伞形信托子单元强制平仓对市场造成的影响非常有限
■本报记者 徐天晓
昨日沪指报收3912.77点，跌3.48%破4000点。尽管有多重利好叠加，市场并未如期上涨，在一周时间经历数次急跌考验的伞形信托，再次面临被平仓的担忧。
《证券日报》记者近日接触多家信托公司，事实上，伞形信托子单元触及平仓线的事件近日虽已发生，但是真正平仓的子单元数量并不多，西部一家信托公司风控部门人士对《证券日报》记者称：“劣后资金资质是机构对伞形信托风险考察的重要指标，加之很多劣后资金之前因净值上升而临时提取收益，补仓能力和补仓意愿都较强。”
不过，行情的震荡仍让信托公司绷紧神经，南方一大型信托公司人士回应《证券日报》记者采访需求时称，“现在（各部门）神经高度紧张，尤其是证券业务部门更是紧张，就算是提出采访需求恐怕也没时间安排。”
记者了解，虽然目前新开伞形信托已经销声匿迹，但是伞形信托新开子单元的操作仍在进行，从几家信托公司了解到的信息来看，虽然经过市场的调节，杠杆比率有所下降，但是最高仍可以配到1:3。
伞形信托
强制平仓对市场冲击有限
周一、周三大盘急速下挫后，尽管周三晚间多重利好推出，昨日盘中最低仍破3800点，截至尾盘大额资金拉升石化双雄、银行等蓝筹股，才使下跌幅度仅定格于3.48%，报收于3912.77点。
杠杆资金被认为是近期市场大幅震荡的重要因素，《证券日报》记者从多家信托公司了解到，虽然经过前几日大跌，部分公司伞形信托部分子单元跌破平仓线，但是最终绝大多数并未发生强制平仓。
西部一家信托公司风控部门负责人对《证券日报》记者表示，市场对股市的调整是有预期的，除了杠杆、预警平仓线等前期的风控措施外，“劣后资金资质是机构对伞形信托风险考察的重要指标，加之很多劣后资金之前因净值上升而临时提取收益，补仓能力和补仓意愿都较强，因此总体还是比较平稳。”
虽然近期市场震荡使伞形信托惹人关注，但是无论信托业协会的统计数据，还是其他权威数据，均无对伞形信托的专项统计，因此，其规模、增幅等均无法统计，但是业内人士多认为其余额在万亿元以下，且目前已进入下降趋势。因此因伞形信托子单元强制平仓对市场造成的影响非常有限。
4月、5月新增规模最高
杠杆率目前最高维持1:3
不过，行情的震荡仍让信托公司绷紧神经，南方一大型信托公司人士回应对《证券日报》记者采访需求时称，“现在（各部门）神经高度紧张，尤其是证券业务部门更是紧张，就算是提出采访需求恐怕也没时间安排。”
《证券日报》记者了解到，本轮伞形信托的成立热潮始于去年四季度，彼时仅有部分信托公司试水，从部分信托公司提供的信息来看，伞形信托应在今年4月、5月份达到新增规模峰值，此阶段沪指从3748点升至4611点。
而对于伞形信托的杠杆率，《证券日报》记者从部分信托公司了解到的信息来看，其杠杆率设置最高为1：5，但是随着今年5月到6月上旬行情的逐步抬升，伞形信托随市场的调节，杠杆率最高从5月份的1：5下降到1:3,到目前为止仍为1:3。
如果按照1:3的配资比例的话，伞形信托子单元劣后级资金在不考虑补仓，没有盈余的情况下，理论上可以“抗住”约3个跌停板。
记者了解到，在4月、5月份建仓的伞形信托子单元确实是目前信托公司压力比较大的区间。已有信托公司以1:3配资的伞形信托子单元跌破平仓线。
不过，虽然伞形信托因点位较高，震荡加剧，其杠杆率随市场调节逐步下降，警戒线与平仓线等有所提升，但是，对于部分结构性的证券投资信托，仍在维持着较高的杠杆。
如某信托公司推出的对接基金产品的打新类证券投资信托，其设置的杠杆率高达1:5。
机构伞形信托风控的
四个维度
虽然市场对伞形信托的担忧源于强制平仓导致的低价抛盘，但是信托、银行等机构的风控立场，核心在于保护优先级投资人的利益不损失，不过，也是因为机构对优先级投资人的保护，使伞形信托不会轻易平仓。
机构设置的第一道风控为产品成立前期的杠杆率。随着行情的提升，无论是银行、信托还是证券公司，都在逐步降低杠杆，增加伞形信托抗跌能力，提高对优先级资金的保障力度。
第二道风控为警戒线和平仓线、收益提取频率。一般要求伞形信托子单元净值可以保证能够抗住两个跌停板。而针对收益提取频率，在震荡市中，机构对劣后方收益提取的频率做出更多的限制性要求，使留存在信托产品中的浮盈提高，给优先级提供的安全性便会增加。
第三道风控为劣后投资者资质的审核。信托公司风控部门往往会对劣后投资人的资质进行审核，一般会选则有实力的机构或投资人作为次级的投资人，如果出现跌破预警平仓的现象的话，补仓能力可以有保证。
第四道风控为信息系统建设、人财物配置的提升。伞形信托是公司证券类业务的组成之一，而证券类业务对信息系统配置要求较高，今年全行业都在加强证券投资信托的投入，包括硬件、资金、人员等等，伞形信托亦不例外，也正是这些客观条件的逐步完善，使信托公司能够第一时间对行情变化做出反应，应对风险。
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