井神股份IPO 独立性存疑

　　6月10日，证监会发审委将审核江苏井神盐化股份有限公司（简称“井神股份”）的IPO首发申请。《经济参考报》记者调查发现，这家主要从事盐矿开采、盐及盐化工产品的生产、销售的企业，与其控股股东以及其他股东之间存在难以避免的同业竞争和过多的关联交易，其独立性存疑。此外，井神股份未披露部分同业竞争情形。

　　井神股份的主要产品包括食盐、小工业盐、两碱用盐、元明粉和纯碱，其盐产品年生产能力372.3万吨、元明粉年生产能力41.8万吨、纯碱年生产能力30万吨。

　　预披露材料显示，井神股份的股东全部为法人股东，包括控股股东江苏省盐业集团有限责任公司（简称“苏盐集团”）以及浙江省盐业集团有限公司（简称“浙盐集团”）、山西省盐业公司（简称“晋盐公司”）、莱州诚源盐化有限公司（简称“莱盐公司”）、华昌化工（A股：002274）、江苏金桥盐化集团有限责任公司（现更名为连云港市工业投资集团有限公司，简称“连工集团”）、江苏省银宝盐业有限公司（简称“银宝公司”）等19家企业。

　　同业竞争披露存瑕疵

　　对于如此复杂的股东关系，井神股份称，公司与控股股东江苏省盐业集团有限责任公司（简称“苏盐集团”）及其控制的其他企业之间不存在同业竞争情况。

　　但记者调查发现，井神股份控股股东苏盐集团、第三大股东淮安高尔登投资有限公司（简称“高尔登投资”）对外参股的企业均存在与井神股份同业竞争的情形。井神股份在谈及盐产品的市场竞争对手时，重点提及了中盐金坛盐化有限责任公司（简称“中盐金坛公司”），称其有年处理能力200万吨（折盐）的金东卤水精制公司、年生产能力200万吨的真空制盐厂等。记者登录工商系统发现，中盐金坛公司注册地为江苏省金坛市北环东路129号，其股东中赫然出现了苏盐集团的身影并实缴了3396.286632万元注册资本。

　　井神股份招股书称，高尔登投资在成为其第三大股东后，推荐钱怀国于2012 年3 月担任了公司董事，并因此构成关联关系。记者进一步调查发现，在高尔登对外投资的企业中盐淮安盐化集团有限公司（简称“中盐淮安公司”）中，钱怀国担任公司董事。中盐淮安公司又对外投资了中盐洪泽元明粉有限公司、淮安鸿运元明粉有限公司等公司，具有140万吨元明粉及30万吨工业氯化钠的生产和销售能力，是国内规模最大的元明粉生产及销售企业。

　　而招股书在介绍钱怀国简历时称其现任江苏银珠化工集团有限公司（简称“银珠化工”）等公司董事长，并未提及其中盐淮安公司董事身份。而公开资料显示，银珠化工目前年产200万吨元明粉、30万吨工业盐等，中盐淮安公司总经理李林同时担任银珠化工总经理。

　　值得注意的是，井神股份既未披露控股股东对外参股公司的情况，也未披露其与中盐金坛公司、中盐淮安公司以及银珠化工等存在的潜在的同业竞争问题。

　　此外，井神股份称，浙盐集团、晋盐公司及其直接和间接控制的企业均为食盐专营企业，在该省从事食用盐、小工业盐的销售业务，与发行人不构成业务竞争。但《经济参考报》记者调查发现，浙盐集团旗下拥有浙江蓝海星盐制品有限公司、浙江绿海制盐有限责任公司等食盐定点生产企业，一直从事原盐、食盐、加工盐、化工盐的生产。晋盐公司旗下的山西晋久品种盐有限责任公司，也从事食用品种盐（低钠盐）的生产与销售。

　　关联交易清理“走过场”

　　对此，经济学家宋清辉表示，由于井神股份的控股股东、股东及其下属企业大多均处于盐化工行业的上下游链条上，加之现有的盐业管理体制限制，同业竞争很难避免，而由此产生的关联交易问题就更加突出，该公司独立性因此存在一定的问题。

　　耐人寻味的是，为减少和规范关联交易，井神股份采取了疑似“障眼法”的措施。招股书称，2012 年3 月，公司董事钱怀国兼任扬州塘沟包装有限公司（简称“塘沟包装”）董事长，同年9 月，钱怀国辞任塘沟包装董事长，2012 年度、2013 年度塘沟包装为公司关联方。由于钱怀国辞任，塘沟包装2014年度不再构成关联方。而《经济参考报》记者调阅工商资料发现，塘沟包装注册资本为1500万元，而银珠化工出资720万元并为第一大股东，作为银珠化工董事长的钱怀国显然仍为塘沟包装的实际控制人。

　　无独有偶，井神股份在披露关联交易时将事实上的关联方中盐淮安公司也看作非关联方。招股书第214页原文称，“发行人子公司瑞洪盐业向关联方银珠化工、大洋化工及非关联方中盐淮安公司采购按含量阶梯计价的卤水……价格相近，定价公允。”

　　宋清辉表示，井神股份董事钱怀国同时也担任中盐淮安公司董事，加之明珠化工与中盐淮安公司之间的密切复杂关系，中盐淮安公司本身及其子公司均与井神盐化构成了关联方，招股书应就公司与关联方交易的种类、数量及定价依据进行详尽披露并解释是否公允合理。

　　8日，《经济参考报》就井神股份存在的独立性问题试图联系其董秘采访，但多次拨打其招股书公开电话始终无人接听。