基金经理跑赢大市的三大法宝 _中国经济网—

基金经理跑赢大市的三大法宝

2015年06月25日 08:14 来源： 21世纪经济报道

　　最近老毕有一个亲身体验，不妨跟大家分享。在期权领域。本人虽以做空为主，但发现一些值博率高的机会，也会改变策略，全攻型做多，全球最大旅游网站Trip Advisor便是老毕早前买入认沽期权的对象。

　　开仓不久，Trip Advisor沿着预期方向走，股价反覆向下。不出两周，12月到期的认沽期权已升至老毕预设目标价。半月不到有此成绩，原应心满意足，严守纪律平仓获利。然而，我并没有这样做，一心趁手风顺多赚几点，到价不抛，继续让这个交易处于open状态。

　　殊不知，人算不如天算，6月某天，Trip Advisor于美股开市后无甚动静，“确认”形势后，老毕以为无惊无险又到四点。万料不到，Trip Advisor当天下午宣布与酒店集团万豪国际（Marriott International）达成策略伙伴协议，股价应声涨了7%。期权杠杆非同小可，押错方向不是开玩笑的。可是，若然老毕当机立断，即时在市场上sell to close（卖出平仓），也不过赚少许多，决不致明赢变输。多等片刻的结果是：Trip Advisor一放绝尘，全日涨了12%！

　　到了这个地步，老毕惟有投降，想不亏都不行。回想此役，我虽然早已定下目标价止赚位，但仍敌不过贪念，只能怪自己无法严守纪律，由赢变输咎由自取。同理，当盘路处于下风时，严守止蚀一样甚至更为重要，所谓plan the trade， trade the plan（计划交易，执行计划），手上没有足够弹药，如何fight another day（再战来日）？

　　讲到交易员，基金经理大都跑输指数，事实摆在眼前，无谓辩驳。然而，最近看到一项统计，2014年美国少于二成主动管理型股票基金跑赢基准；在某些类别，跑赢大市的基金更少至一成。换句话说，选股基金跑输指数的比率介乎八至九成，乃三十年来表现最差的一年。

　　专业投资者选股技巧不一定胜于散户，理由总有十个八个。可是，在已经很低的基础上，去年跑赢大市基金比率仍然大插水，a race to the bottom（比谁更差）乎？

　　那倒不一定，由投资大师格兰厄姆（Jeremy Grantham）创办的GMO，就这个现象提供了一种说法，值得做梦都想跑赢大市的基金经理一听：美股基金要取得优于标普500指数的回报，三项条件中至少要满足一项（最好两项，三项都有当然要恭喜你）。

　　哪三样？

　　第一，现金不会成为回报的拖累；第二，国际股票（非美股）表现相对出色；第三，小型股回报至少跟得上大型股。

　　GMO认为，美国主打大型股的基金，alpha来自这三项条件的配搭和天时地利是否配合。在标普500指数跑赢国际股票、小型股和现金的日子（即去年的情况），投资组合中5%持有国际股票，5%持有小型股，1%持现金的美股基金，一开始便注定不可能有好结果，因为三项条件无一满足。除非基金经理有本事在标普500成分股中选到一打以上的超级靓股，否则如何跑赢大市？

　　说穿了，就是进取一点、风险胃纳高一点，买定离手后看老天爷是否庇佑，派幸运之神下凡扶阁下一把。