孙玮：对中国资本市场改革充满激情和乐观

　　摩根士丹利亚太区联席CEO孙玮

　　呼吁加快二级市场牌照放开的速度，这对资本市场的开放和发展有很多益处

　　■本报记者 朱宝琛

　　“对经济改革的预期推动了资本市场的走强。这是个长期的利好。”对于去年下半年以来A股市场走出的这一波行情，摩根士丹利亚太区联席CEO兼中国CEO孙玮在大摩中国峰会前接受《证券日报》记者专访时如是表示。与此同时，她独家回应《证券日报》记者关于将A股纳入MSCI指数这一问题时表示：中国的资本市场不断开放，纳入MSCI的趋势越来越明确。但即便被纳入，初始权重也不会太高，会有一个逐步放大的过程。

　　改革带动A股市场上行

　　孙玮表示，中国经济面对“新常态”，人口红利已经开始减退，未来经济增长依靠的是改革红利。短期看，A股快速上涨与政策正向刺激和资金面宽松有很大关系，而乐观的增长预期提高了投资者的风险偏好。

　　她同时表示， A股市场中长期的上行和市场对改革的信心关系很大，也在很大程度受经济转型、产业政策的引导，一个有力的佐证就是这一轮涨幅较大的有很多“互联网+”，“制造业2025”和“一带一路”相关的行业。

　　“中国是全世界的亮点，中国的经济增长、中国的股市、中国的改革、中国的企业和中国的‘互联网+’战略、中国的一带一路等，都是全球投资人关注的核心。如果写中国故事，那是高潮迭起，好戏连连。”孙玮告诉《证券日报》记者，摩根士丹利1994年来到中国，现在进入第三个10年，对整个市场一直是充满激情和乐观。

　　“今年我们首次举办中国峰会，把全球超过1100家投资人请到中国，为中国200多家企业超过600位高管和国际投资者搭建一个交流沟通的平台，这又一次表明了我们对中国的承诺和信心。”孙玮告诉《证券日报》记者。

　　应继续推进国际化进程

　　从新股发行到退市，从扩大对外开放到简政放权，改革是A股市场一直在推进的一项工作。对于下一步改革，孙玮提出了一些建议。

　　她认为，首要的就是要坚持资本市场的对外开放，继续推进市场的国际化进程。“引入海外机构投资者可以改善A股的投资者结构，提升价值投资的理念和文化。”

　　同时，她对A股市场加快推进注册制改革表示支持。孙玮表示：“注册制并非简单的备案制，注册制将自律和审核的功能更多地赋予了保荐人、券商和交易所，不再由证监会扮演一家之长的角色，而是让保荐、上市、交易链条上的各个环节都负起责任。”

　　孙玮建议，应加快建设多层次资本市场，发展主板以外的中小板、创业板和新三板市场，让各类型的企业特别是让中小企业能获得发展的资金。

　　此外，孙玮告诉《证券日报》记者，A股市场重新活跃对券商业务会有全面的推动作用。新股发行加速，IPO堰塞湖问题疏通了，但作为外资投行来说，与很多合资券商一样，受制于牌照，只能从事一级市场业务，这不得不说是一个遗憾。

　　对此，她呼吁，加快二级市场牌照放开的速度。“外资投行的参与对资本市场的开放和发展有很多益处。”

　　A股纳入MSCI趋势愈加明确

　　A股何时能够纳入MSCI中国指数，这是目前大家较为关心的一个话题。对此，孙玮表示，A股对国际投资人的吸引力是毋庸置疑的，随着沪港通和未来深港通的启动，以及QFII、RQFII额度不断提高，中国的资本市场不断开放，纳入MSCI的趋势越来越明确。

　　她告诉《证券日报》记者，MSCI有三个最重要的指数与A股有关，新兴市场指数、亚太指数和MSCI国家指数。即便被纳入，初始权重也不会太高，会有一个逐步放大的过程，不是一蹴而就的。

　　日前，摩根士丹利七年多来首次下调中国股市评级，将MSCI明晟中国指数由“超配”调低到“标配”。对此，孙玮向《证券日报》记者解释，MSCI中国指数自2008年年底到现在7年以来在我们的量化排序中一直位于“超配”评级。在今年5月份摩根士丹利研究部对MSCI亚太和新兴市场指数内的27个国家进行量化模型排序，涵盖了估值、利润率、盈利成长、技术指标、宏观经济指标和货币等方面的多个变量。模型更新中，中国的排名由第三名降至第八名，而通常我们给排在前六名的国家“超配”评级，因此评级目前MSCI 中国由“超配”降至“标配”。

　　对于具体原因，孙玮介绍主要有三方面：第一，MSCI中国的预期动态市盈率为12.1倍，不再便宜，比MSCI中国自2010年的平均水平已经高出了30%；第二，MSCI中国除去金融业后的利润率仅为11.5%，是自2002年年底以来的新低水平；第三，MSCI中国指数目前在技术上处于超买状态。

　　“当然，我们也充分看到中国股票的正面因素，包括它的货币前景好于新兴市场的平均水平，以及当前的宽松货币政策将会有助于今年迟些时候的经济复苏和公司盈利增长。”孙玮表示。

　　加大逆周期调控力度提振内需增长

　　谈及中国经济的发展，孙玮表示，近期仍然面临下行压力，决策层需要加大逆周期调控力度来提振内需增长。

　　“我们认为目前政策工具箱里还有很多工具可以用，包括更为积极的财政政策，减税以及降息降准在内的货币政策。”孙玮称，相信政策组合拳会确保相对宽松的金融条件来支持实体经济，进而使经济增长在第二、第三季度企稳，而这也有利于加快推进结构性改革。

　　从中长期看，改革是关键。如果中国成功进行结构性改革，那么改革红利将有助于提升全要素生产率的增长。其中，财税改革和简政放权有望较快推进，而进一步放松利率和汇率管制以及资本项目可兑换将有利于提升金融资源配置效率，国企改革和服务行业放松管制将有利于释放企业部门特别是私人部门的活力。

　　同时，“一带一路”战略将深化改革开放，有利于推动货物和服务贸易、对外直接投资以及人民币国际化。如果结构性改革和深化开放措施得以逐步实施，它们将成为未来五到十年中国经济发展的新引擎。