深幅调整后 慢牛格局延续

　　6月12日再次刷新7年历史新高后，A股市场出现戏剧性转变。外部融资平台的清理引发市场大幅回调，6月上证综指下跌7.25%，深证成指下跌10.95%，创业板下跌19.31%。在全面下跌的市场中，公募基金损失惨重。而相比之下，私募基金表现出较强的抗跌性。

　　值得注意的是，来自私募排排网的数据显示，7月以来多达23只股票策略私募新品成立，不少基金管理人判断，近期已进入建仓期。市场走向分化后，部分机构预计市场注意力会逐步转向半年报。当前正是挖掘半年报优质成长股的时机，尤其是创业板一些个股，经历大幅度回调后，在当前阶段正是选择未来黑马的好时机。

　　近86%私募年内实现正收益

　　据好买基金研究中心6月数据显示，470只公募普通股票型基金中，只有14只基金上涨，涨幅最大的仅有3.17%。而2779只股票型私募基金中，407只基金上涨，其中26只涨幅超过20%，77只涨幅超过10%。公募股票型基金平均收益率为-12.65%，而相比之下，股票型私募基金平均收益率为-7.79%。股票型私募基金在下跌的市场中，表现出较强的抗跌性。

　　在6月中下旬的回调中，仍然有不少私募产品年内业绩表现较为亮眼。不仅有15%的私募基金获得正收益，其整体跌幅也明显小于公募股票型基金。好买基金研究中心数据显示，截至7月8日，2694只具有今年以来业绩数据的股票私募中，有2307只年内仍取得了正收益，占比高达85.63%。更让人感到欣慰的是，众多私募中仍有142只产品年内取得了翻倍的收益，占比5.27%。相对于不少普通投资者经历大跌“一夜回到解放前”的遭遇，作为专业的机构投资者相对来说对这轮牛市把握得则更为精准。截至6月底，股票型私募今年以来平均收益率为37.64%。

　　好买基金研究中心王梦丽表示，私募产品表现突出，一是公募股票型基金始终要保持80%以上的股票仓位，而私募基金的仓位相对灵活，当市场出现回调预期时，私募基金可以率先降低仓位回避风险；二是许多私募基金可以投资股指期货，可以通过做空股指期货对冲市场回调风险。另外，私募基金经理根据业绩提取报酬，会更加注重基金净值安全，追求绝对收益。经历过这次调整，私募仓位灵活、重视绝对收益的优势也不言而喻。

　　理性看待私募的回撤

　　虽然不同于公募基金近期几乎遭腰斩的境遇，但是“倾巢之下、安有完卵”，大跌行情下私募的回撤也不容乐观，像知名私募清水源旗下的几只产品触及止损线则令市场一时哗然。但是，好买基金研究中心提醒投资者需要注意的是，在悲观情绪蔓延的情况下，仍然要保持一定的理性。股票市场正所谓盈亏同源，要用理性的眼光看待私募基金的回撤。

　　“以经历大跌，年内业绩仍然翻倍的基金为例，这些基金之所以能够取得如此业绩，主要还是因为在前期的几个月牛市行情中积累下了足够的安全垫。” 王梦丽分析，比如去年以及今年大跌之前表现亮眼的穗富，穗富1号曾以70.9%的业绩收益夺得了2014年上半年股票私募的冠军，虽然旗下产品在这次大跌行情中，高点回撤在-25%左右，但投资者需要注意的是，这些基金前期之所以取得不错的业绩必然有其过人的选股能力或者判断趋势的能力。再比如今年以来业绩翻倍的源乐晟9期，该产品在年初的几个月表现出色，3月至5月期间因成功把握互联网、计算机等成长股的投资机遇，取得了超70%的收益。在这轮大跌中源乐晟仓位有所降低，高点回撤在-19.3%，稍微好于同期指数回撤30%。

　　“所以在盈亏同源、风险与收益比同等的情况下，投资者需要明白的是要理性看待这些私募基金的回撤，同时根据自己的风险承受能力并结合市场行情来选择需要配置的基金。” 王梦丽强调。

　　当然，除了上述一些年内业绩表现出色的私募之外，也有不少产品在大跌来临时由于果断减仓，有幸规避掉部分风险。比如，一向以趋势投资见长的展博投资，今年以来业绩表现同样亮眼。截至6月30日，展博2期今年以来取得114.69%的业绩回报。由于基金经理陈锋擅长趋势投资，6月刚刚暴跌的前一周，在判断出这是一次月度级别的调整之后，逐渐减仓至较低仓位，所以尽管同期市场高点回撤-30%左右，而展博2期仅有-10.9%的高点回撤。同时，年初创业板行情刚开启时，陈锋便认为这轮牛市行情最美的投资主线就在以新兴产业为代表的创业板，所以基于这种理念，展博也较好地抓住了本轮的牛市行情。老牌私募和聚在本轮大跌行情下表现也不错，暴跌时跌幅较少，且年内收益较高，旗下2只产品业绩均翻倍，截至6月26日，和聚鼎宝2期今年以来收获了172.23%的业绩，且自高点仅回撤-8.69%。

　　总之，在暴涨暴跌的牛市行情下，投资者需要理性看待这些私募产品的回撤，切忌追涨杀跌。在比较认同市场行情及基金经理风格的情况下合理配置私募产品。

　　市场企稳 慢牛格局延续

　　“经过此轮调整，我们相信市场风险收益比、基本面、性价比和估值等筛选指标都将重回投资区间。我们目前看好低估值的价值蓝筹以及稳定增长的绩优股。”上海朱雀李华轮认为，站在目前的市场位置，一些低估值蓝筹也随市场调整到具备较强安全边际的价位，展望三季度，宏观经济也有企稳迹象，稳定的总体大环境以及合理的估值水平，都非常利于市场下跌后的反弹，并重新走向持续、健康的慢牛格局。

　　星石投资江晖则认为，调整之后市场风格将再度发生转换。消费板块在牛市启动以来整体涨幅相对滞后，估值相对较低，补涨需求强烈，更为值得关注的是消费板块业绩正在发生反转，消费板块有望站上下一阶段市场的风口。”

　　在配置私募产品时，海通证券金融产品分析师罗震建议，下半年私募产品组合配置可以适当提升低风险策略配置比重，达到分散风险、攻守兼备的效果，即股票多头策略、债券策略、相对价值套利策略均衡配置，同时适当配置宏观策略作为补充。在产品选择上，股票多头策略产品，建议优先考虑阳光私募产品，并精选长期业绩良好、擅长震荡市以及成长股投资的产品。股票多空策略产品、业绩持续稳定优秀的产品还有待观察，暂不纳入组合。宏观策略与管理期货私募产品，建议选择风控能力强、具备一定资产管理规模，且公司团队实力较强并对宏观产品重视程度高的产品。相对价值套利产品，应首要关注收益的稳定性，其次才是收益水平的高低。债券策略产品，可首先考虑券商产品，风格偏进取产品可作为关注的重点。