市值管理怪相频频 编题材讲故事拉抬股价

　　“好听一点叫市值管理，难听一点其实就是拉高股价，给机构获利”，近日本报记者听到不少股民对上市公司的市值管理颇有微词。去年5月份出台的新国九条将上市公司市值管理重新推向了公众的视野当中，“市值管理”一度成为各大机构眼中的香饽饽，尽管其本义是“价值管理”，但在逐利心态中却出现了一些以忽悠讲故事等拉高股价为目的的“伪市值管理”方式，让投资者摸不清真假，甚至在股价虚高中蒙受损失。

　　本报记者了解到，市值管理从去年开始已成为上市公司中的“时尚”，有相当多上市公司都在新设市值管理方面的专门部门，以对公司的市值进行专门管理。尽管公开数据无法证实上市公司实质参与市值管理的情况，但是因为市值管理往往涉及并购重组，所以并购重组数字也在很大程度上说明了市值管理的火爆程度。

　　2014年，从1月，天神互动借壳科冕木业连拉13个涨停板开始，到12月31日中国南北车合并预案亮相，市场以持续封板喝彩。短短一年间，A股市场并购重组数量达2200家(次)。

　　此外，由于并购基金往往涉及市值管理，也可以从另一侧面反映“市值管理”的火爆程度。

　　数据显示，自2012年6月中信证券旗下金石投资获准筹建第一只券商系并购基金后，其他券商纷纷跟进，目前已经成立的券商系并购基金发行规模超过400亿元。

　　同时，一些阳光私募、财经公关公司纷纷转身，迎合上市公司市值管理需求的爆发，大力开展相关业务，范围囊括投资者关系维护管理、大宗交易、资本运作、并购重组等一系列事项。

　　但是目前A股市场中却出现了许多只是单纯以拉高股价为目的的“伪市值管理”方式，让投资者摸不清真假，甚至在股价虚高中蒙受损失。

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　　大股东定增后减持获利

　　记者统计，截至5月10日，今年内发布定增方案的公司共367家，预计募资金额合计高达9337.87亿元，超过去年全年定增总额。在掀起增发热潮同时，上市公司大股东逢高套现的消息也频频曝光。据统计，截至5月11日，今年以来上市公司被减持股份的参考市值规模超过2400亿元，股东减持额是去年同期的5倍。

　　尽管很多上市公司大股东都异口同声地表示，参与定增是看好公司的前景发展，但大股东在公司股价拉高之后大举减持的行为，却让投资者产生疑问。

　　有分析人士指出，大股东套现获得投资收益是牛市中出现减持潮的重要原因。此外，部分大股东在股票高涨时减持，调整回落时通过参与增发取回筹码，以追求利益最大化。

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　　反常态高送转

　　作为目前市场上的市值管理手段，“高送转”也被部分上市公司作为进行市值管理的手段。近期A股市场违反常态的“高送转”行为增多，多家上市公司推出高达每10股送转15股甚至20股的方案，有的甚至是在业绩出现亏损的情况下仍然推出高送转方案。在通过高送转刺激股价大幅上涨的同时，却出现了诸如大股东减持、上市公司信披违规，涉嫌内幕交易等问题。上周，上交所对海润光伏发出了监管问询函，要求其解释高送转和减持的逻辑。该公司持续亏损，原前三大股东却不合常理提议“10转20”，并制订巨额减持计划。上交所此举被认为是交易所层面对不符合逻辑的炒高股价行为加强了监管。

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　　签协议操纵股价

　　去年12月19日，证监会对涉嫌操纵中科云网、百圆裤业等18只股票的涉案机构和个人立案调查。随后第一个交易日，涉事个股遭遇了断崖式的暴跌。此后，尽管有15家涉事的上市公司否认与机构签订市值管理协议，否认高管及重要股东操纵股票，但部分个股中的持股机构却被市场质疑。有分析人士指出，证监会公布的18家公司有不少表现出“庄股”特性：上市公司发布利好消息，股价迅速被炒高。其间不乏重要股东、高管高位套现。

　　如百圆裤业，在其基本面乏善可陈、毫无利好消息、纺织服装板块整体承压的情况之下，股价一路上扬，从最低的7.73元一度上涨到26.79元。而有业内人士透露，北京华鼎兴业资产管理公司一度被市场认为是幕后庄家，该公司通过旗下的一款信托产品，重仓持有百圆裤业。

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　　市值管理

　　只为大小非出逃

　　此外，不少上市公司或机构运作市值管理，其出发点却在于稳定二级市场，以帮助大小非顺利出逃。据西南证券统计，5月上市公司公告的限售股解禁后的减持（汇金5月份公告减持部分不属于此范围）规模环比增加1倍多，合计减持市值为1090.6亿元，比4月份增加572亿元，创出单月历史新高。

　　记者了解到，由大小非的减持而产生的市值管理业务，券商是主要参与力量。券商主要利用通道优势提供股权托管管理、大宗交易、股权质押融资、融券业务、约定式回购、高抛低吸等业务，以获得一定的佣金收入或利息收入。这些业务中又以“高抛低吸”最有灰色业务嫌疑。

　　市值管理怪相

　　最新动态

　　市值管理有关制度将适时出台

　　目前各种打着“市值管理”旗号的做法已经引起了管理层的高度关注。证监会新闻发言人张晓军昨日表示，新国九条发布后，证监会、上市公司协会及系统其他单位大力推进市值管理制度建设，2014年下半年以来，证监会已经组织了市值管理专项研究、上市公司协会进行了系列调研。张晓军称，目前市场各方对市值管理的内涵有待理解，中上协也在组织市值管理培训，召开上市公司市值管理座谈，在市值管理底线等方面凝聚市场共识。

　　5月30日，北京一个上市公司高峰论坛上，证监会上市部副主任沙雁提到，一些上市公司打着市值管理的旗号从事涉嫌虚假陈述、内幕交易、操纵市场的行为对中小股东造成很大的损害，也挑战了监管底线。此前，5月22日，证监会对外公告查办了一些案件，其中个别案件是涉及编题材、讲故事来操纵股价，协同内外联手操纵股价。当日证监会发言人表示，查办工作主要针对六类市场操纵行为，涉及到12起异常交易类案件。

　　名词解释

　　市值管理（Market Value Management）：在国外被称作“价值管理”，是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。其中价值创造是市值管理的基础，价值经营是市值管理关键，价值实现是市值管理的目的。记者杨欣