沪港通的正式开通，对于香港和世界各地投资者而言，终于有一条正式的通道可以打开长久以来几乎封闭的中国资本市场证券交易
对于内地而言，最大的希望还是沪股通能够帮助改善整个行业的报价和价格发现机制，提升市场流动性的同时降低股票市场的投机性
对于沪港通的正式开通，首先对于内地投资者而言，投资港股不再是少数机构投资者的特权；相应的，对于香港和世界各地投资者而言，终于有一条正式的通道可以打开长久以来几乎封闭的中国资本市场证券交易。
从首日交易情况来看，境外投资者对沪股的热情明显更高，沪港通首日交易额度全部用完，然而港股通首日余额为87.32亿元，剩余量高达83%。这个数字也在一定程度上说明内地投资者对于香港股市仍持观望态度，而对于港股的一些交易规则和交易机制还未充分适应。
而从技术层面来看，沪港通的交易主要是通过三个闭环实现的。第一环是两地交易所之间的连接，投资者通过本地证券公司将订单路由至对方交易所，所有订单将会在到达对方市场后与对方交易所的其他订单在同一时间竞价买卖，确保交易公平。第二环是两地结算中心之间的连接，投资者先在本地结算中心进行结算，当天交易结束时再由两地的结算中心进行统一净额结算，即非总额而是净额才发生真正的过境，这一制度可以以一个较小的结算额度支撑较大的交易量。第三环是两地监管机构之间的连接，10月17日中国证监会与香港证监会共同签署了《沪港通项目下中国证监会与香港证监会加强监管执法合作备忘录》，紧紧围绕有利于保护两地投资者合法权益这一中心任务，将双方以往在调查方面的合作拓展至线索与调查信息通报、协助调查和联合调查、送达、协助执行等全方位的合作。严厉打击虚假陈述、内幕交易、操纵市场及其他跨境违法违规行为。双方还将加强执法人员交流与培训，不断提高跨境执法合作水平，确保两地的相关法律法规均得到全面遵守和执行，维护沪港通健康平稳运行。
诚然，从具体技术层面来看，两地交易所互联互通机制——沪港通可谓首创，然而我们不妨将其与交易所并购相类比。以美国洲际交易所集团与纽约泛欧交易所集团的合并为例，合并后的洲际交易所成为涵盖农业、能源、大宗商品、证券及证券衍生品、信贷衍生品以及外汇市场与利率市场在内的全球性交易所。对于洲际交易所而言，并购好处在于可以接收纽约泛欧交易所旗下的伦敦国际金融期货期权交易所全部业务，而对于纽约泛欧交易所而言则可以使其在激烈的全球交易所竞争以及交易电子化变革中获得更大市场份额。沪港通虽然不是交易所的合并，但对于一直处于几乎封闭状态的内地A股市场而言，与港市联通带来的影响绝不亚于一次并购，随着越来越多的投资者参与其中，沪市想要一成不变几乎不可能，无论是交易机制、监管手段还是金融产品创新都将迎来重大改变。
就交易品种而言，联交所有丰富的衍生产品，可以让投资者更好的实现风险对冲，虽然沪港通初期并不允许投资者投资衍生产品，但是却可以敦促国内交易所和投资者加快相关机制的学习。从交易规则差异来看，首先港股不设涨跌幅限制，且港股受欧美市场以及国际大宗商品走势的影响较大，所以对国内投资者提出了更大挑战，投资者不仅要面对短期大幅波动的可能，而且要关注来自世界各地的信息会对港股产生怎样的冲击。所以，笔者认为允许投资者参与衍生品市场是必然的发展方向。其次，港股实行T+0回转交易，即日内可以不限次数的进行买卖，但是由于内地市场早期出现过度投机现象严重，20年来沪市一直实行T+1交易，此次沪港通的实施或许会加速沪市恢复回转交易，因此无论是否进行港股通投资，内地投资者都应该预期到交易节奏会逐渐加快，我国正逐渐与国际成熟市场交易机制接轨。
此外我们注意到，沪港通试点初期有不少限制。首先沪股通的标的股是上证180指数及上证380指数成分股，以及上交所上市的A+H股公司股票。但不包括被上交所实施风险警示的股票（即ST、*ST股票）和以人民币以外货币报价的股票（即B股），沪股通股票共568只，约占上交所上市股票市值的90%。然而令境外投资者不能满足的是，标的股主要以能源、金融、地产、钢铁等行业构成，而这些行业短期仍处于下行阶段，且大量的深交所上市证券以及上交所的债券、基金均不在投资范围内。出于对风险控制的角度考虑，也是出于对中小股民的保护，沪港通初期应该不会全面开放内地所有投资产品，但随着投资者诉求不断加大，以及两地监管制度、交易机制和税制的不断协调，沪港通的投资范围会逐渐加大。
对于投资者而言，沪港通无疑丰富了内地投资者的资产配置渠道，中国家庭资产配置中房地产占比近70%，股票和共同基金分别占家庭资产份额不超过10%，国内投资者对资本市场的参与度较低，资产配置相对单一。沪港通为个人投资者开辟了资产配置新渠道，港股通使股票账户和资金账户净额50万以上的个人投资者可以直接投资联交所股票，参与更为成熟的资本市场，有利于其建立更加有效率的资产组合。并且，与欧美交易所上市的股票不同，港股通中的股票与内地关系密切，很多都是港股通投资者非常熟悉的上市公司，而且公司的信息披露可获得性好，相对公开透明。对中小投资者而言，通过香港市场间接参与国际市场是优化投资组合非常理想的方式。
从资本市场角度来看，首先，沪港通推动了中国资本市场的开放，促进了人民币资本账户的开放和人民币国际化。目前国际资本投资中国市场的主要渠道为审批制下的QFII和RQFII额度，QFII的额度为565亿美元，RQFII的额度为2500亿人民币，沪港通初期额度为5500亿人民币，沪港通增加了海外投资者近50%资金配额。此外，相比QFII、RQFII，沪港通的资金灵活度更高（资金无锁定期），降低了资金占用成本和汇率风险。由于港股通采用双向人民币交收制，显著提高了离岸人民币市场的资金池，为人民币在两地的有序流动提供便利，以此推动离岸人民币市场的发展，加快了人民币国际化进程。其次，沪港通提高了A股资金规模，逐步改善投资者结构，促进我国资本市场的长期发展。与此同时，沪港通短期内可以提高A股资金规模及活跃度，因此可以预期未来沪股通标的股的流动性会有大幅增加。最后，沪港通有望强化A股市场的价值投资理念，发挥A股市场的价值发现功能。目前我国A市场散户投资者占比近90%，而港股市场机构投资者占比60%，沪港通有利于改善A股投资者机构，增加机构投资者比例，促进A股定价合理性，进而推动资本市场的长期发展，充分发挥其直接融资功能。
对于沪港通，各方均有期待，但对于内地而言，最大的希望还是沪股通能够帮助改善整个行业的报价和价格发现机制，提升市场流动性的同时降低股票市场的投机性，通过对监督制度以及交易机制的完善使得机构投资者和上市公司以及金融机构之间的操作更加透明度及重视公平性，从总体上提升中国证券市场的质量。（作者系对外经济贸易大学金融学院副院长吴卫星）
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