股市进入调整期 须警惕高杠杆率

　　正当众多机构预期沪指突破5000点指日可待时，5月28日沪指出现剧烈震荡。截至当日收盘，上证综指收于4620.27点，下跌6.5%，创年内第二大跌幅。所有板块全线飘绿，沪深两市逾2000只个股下跌，超500只个股跌停。5月29日A股又现震荡，沪指一度失守4500点，早盘下跌4%。午后触底反弹，以4611.74点收盘。

　　众多分析指出，获利盘回吐、新股发行在即、汇金减持银行股传闻和券商收紧融资杠杆等多重因素导致沪指暴跌。

　　从近一周的股市行情来看，由于近期沪指连续上涨，短线炒股积累了大量的获利筹码。而获利盘又是市场中的不稳定因素。因此，当股市上冲过快，投资者获利丰厚时，大多选择落袋为安，影响了大盘的上行节奏。

　　影响沪指走势的因素还有，一批新股IPO，市场预期冻结资金远超前几轮，届时资金面将备受压力。所以这也是股市暴跌的一个重要因素。不仅如此，5月28、29日，对指数推动作用显著的银行、非银金融等权重股表现持续低迷。

　　据市场研究机构分析，汇金年内首次减持工行、建行逾35亿元，投资者信心预期受到动摇,给市场带来很大负面影响,权重股的大幅调整对股市带来影响。

　　“股市进入到调整期，尽管出现震荡，但长期来看，股市还将延续较好势头。”光大证券首席经济学家徐高告诉记者。

　　周四震荡之后，市场机构都给予了分析，不少分析都认为股市震荡只是短期行为。天信投资分析，此次的调整是释放风险的过程，有利于后期大盘更加稳健。建议投资者看清大势，不必过于恐慌。

　　“从短期来看，股市也还将维持上涨趋势。”一位证券分析师告诉记者，此前A股的反弹力度强劲，是受打新资金逐渐回流的带动。相同道理，6月1日开始的新股IPO虽然会使资金面出现压力，但这之后，打新资金也将逐渐回流带动股市。

　　实际上，在沪指出现下跌的时候，创业板则表现强劲。

　　据海通证券分析，牛市终结源于主导产业发展动力耗竭，当前中国经济转型才开始，资产配置搬家也才开始，A股牛途还有很长。考虑到每轮牛市表现最优的一定是当时的主导产业，当前的“转型牛”中，主导产业即信息产业、高新技术、“互联网+”、医疗服务等都集中在创业板，这是主战场。5月29日，创业板指数午后延续强势，上涨3.2%，个股方面72只个股强势涨停。

　　从股民来看，基本面和大势显然不如眼前收益更重要，经历过5月28日的暴跌后，部分股民损失惨重。

　　对此，中国社科院金融研究所研究员易宪容表示，在拥有一定财富量时，更应当将资产放在稳定的地方，虽然当前股市上涨势头不错，但股民也不应将全部资产投入其中。在他看来，当前的股市杠杆过高，未来应当降低杠杆率，防范高杠杆带来的高风险。

　　他说，2007年时，股市基本上是投资者用自有资金入市，很少以杠杆化的方式投资。而如今，很多投资者都采取高杠杆的方式进入股市。现在融资融券的规模已突破两万亿，整个股市杠杆化程度很高，杠杆率也很高。

　　有市场机构分析指出，这轮股市上涨还在于当前的货币政策相对宽松。徐高认为，宽松政策的重心将从金融市场转向实体经济。所以，金融市场未来的流动性很难比现在更宽松。这对由流动性推动的资本市场牛市绝不是好消息。

　　“为了发挥货币政策对经济增长的作用，需要更多地把金融市场的资金引向实体经济。”徐高告诉记者，近期已经看到了财政部在加快推进地方政府债务的置换、发改委在放松地方政府融资平台的发债、银监会在考虑允许房地产开发贷款展期。这些都是疏导资金进入实体经济的举措，将会相应抽紧金融市场的资金链。

　　“经济形势倒逼货币政策进一步放松，股市融资监管需要继续加强。”徐高表示，虽然政策面持续宽松，但经济下行压力依然持续。经济下行压力之下政策将进一步宽松，除传统的降息降准等宽松货币政策之外，央行将运用多种货币政策工具实现货币定向投放。而财政政策也将积极发力，在推进地方政府融资体制改革的同时，通过扩大债务置换等方式，为地方政府融资创造空间，支持基础设施建设企稳。同时，监管层需要继续对资本市场的杠杆行为予以关注，引导资金有效流入实体经济。