资金面的波澜；另一方面，虽然地方债第三批置换计划浮出水面，但地方债纳入质押政策也提上日程，市场对此整体反应平平。此外，虽然近期市场对于资本流出有所担忧，但前期的降准及逆回购对资金的投放，也正是对冲外汇占款的流出。整体而言，在常规举措方面，预计中短期内央行将会继续尽力对资金面予以维稳。

　　此外，国泰君安等机构也强调，未来较长时间内，物价等相关因素都难以成为货币宽松的阻碍。国泰君安表示，猪价持续大涨与工业品全线反弹，都不会使得短期通胀预期显著增强。一方面，过去数月猪肉价格的大涨主要受市场供给收缩主导，后续供给的大幅增长，将会显著制约猪价的涨幅空间。另一方面，近期工业品期货价格全线上涨，主要是对前期超跌的修复，并不可持续。总体而言，未来一段时间，银行间资金面继续保持宽松仍将是大概率事件。