5000点关前谣言四起，上证指数一天振幅高达300点，股民大呼伤不起。然而，A股还是上演“V”形反转，成功攻克5000点，而本周大盘又上一层楼，站上5100点大关。

　　那么问题来了，5000点之后该怎样投资，成为投资者关注的焦点。近日，中邮基金投资部总经理任泽松、中欧基金成长策略组负责人曹剑飞在某论坛上发表了自己的观点和看法。

　　问题

　　牛市涨得很快，到现在已经涨到5000点，尤其创业板表现非常好，请问：相比以往的牛市，比如2005-2007年、1996-2001年，这一轮牛市有什么不同之处？

　　中邮基金投资部总经理任泽松：

　　领涨板块为“互联网+”盈利模式颠覆传统

　　我认为这轮牛市跟上一轮牛市有非常大的不同，这一轮牛市领涨板块基本是以互联网+为代表，涨幅超过20倍的股票有一半是干互联网金融的。

　　在我看来这一轮牛市起始时间是2012年，到现在为止新兴行业结构性牛市已经持续了三年时间。我理解这轮牛市跟上一轮牛市有非常大的不同，这一轮牛市领涨板块基本是以互联网+金融为代表，涨幅超过20倍的股票有一半是干互联网金融的。

　　上个月有一天乐视网市值超过万科，很多人说这是一个标志性事件，上一轮牛市是以房地产上涨为代表，当时的牛股是万科，包括中信证券。这一轮领头的乐视网、东方财富，就像上一轮的万科和中信证券。这一轮牛市还有一个特点，即便涨幅20-30倍的公司目前看来没有业绩，但是在上一轮牛股它们是有业绩的，这反映出大家对于改革的预期。

　　第二个不同，整个互联网对上市公司的影响和对公司成长速度的影响，传统产业中一个上市公司能够连续5年、10年维持20-30%的增长就有非常大的投资机会，典型代表是贵州茅台、云南白药。

　　但是很多互联网公司都是指数级的增长，跟以前的模式不一样，像小米2011年开始卖手机，现在小米的销售规模已经达到800亿，按传统模式理解互联网公司就不行。还有一个特点，这一轮可能是历史上以来中国加杠杆，利用配资、融资，包括股指期货都是之前没有的。

　　中欧基金成长策略组负责人曹剑飞：

　　伴随经济运行规律 创新成就牛市

　　现在中国类似于美国在七十年代末到2000年，经济高速增长后出现换挡期，拉动经济增长的主线从投资让位到新的东西，这个新的东西是什么？实际上就是创新。

　　现在中国处在一个很大的转型时期，从人类历史或者说从二战以后的历史来看，基本上只有日本、美国、韩国，包括台湾地区，这些地方都在七八十年代经历过这样的时期。

　　我们现在就有一点类似于美国在七十年代末到2000年之间的过程，就是投资带动经济高速增长，然后出现一个换挡期，它拉动经济增长的主线应该从投资让位到新的东西，这个新的东西是什么？实际上就是创新，所以刚才讲的各种各样的特点，那都是伴随着这个经济规律来运行的。

　　我一直有这样的观点，我们国家的政治制度可以不一样，但是经济规律不可不一样，它是一个普适的东西。当你到一个大的转型时期的时候，不管你是自觉的还是不自觉的，你都得往这个方向走，就是说治理国家或治理经济的政策措施，最后发现都差不多，都是要从所谓的凯恩斯向供给学派转，都是要打破垄断、改革创新，很多伟大的公司都是在这时候诞生的。

　　问题

　　这种背景下，在投资上面有什么建议？怎么来规避风险？继续追成长股还是风格转换？因为上半年的获益很丰富了。

　　中邮基金投资部总经理任泽松：

　　过去房价从5千涨到5万 如今创业板也是如此

　　现在大家觉得创业板150倍很高，如果预期150倍的这些公司通过3-5年的增长之后能把市盈率降10-20倍，那么现在还高吗，所以股价是反映未来预期的。

　　过去十年是地产时代，现在是金融时代。地产时代，一线城市的房价从5千块钱涨到5万块钱，很多人都觉得贵，但是现在北京三四环的房子维持在10万的高价没有跌下去。

　　这一轮股市牛市很大部分是中国居民资产配置转移，如果大家判断中国居民权益配置永久从5%提高到10%，那就相当于跟之前房价上涨的逻辑是一样的，你可能看到涨5万的时候觉得贵，但是还要涨到10万。

　　投资者为什么愿意给创业板150倍的估值，为什么只愿意给主板银行、地产10倍的PE？是因为大家预期150倍的这些公司通过3-5年的增长之后能把市盈率降10-20倍，而且预期看现在10倍的公司未来变成20-30倍，所以股价是反映未来预期的。

　　但是我相信现在绝大部分创业板的公司是高估的，甚至80%以上的公司它们未来没有能力把自己的估值降在合理范围之内，但是我仍然可以看到10%的公司可以通过这种泡沫加速它们的成长，能够有效把它们的估值降下来。所以我们不应该主观看创业板高还是主板低，自上而下选公司找出真正有潜力高成长的公司，也许它们现在贵一点，但是我相信只要它们高增长能够实现，以后会变得便宜的。

　　我的组合里有50%的TMT，30%的医药，10%的军工股。成长股你能够找到很多涨10-50倍的股票，但在传统产业里边我看不到这样的机会。

　　中欧基金成长策略组负责人曹剑飞：

　　成长股看PEG　配置国企改革TMT医药等

　　这一轮牛市的主线应该是创新，就是讲的互联网+，还有医疗，甚至未来的能源改革、能源互联网，这些东西都是跟创新相关的，这些东西没有结束之前，不能讲本轮牛市就结束了。

　　现在我们看到成长股很贵，但是发现实际上只有创业板为代表的成长股的ROE是扩张的，主板公司的ROE是往下走的，ROE是三个因素，资产负债率，周转率，还有毛利率。

　　第二，我觉得对成长股来说其实应该看PEG（市盈率相对盈利增长比率）。在海外基本看季度环比增速，不看其他的，季度环比增速还在高速增长的时候，它的估值一定是贵的，当这个增速慢的时候它的估值就会下来，这是我对估值潜在的自己的一点见解。

　　说到看好的公司，我觉得这一轮牛市的主线应该是创新，就是讲的互联网+，还有医疗，甚至未来的能源改革、能源互联网，这些东西都是跟创新相关的，这些东西没有结束之前你不能讲这个牛市就结束了，这些东西结束了这轮牛市就差不多结束了。

　　目前我的投资组合里面包括国企改革，它是一个改变，我投的是“变”。第二个就是说能源互联网，它是跟电力体制改革相关的东西，这个行业改革刚刚开始。第三，我比较认可TMT、医药，我的组合里这些也比较多。