随着股市的企稳，避险资金开始撤离商品市场。尤其是白糖，7月8日晚间的振幅超过300元/吨，避险资金撤离迹象明显。另外，7月13日希腊事件达成协议，系统性风险基本消除。
供应存在缺口
2015/2016榨季，广西继续减产，甘蔗播种面积为1240万亩，预估食糖减少量达到70万吨。云南的情况也一样，减产幅度在30万—50万吨。广西和云南合计减产100万—120万吨，总产量将下滑到930万—950万吨。
与此同时，消费方面，保守估计维持5%的增速，有望超过1550万吨。这样一来，国内产销缺口达到600万吨，在自律进口量维持不变的情况下，供应会出现220万吨的缺口。
基本面利空消化殆尽
6月初以来，国内糖价高位回落，跌幅近15%。这是几方面原因造成的。其一，产销区价格倒挂，北方港口报价甚至低于主产区糖厂报价。年前，贸易商低价大规模囤积现货，而现在，受制于库存压力，只能无奈降价销售。其二，7月，临储糖将流出，市场认为其会在短期内影响供需关系，进而打压糖价。实质上，临储出库对市场的影响并不大，因为这部分临储糖是计算在工业库存内的。其三，期货市场有近40万吨的仓单，这部分糖只能在1509合约上消化，而这，一直是压抑1509合约价格的因素。随着期现的回归，这部分仓单会陆续流出。
消费旺季来临
按榨季进口管理上限380万吨的总量推算，今年9月以前进口余量不足65万吨，7—9月每月进口20万吨左右，进口压力有所缓和。截至6月底，全国工业库存为369万吨，同比减少182万吨。由于节气原因，今年春节偏晚，食糖消费旺季后移。按旺季的月均消费量110万吨计算，可供销售的库存只能使三季度的市场维持紧平衡。更重要的是，新榨季糖厂推迟开榨的可能性较高，10、11月的供应仅能靠进口满足。届时，糖价有望直逼6000元/吨的关口。2013年收储价格在6000元/吨附近，国家在此抛储的可能性较大。若不抛储，则价格将突破6000元/吨。
原糖有望迎来反弹
国内消费旺季来临，市场利空因素就剩跌跌不休的原糖。那笔者就来谈谈原糖市场。近日，在由巴西糖业咨询机构Datagro组织的会议上，国际糖业组织(ISO)预计，2015/2016年度全球糖市供应缺口为250万吨，2016/2017年度供应缺口为620万吨。ISO执行董事表示，库存不断减少、消费增长以及乙醇需求上升是2016/2017年度糖市缺口预估上升的原因。而这，为原糖筑底提供了基本面上的支撑。
三季度，巴西甘蔗压榨进入尾声，乙醇、制糖比基本确定。即使原糖价格大幅反弹，也不能刺激企业用更多的甘蔗来制糖。企业倾向于生产乙醇，还因为生产乙醇回笼资金更快。
目前国际原糖约13美分/磅的价格，已在全球主产国的成本之下。财务最为健康的泰国，其国内生产原糖的成本也在14美分/磅附近。预计原糖将迎来一轮反弹，第一目标在14美分/磅附近。
总的来讲，消费旺季可期，新榨季供需矛盾突出，历史大底部的原糖价格可能强劲反弹，国内糖市受到多方提振。同时，此轮大跌中，具有现货背景的万达期货席位，开始在多头榜活跃，或许也传递出一个信号。
(作者单位：南京番茄投资管理有限公司)
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