周子勋：迎中概股回归更需思考当初它为何出去

　　□周子勋

　　最近，中概股回归A股成为热门话题。

　　在发展初期，一些公司搭建VIE（外资公司协议控制境内公司）架构来规避国内政策监管，在公司发展壮大后便启动海外上市，这样的案例不胜枚举。截至目前，已有超过1200家中国企业通过红筹模式在境外上市，市值达2.5万亿美元。如此规模巨大的上市资源流失已经提出警示：中国市场制度建设必须补齐包括金融市场、法律、反垄断、市场开放、透明度、知识产权保护等“软实力”，只有构建起一整套鼓励创新、保护创新的市场体系，才能避免类似的资源流向海外；只有社会尊重、政策扶持、公共创新平台支撑、上下游产业链条配套、公平公正市场环境保障，才能培育更加浓郁的创新创业氛围，为创业企业的发展护航。

　　国内互联网巨头海外上市对监管层触动很大，促使监管层加大改革力度，提出推动亏损网企和高科技企业国内创业板上市的议题。而为真正实现以创新推动中国经济转型升级，改变中国投资者长期无法分享中国互联网企业发展成果的尴尬局面。

　　需要思考的问题是，中概股回A股，资本市场是否真的做好了准备吗？目前来看，如果中概股希望回归A股市场，在未创设国际板或者战略新兴产业板之前，只能通过拆除VIE的方式，以满足国内上市的规定。但如法律人士所分析，在红筹企业回归资本市场的构成中，监管部门审核的重点在于从投资审批、外汇监管、涉税事项等方面确认VIE架构搭建与拆除的合规性，这也意味着中概股企业回归将涉及多项法律技术细节，如果忽略相关环节，将可能令回归的难度变得非常大。说白了，这样的操作颇为曲折，交易成本高昂，在未来资本市场改革中，需要为这部分企业的回归创造更加便利的条件。