今年上半年中国企业上市220家，在境内上市187家，境外上市仅33家。境内资本市场备受青睐的背后，是上半年A股指数涨幅达三成以上的牛市盛宴，于是海外的中概股们也纷纷摩拳擦掌准备回归，半年来已有20多家公司收到私有化要约。然而，就在大家忙着研究如何回归时，剧情出现反转，A股连续三周的罕见暴跌，给中概股的归途蒙上了一层阴影。
两大原因吸引中概股回归
清科研究中心研究员吴蒙指出，今年以来，促动中概股回归的理由主要有两个：一是国内监管环境的变化，利好政策接连出台。今年年初发布的新《外国投资法》提案，将国外实际控制主体纳入监管范围，使得已利用VIE架构海外上市的企业风险大增，而未上市的企业对VIE架构不得不更加慎重。VIE架构在国内被称为协议控制，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体。
与此同时，利好政策则体现在196号文的颁布和注册制即将落地。工信部前不久发布的196号文宣布，在全国范围内放开经营类电子商务外资股比限制，外资持股比例可至100%，这给聚美优品、唯品会等电商类中概股，保留VIE架构直接回归A股打开了方便之门。而在未来的注册制下，股票发行或取消持续盈利条件，上市门槛大幅降低，对于过去因无法达到A股上市条件转战境外的互联网企业无疑是重大利好。
A股市场的牛市行情，则为中概股提供了更直接的回归理由。去年下半年以来，中国资本市场深入改革带动政策红利持续释放，A股快速上涨使得上市企业的市值整体上了一个大台阶。据统计，截至今年6月底，A股主板、中小板和创业板的平均市盈率分别为16倍、45倍和68倍，而香港主板、纳斯达克和纽交所的平均市盈率分别为11倍、16倍和16倍。多家海外上市的互联网企业均表示自身价值被低估，商业模式不被境外投资者理解等，这也促使企业更迫切地想要回归A股。
巨震阻断中概股回归之路？
常年关注中概股的一位业内人士告诉记者，过去三年，每年私有化的中概股都不超过5家，而今年上半年这一数字就突破了20家，其中6月份更是出现井喷之势，有多达15家公司收到私有化要约。
不过，就在6月，A股遭遇“滑铁卢”，从6月12日触及5178.19高点后断崖式下跌，7月4日，证监会决定暂缓IPO。
据不完全统计，采用VIE架构的中国企业共有约4000家，实际估计市场上VIE架构企业已超万家，其中在海外上市的近500家。分析认为，此轮A股巨震对中概股回归的潜在影响不容小觑。
一方面，A股市值大幅缩水，上市企业高市盈率不再，意味着中概股公司为私有化、拆解VIE架构和回归境内上市付出大量时间和金钱成本后，很可能达不到预期估值；另一方面，此次A股巨震也暴露国内资本市场存在不少不健全的地方，给欲回归的中概股造成极大不确定性。比如，被称为“中概股回归A股第一股”的分众传媒，在借壳宏达新材过程中估值一度从退市的37亿美元上涨至457亿美元，但6月17日证监会对宏达新材董事长一纸调查，让分众传媒回归之路再生变数。
此外，IPO暂停之后不知何时能开闸，特别对于那些因为上一轮IPO暂停而不得不选择海外上市的企业来说，此刻要不要迈出回归步伐确实纠结。
长远看回归A股仍是大趋势
在吴蒙看来，经历过此番深度调整的A股市场，相比过去能够更加健康地运行，对欲回归的企业不算坏事。
中概股们可预期A股回暖的时间差，正好趁A股调整时机着手处理私有化等诸项耗时事宜，待市场调整完毕后再择机回归。至于被暂停的IPO，回归企业还可继续选择借壳方式。此外，随着人民币基金和国内资本市场的不断壮大和成熟，国内融资渠道日趋完善，资本市场会更合理地反映企业内在价值。吴蒙判断，未来随着国内市场环境和监管制度的不断完善，VIE这一特殊时期的产物，必然会退出历史舞台，回归A股将成为中概股和未上市VIE 企业的不二之选。
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