如果汉能式程序交易崩溃发生在内地，以内地脆弱的信心和信用，将引发严重的踩踏事件，甚至连A股牛市之路就此打住都有可能发生。
◎每经评论员 叶檀
影响世界的异常交易或者由魔鬼交易员触发，或者由程序触发。
程序交易崩溃法，近期在汉能身上曾演绎过一把，有基金经理通过安信证券安翼金融终端的交易数据对此进行了复盘：
5月20日上午10时，汉能股票在港股市场的交易十分活跃，同一时间有数百万股卖单与买单——10：12，汉能成交金额1.24亿港元。这一分钟开在6.93（港元，以下同），收在6.94，出现上涨；10：13，成交金额225万，价格从开始的6.94下跌到最低4.5，收在4.6，一分钟内股价下跌了33.72%，按照这一分钟的平均价计算，这应该是一笔40万股的市价卖盘，即优先全部成交卖单而不在乎成交价格是多少。这是两笔关键交易。
10：20，汉能股票成交334万，跌幅6.84%，这一分钟收在5.99，此时跌破6元的心理整数关口；10：21，成交7121万，跌幅11.85%，收在5.28；10：27，成交193万，上涨0.39，此时价格在5.21；10：28，成交1.27亿，下跌4.41%，价格在4.98，跌破5元的心理整数关口。
最关键的显然是10：12的大额成交和10：13一笔不大的市价卖单。最可能的场景是，10：12的成交消耗了多头的买单，10：13不知何因的一笔225万的市价卖单直接将价格打到了4.5——这打破了6元和5元的重要心理支撑关口，引发投资者的极大恐慌。《华尔街日报》采访交易商表示，由于计算机算法是基于实时的市场数据来进行自动交易，在当时的情况下，计算机很有可能检测到行情的突然转向，因此作出了抛售的决定，导致价格一路下滑。在10：30停盘时，汉能的市价已经坠落至每股3.91港元，当天股价暴跌47%，市值蒸发了200亿美元。
汉能由大股东高度控股，既缺乏融券做空，查询港交所发现同样也没有认沽产品。
由此看来，至少通过公开渠道做空汉能获益基本是不可能的。大概可以推测汉能暴跌是一笔不计成本的大抛单影响，触发的程序交易踩踏事件。
有的程序性踩踏事件是由乌龙指造成的。在A股2013年8月16日发生的光大乌龙指事件中，光大证券策略投资部的套利策略系统由于设计缺陷出现故障，出现价值234亿元人民币的错误买盘，成交约72亿。当日，上证综指一度上涨5.96%，中石油、中石化、工商银行和中国银行等权重股盘中一度涨停。其后公司沽出ETF与股指期货进行对冲。如果中国的对冲基金非常敏感，恐怕市场已经死伤无数。
另一些程序踩踏事件缘于“华尔街肥猫”刻意造假。2010年5月6日，道琼斯指数在20多分钟内暴跌约1000点，其中最剧烈的600点下跌发生在5分钟内，导致总市值顷刻间蒸发近万亿美元，之后指数又大幅回升。这一交易日也创下美国股市有史以来最大单日盘中跌幅，堪称华尔街历史上波动最为剧烈的20分钟。
美国执法部门随后调查发现，事件的罪魁祸首是来自英国的交易员萨劳，他当时在位于伦敦郊区的普通住宅内，利用家用电脑对美国股市的期货交易系统下虚假合约单，而后迅速撤单，制造闪电崩盘，通过股市瞬间下跌获利。因为被美国司法部指控涉嫌操纵市场，萨劳后来被英国警方逮捕，面临引渡。
萨劳曾被同事认为是具有天才性质的魔鬼交易员，据美国司法部估计，他通过交易美股标普500指数期货合约，总共盈利4000万美元。
投资者不会知道在世界的哪个角落，是否有某个计算机天才利用零点几秒的时间下单、撤单，以此来影响市场，而这只蝴蝶的翅膀又是否会引发连锁效应。
美国的房地产泡沫快崩溃时，首先引发的是欧洲基金的赎回、异动，欧洲债券大跌时，投资者首先抛售流动性强的美元以避免平仓。如果汉能式程序交易崩溃发生在内地，以内地脆弱的信心和信用，将引发严重的踩踏事件，甚至连A股牛市之路就此打住都有可能发生。
人民币资本项目未来将进一步放开，境内市场至少在当前还不够成熟，而投资者也还需要逐步扩大风险承受力。
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