“公开、小额”试点来了 公募股权众筹还会远吗

　　昨日，国务院公布《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》(以下简称《意见》)，对创业从营业执照到知识产权以及上市都有相关政策支持。其中第十条提及丰富创业融资新模式，支持互联网金融发展，引导和鼓励众筹融资平台规范发展，开展公开、小额股权众筹融资试点，加强风险控制和规范管理。

　　从国务院层面明确“开展公开、小额股权众筹融资试点”，这也引来了公募版股权众筹的猜想。业内人士告诉《每日经济新闻》记者，公募版股权众筹的门槛更低，不过将会着重要求平台做好信息披露和投资者保护工作。

　　公募版众筹政策可期

　　在业内人士看来，现在推行的私募版众筹背离了股权众筹多人、小额的本质。此番国务院提及开展公开、小额股权众筹融资试点，也让业内展开联想。

　　一位业内人士告诉记者，国务院提及股权众筹多人、小额的特点，或许离业界期待的公募版股权众筹的政策出台为时不远。不过，天使街CEO黄超达告诉记者，不会这么快出台。

　　此前业内流传，早在今年1月，证监会开始就“公募版股权众筹”的细则草案——《股权众筹融资试点管理办法》(以下简称“公募办法”)，在小范围征集意见。据接近监管层的方案制定人士表示，最新的《公募办法》规定：单个项目的融资额度不能超过300万；要求参与项目的投资人年收入超过12万，一年内投资总额不能超过年收入的10%，且要分散投资。“公募办法”没有明确提及公募版众筹能否突破200人的限制。

　　实际上，关于公募版股权众筹的探索一直在进行中。

　　5月18日，国家发改委在《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》中的表述是，“开展股权众筹融资试点”。其后业内人士称，监管层有意批准京东、阿里巴巴、平安三家公司进行公募股权众筹的试点，允许其公开发行注册豁免。即不超过一定额度的公开发行(比如300万元)，无论投资者人数多寡，均豁免向证监会注册。但这一消息一直未获官方渠道证实。

　　从目前来看，在上述三家公司中，京东的步子最大。3月29日，京东上线了自己的股权众筹平台“东家”，采用的是目前被普遍采纳的“领投+跟投”模式，众多跟投人选择跟投。上线之时，京东平台的50个领投人包括红杉资本、真格基金、紫辉创投、戈壁创投等。上线一个月后，京东金融对外透露，“东家”各类股权融资项目融资额已达到1.19亿元。

　　投资门槛应适当权衡

　　去年12月，证券业协会按照“鼓励创新，防范风险”的基本要求起草并发布了《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》。

　　不过，此办法被指门槛过高。对此，证监会新闻发言人回应称，公众对该规则的理解可能存在误区，中证协上述管理办法针对的是私募股权众筹行业，投资者适当性制度是私募市场的基础性制度。

　　私募众筹投资的门槛参照私募股权投资设定，业内人士向记者表示，公募版股权众筹的门槛更低，不过将会着重要求平台做好信息披露和投资者保护工作。“公募版众筹将会在投资门槛上有一个适当的权衡，如果门槛过低，那么筹集不到足够的资金，而如果门槛过高又会降低投资者的参与度，因此还需要在金额的限制上有一个合理的设置。公募股权众筹，涉及到的投资者与资金量都会大很多，也就预示着更大的风险，更严格的审核是非常必要的，国内的监管也许也会采取这种制度来保障投资的安全性。”上述业内人士称。

　　黄超达此前表示，监管规则设立的思路可能会参考美国JOBS法案，对股权众筹进行相关豁免，包括突破众筹参与人数限制，规定投资人的投资上限、单个项目一年的融资额度限制等，私募股权众筹办法则可填补监管的阶段性空白。《每日经济新闻》记者留意到，在股权众筹市场未成熟的今天，项目制众筹成为行业一个普遍通行的做法，即寻求融资的公司并不会选择以公司的形式融资，而是以某一个项目进行融资，这种在影视艺术等高风险产业比较流行。