大盘震荡小票分化 基金恋战成长股

　　大盘站上5000点后，市场风格转换的迹象再度出现。一些大盘蓝筹股在国企改革等预期推动下表现抢眼。相较而言，近几日创业板的表现却黯然失色。业内人士认为，当前成长股依然有足够的上涨理由，部分机构可能继续留守成长股。多位公募基金经理对中国证券报记者表示，近期确实增配了蓝筹品种，但精心挑选的成长股也继续保留。

　　蓝筹估值具有优势

　　6月10日清晨，私募基金经理老周的情绪有些不佳。一觉醒来，老周就看到了MSCI指数体系暂不接纳A股的消息。上证综指站稳5000点之后，如果A股能纳入MSCI指数体系将是又一利好，然而这一预期已经落空。

　　老周是蓝筹股的拥趸，价值投资的坚守者。老周这样的投资者在本轮牛市行情中并不好过，和以创业板为代表的一大批成长股的迅猛上涨相比，蓝筹股的表现实在是乏善可陈。近几个交易日的市场走势令老周再一次看到了希望，上证综指站上5000点之后，创业板指数则显得有些低迷不振。如果此刻再叠加上A股纳入MSCI指数体系的利好，大盘有望继续高歌猛进。然而老周的愿望落空了，MSCI表示暂时不会纳入A股。MSCI表示将与证监会协作，在相关问题解决后会立刻宣布纳入A股，而无需等待MSCI的年度指数评估。

　　尽管如此，蓝筹股对于一些投资者始终充满诱惑。这一点从近期密集发行的银行分级基金就可见一斑，远远低于创业板的估值使得银行板块充满了巨大的想象空间。数据显示，从2014年三季度末至今年一季度末，上市银行股东人数由647.7万人增至792.6万人，增幅达18%。其中，股东数量增长最快的是中国银行，半年增加50.6万人；而增幅最高的是农业银行，其股东人数由28.4万人增至73.4万人，增幅高达61.41%。申万宏源研报指出，银行最坏的时候正在过去。目前行业估值对应1倍PB，低于1.13倍的历史平均动态PB水平，持续的宽松政策下，板块估值修复空间仍然存在。

　　中金公司认为，上证综指已经越过5000点，短期大盘可能因为累积较多获利压力、对违规资金入市监管加码等因素波动有所加大。从估值角度来看，虽然中小市值个股普遍呈现高估值，但占市值绝大部分比例的蓝筹股并未高估。中金公司建议，年初至今表现落后的强周期煤炭有色板块近期涨幅明显，还可关注医药、食品饮料等大消费板块以及地产、基建、金融等行业的补涨需求；国企改革将持续成为市场关注热点，同时建议关注京津冀、工业4.0、“一带一路”等主题的投资机会。

　　招商证券也表示，未来国企改革重磅文件有望陆续出台。这将明确在一些关键问题上的政策导向，央企和地方国企改革将再掀高潮。国有资本体量巨大，一些国有企业的根基较好，资本运作和市值管理有很大的想象空间。

　　创业板仍是风口

　　6月初，中国基金业协会提出四点倡议包括：坚持价值投资导向，充分发挥买方作用；坚持以流动性管理为重点，提高风险控制能力，进一步优化自身风险管理水平，合理进行投资决策；坚持长线投资，保持专业胜任能力；坚持投资者利益优先，自觉维护市场秩序。基金业协会的倡议被市场人士纷纷解读为监管层授意的风险提示，今年以来部分公募基金重仓创业板在创造了优异业绩的同时也引发了广泛的讨论。

　　在基金业协会的价值投资倡议发出之后，创业板应声而落，同时主板终于站稳5000点，被视为市场风格即将发生转换的标志。创业板的泡沫究竟在哪里？空头和多头的内部依然存在分歧。

　　“创业板龙头股并不是泡沫最集中的地方，尽管这些个股的估值有些已经超出了很多投资者的认知极限。”深圳一位公募基金经理对中国证券报记者表示。近期，很多机构投资人士都表示创业板未来将出现分化，而对于分化的方式则见解不一。有人认为，由于前期部分创业板个股涨幅过高，短期内这些龙头股将稍稍歇脚，前期涨幅并不明显的成长品种有望出现补涨局面。然而在另一些机构投资人士看来，真正的成长股泡沫恰恰存在于那些因牛市热情有望鸡犬升天的滞涨品种。“未来的创业板将强者恒强，那些没有实际业绩支撑、依靠概念抬升股价的公司早晚有跌落神坛的一天，而真正代表中国经济转型方向的个股会用实际的业绩印证他们的价值。”上述人士表示。

　　中信证券表示，6月经济数据仍将低迷，国企改革步伐稳健，流动性环境扰动因素较多。“在此环境下，我们偏好对经济免疫力较大、对宏观政策依赖性较小的创业板，认为创业板将继续保持强势，而主板受宏观因素扰动影响较大。”时势造英雄，牛市可帮助创新企业充分利用股市的融资优势积极进行并购整合，实现超常规发展。“中国制造2025”与“互联网+”两大主线将成为6月份的主题风口。

　　立足业绩精选个股

　　“我们预计，上证综指大约还有一倍的上涨空间，但这一空间何时兑现难以预判。而此前甚嚣尘上的创业板几乎没有天花板，所以我们短时间内还会留守创业板，但会时刻关注蓝筹板块的最新动态。”深圳一位公募基金经理表示。多位公募基金经理都对中国证券报记者表示，近期确实增配了蓝筹品种，但精心挑选的核心成长股品种还是得到了保留。

　　值得注意的是，本轮牛市中新锐的“80后”基金经理表现抢眼，重仓成长股正是他们取得靓丽业绩的重要原因。与之相比，部分信奉价值投资的资深投资人士在本轮牛市中取得的业绩低于预期，很大程度上与他们对成长股的认知有关。蓝筹与成长的争论在去年12月市场风格的剧烈切换中达到了极致，坚守蓝筹股的投资者终于收获了果实。彼时就有痴迷成长者表示，只有成长股冲上云霄才配得上“改革牛”、“转型牛”的预期。

　　民生加银基金研究总监宋磊表示，在本轮牛市中，蓝筹股与成长股的背离格局并不意外。由于经济增速放缓，代表新兴产业的成长股能够更好的迎合投资者对于未来的预期，而蓝筹股更多依赖于政策与改革的提振。总体而言，目前蓝筹股风险可控，而成长股由于前期涨幅较大，正面临着估值风险。正是出于对成长股估值压力的关注，宋磊认为近期的市场或将维持震荡走势，不排除市场风格可能会发生转化，同时成长股依然是未来市场的看点，因此当下“大小票都有配置价值”。

　　大成基金称，本轮牛市被认为是“改革牛”和“转型牛”，体现了市场对改革和经济转型的信心。目前尚未看到政策全面转向的信号，监管层对市场的敲打是为了放慢牛市节奏，并不会改变牛市的大方向。大成基金表示，在这个阶段，会继续精选个股，充分把握牛市不同阶段的投资机会，未来将继续投资于具有光明前景的行业，如“互联网+”、军工、再生资源回收、新兴消费（美容整形、体育、电子竞技、跨境游、养老服务）、基因测序以及汽车电子、车联网等行业。