自主发行将推动私募行业步入新纪元

　　自主发行类产品首先被有实力的私募机构推崇。北京老牌私募、多届私募金牛奖得主——和聚投资是自主发行的倡导者，和聚已自主发行超过40亿规模的产品。和聚投资总经理李泽刚接受中国证券报记者专访时表示，自主发行在安全性和风控上与通道产品一样有保证，而且运作效率高、成本低，在投资范围上相比通道更广，有助于推动中国私募基金向对冲类型进化，未来，自主发行产品将是中国对冲基金的必然归宿。

　　法律架构与公募专户一样

　　中国证券报：目前仍有很多个人和机构通过通道进行私募产品投资，因为觉得通道有第三方进行投资监督、估值核算等，更有权威性，那么“私募自主发行产品”在安全性和风控方面上如何保证？

　　李泽刚：首先，也有托管人保障资金安全。自主发行也采用第三方托管制度—请专业的券商机构作为托管人对基金资产进行保管。法律架构与公募专户等一样，即“持有人-管理人-托管人”。管理人无权自由划转和挪用管理资产。由券商提供包括估值清算、申购赎回等运营服务，确保基金净值计算准确，净值定期定向披露。

　　其次，在私募自主发行产品的框架内，投资将在基金合同的框架内严格执行。法律架构与公募基金一样，即“持有人-管理人-托管人”。在第三方托管机构的制度保障下，投资人对于投资限制、投资范围、风控指标等方面的需求可以落实到合同契约中，投资者和管理人的权利都得到充分保障。

　　再次，自主发行产品能实现风险隔离。区别于传统的个人委托专户，与公募基金的持有人一样，持有人的权益不会因管理人的违规行为而受到损害，比如内幕交易、操纵股价等风险进行隔离。

　　助推私募基金加速向对冲类型转化

　　中国证券报：自主发行的运作效率如何？

　　李泽刚：私募自主发行产品，在效率上实现了全面突破，极大便利投资人和管理人的效率。

　　首先，投资人可自由选择时间窗，灵活进出。与传统私募的定期开放不同，券商具备更好的服务意识和办事效率，如可以放开临时申购、赎回，客户资产的流动性得到极大提升。有利于把握证券市场的阶段性机会，大大提高了客户配置资产的效率。

　　其次，成本低。目前自主发行产品的托管费率加上综合服务外包的费用在3％。上下，相对传统通道而言，减少了收费类别，大幅降低了客户的费用成本。

　　再次，交易效率更高。区别于传统通道，券商在应对市场化改革的能力更强，如目前统一账户改革下，券商对于交易系统的熟悉程度和开发能力，得到更充分的体现，能更好地帮助私募管理人提高交易效率，以及实现公平交易。相信在下一阶段，券商在对交易系统理解方面的优势，将会进一步拉大跟传统通道方面的优势，也将帮助迅速成长的私募管理人拓宽管理规模半径。

　　中国证券报：自主发行产品在投资上，与通道的优劣比较如何？

　　李泽刚：首先，投资限制更少，有利于产品创新和发挥私募管理人的个性化优势。区别于通道产品，自主发行产品的结构下，投资人和管理人根据双方需求和能力，来对投资管理进行个性化设计，相应市场变化的能力更强，也有利于投资人根据自身的风险承受能力来灵活设定风控指标。去年和聚在招商证券(600999,股吧)的综合托管及服务外包的支持下，设立了母子结构的平台基金，为下阶段业务规模的拓展和个性化的投资打好了坚实的基础。

　　其次，投资范围更广，将推动证券私募基金行业步入新纪元。可广泛引入各类对冲金融工具和其他投资品种，比如期货、期权、沪港通、收益互换、结构化定增等，自主发行的模式以其开放式的基因，天然具备应对政策更新的能力，有利于管理人把握更多新涌现的市场机会。中国的私募基金过去叫做“阳光私募”，当下通过自主发行的模式，必将助推中国私募基金加速向对冲类型进化。可以这么讲，即便在本土化特征明显的中国证券市场，中国的私募基金几经各种通道过渡时期的周折，当下“私募自主发行产品”必将是中国对冲基金的终极解决方案。我大胆猜测，私募自主发行产品将是下阶段中国对冲基金的必然归宿，同时也将伴生优势发行平台的寡头脱颖而出。