股票行情加剧债券市场波动

　　近期，随着金融市场产品的不断创新，股市与债市的联系不断加深，股市对债市的影响也日趋复杂化，通过对近期股市调整对债市影响的路径进行分析发现，债市的波动性与股市的正相关性增强，债市交易需更加注重对股市的分析和研究。

　　传统上，在流动性宽松的背景下，股债跷跷板效应明显，股市熊市时资金会从股市回流债市，推动债券利率下行；而股市走牛后，资金流出债市，相应的推升利率水平。

　　近来随着金融市场产品创新不断发展，股债的联动效应变得复杂。主要表现为，各种既能投资股票又能投资债券的品种不断出现，包括打新基金、专户投资等，在牛市中，打新基金的规模不断膨胀，受监管的规定，需保持一定比例流动性，因此大部分打新基金会投资一些短期性的可在交易所交易的债券，在牛市期间，短期债券的收益率水平持续下行，使得1-3年的利差水平超出历史均值；对于中长期限品种，由于牛市效应带动资金流入股市，将分流债市资金量，导致市场对该类品种的需求降低，加剧了曲线变陡的幅度。

　　另外，由于打新规则的设定，导致参与IPO打新可获得无风险收益，同时券商两融受益权等融资品种不断涌现，这相当于在债券市场之后再创一个无风险收益市场，这对债市的挤压效应十分明显，也制约了长期债券的表现。

　　进入股市震荡期，正常情况下，资金的风险偏好会下降，相应地增加银行理财的需求，市场对债券的需求将大幅提升，债市收益率会出现较大幅度的下降。但在极端情况下，如今年6月下旬至7月初，大部分股票丧失流动性，机构投资者为应对赎回，会优先抛售流动性较佳的债券品种，导致收益率又出现大幅上行的情况，震荡加剧。

　　通过以上的分析，不难看出，在流动性宽松的背景下，正常情况下，股债跷跷板效应明显，而随着金融市场融合的加深，会加剧债市收益率曲线的陡峭化程度；另外，如果股市出现流动性匮乏的极端情况，债券由于具备较高的流动性，往往成为提前抛售的品种，反而会对债市承压。

　　从另外一个角度看，股债市场的不断融合，也增加了债市的波动性，加大了债券交易的难度，交易机会往往转瞬即逝。结合今年的宏观经济环境，债券市场区间震荡的格局始终未能打破，股市的波动往往带动债市出现相应的变化。