改革红利是股市上涨的核心

　　上周五股市收红盘，盘中震荡剧烈，近期大盘将如何演绎？投资者如何把握当前的市场机会？记者就此采访了曾担任过8年公募基金经理、3年全国社保基金经理的北京德源安资产管理公司董事长许良胜。

　　许良胜认为，上证综指只要收盘不跌破3478点，技术上股市还在牛市周期。本轮市场上涨最初的核心原因：估值水平、流动性、制度改革。目前经过市场的 大幅度调整，这三个因素还在，因此，牛市还在。

　　他说，最近，有一种观点认为改革牛市不存在，我们对此不以为然。标准的股票定价公式P=d/（r-g），其中p为价格，d为现金股利，r为折现率，g为股利增长率。折现率r由国家风险、货币风险、其他风险因素等决定。党的十八届三中全会以来的改革，极大地促进社会和谐，大幅度降低国家风险，释放的改革红利，改善股利增长率预期，这是这轮市场上涨最核心原因。所以，这轮牛市是从2012年12月4日中央政治局八项规定颁布开始的，目前主板还看不到有结束的迹象。

　　关于近期大盘走势，他认为本轮市场下跌有合理因素，也有不合理的地方。高估值资产的下跌，是正常的 。但下跌过快，并通过杠杆效应，引发流动性危机和恐慌，是不正常的。目前政府有针对性地解决流动性问题，危机已经过去。这轮创业板危机原因比较接近美国的次贷危机，由于政府果断出手，提供无限制流动性，避免了发生美国次贷危机导致的系列问题。未来是市场信心恢复过程。技术上看，未来有一段时间要在10日线和60日线之间振荡整理，换手和恢复信心。整理充分后，有突破5000点甚至创新高的可能。上周五守住10日线，周一走势还是乐观的。

　　关于投资策略选择问题，许良胜说，“这轮危机，留给投资者深刻的反思：流动性和估值水平同等重要；要按资源合理配置的方向配置资产。2012—2013年A股2000点，估值历史最低，国际比较最低，这时淡化波动，如果你是长期一点资金可以满仓操作；2015年6月，创业板估值已经找不到参照系，下跌是必然的。主板5000点估值水平在历史平均值中间偏上一点，已经有一定的风险。所以，目前行业选择和个股选择同样重要。我们要选择估值合理偏低，有发展前景的公司。另外，要做好组合流动性管理，股票最后的下跌不是估值问题，是流动性问题引发的。对于爆仓清盘者，流动性就是救命的东西。经历过这轮流动性枯竭检验，依然能交易的二线蓝筹，都是非常有投资价值的 。”

　　关于目前的投资机会和热点，他认为，目前美国洛克希德马丁和波音公司的股票在17倍和12倍交易，那么国内军工股在5—10倍PB交易可以接受。经过长期跟踪研究，他看好以发动机为代表的军工类上市公司股票投资机会，认为银行、保险、券商估值比较便宜，风险不大；此外，环保、食品饮料、医药等二线蓝筹股也值得关注。