A股缘何遭遇“黑色星期二”

　　5月6日，股民在上海一家证券营业部内关注股市行情。当日，沪深股市震荡走低。 新华社记者 丁汀摄

　　A股持续上涨的势头在5月5日遇阻。6日，沪深股市继续延续下跌行情。

　　今天，沪指在午后突现“跳水”，一度大挫逾百点跌破4200点。尾盘沪指收报4229.27点，较前一交易日跌69.44点，跌幅为1.62%。深证成指收报14136.17点，跌96.93点，跌幅为0.68%。

　　而此前，A股在5月5日遭遇了大跌，被市场称为“黑色星期二”。5日收盘显示，沪指和深指跌幅双双超过4％，两市近九成个股下跌。其中上证综指报收4298．71点，跌幅4．06％，深证成指收14233．10点，跌幅4．22％。前几个交易日表现良好的中小盘股，5日也双双收跌，其中创业板指数跌幅2．17％，中小板指数跌幅2．75％。

　　对于本周A股遭遇到的“黑色星期二”，不少市场机构分析称，周二A股暴跌并非偶然，与近日股市的一些传闻、PMI数据低于预期、证券融资融券收紧及大规模新股发行等因素有关。

　　上述因素是不是造成A股大幅下跌的原因？北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐持审慎态度，他没有向中国青年报记者分析A股为何突然下跌，而是强调中国的资本市场和上市公司在制度上还存在不少问题。

　　他认为，资本市场应该是投资市场，可中国的股市目前还是以投机为主。因此，A股很容易产生波动，这对中小投资者来说是比较大的风险。

　　“中国A股在不到一年的时间里已经上涨了一倍，而在过去的一年，经济增速却是放缓的。中国社科院金融研究所研究员易宪容分析，A股的上涨和周二股市下跌很难用一般理论和模型来分析，基本上都与投资者的预期有关。

　　但实际上，A股走强是建立在经济下行压力加大、实体经济融资难的基础上的。有证券市场人士分析称，由于人口红利消失，人们对房地产不再像过去一样依赖和重视，资金从房地产流向股市。

　　“明显是流动性推动的（股市上涨）。融资余额高反应的是借钱炒股”，光大证券首席经济学家徐高说，从去年7月到现在，整个股票市场增量资金的规模应该在6万亿元以上。这么多的增量资金入市，当然把股市推得比较“旺”。所以市场呈现的是水牛狂奔的格局。而且这水牛相当程度上建立在资金上面，还有很多的散性资金及银行配资，所以整体股市的杠杆率不低。

　　徐高表示，“一方面，经济企稳将通过改善实体经济回报率吸引资金进入实体经济；另一方面，随着经济逐步企稳，宽松政策存在收紧甚至退出的可能，给资金供给带来压力，流动性将有所趋紧，货币政策的变动将给股市带来显著的调整压力。”

　　在徐高看来，A股下跌与本周新股发行，以及券商降低两融杠杆等因素有着密切关联。有业内人士在接受媒体采访时分析，新股发行预计会有2万亿左右的资金分流，加上近期多家券商两融再降杠杆，大面积调整可抵充保证金证券的担保折算率，以此控制增量资金入市速度，都是影响股市上涨的因素。

　　“监管层对股市的态度是影响股市涨跌预期的一个重要因素。”易宪容认为，当前，暂停伞形信托产品的销售已经表明了监管层控制增量资金流入股市的态度。

　　所谓伞形信托，是指由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。具体来说，就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。而目前资金通过信托涌入A股的主要模式也是伞形信托。这些政策在业内看来，明确表达了监管层不希望快牛、疯牛出现的态度。

　　“所以问题就来了，一方面实体经济融资难，一方面金融市场不差钱”，徐高告诉记者，这种现象的根源在于货币政策传导不通畅，央行通过一些操作，把基础货币投放到银行体系，银行体系拿到了央行的基础货币后，再通过信贷的方式派生出实体经济所要的。所以，货币从银行创造出来，再进入到实体经济，是两个环节。而过去大半年，银行体系向实体经济传导的环节运行不畅，实体经济融资难依然存在。

　　“对于金融市场的泡沫化风险应加以化解，尤其是银行资金入市潮。如果都相信股市只涨不跌，那么出了问题，入市的银行资金就会亏损。”在徐高看来，金融政策需要跟实体经济相互适应，当前对于金融市场应当去泡沫化，化解股市存在的风险。

　　股市应当是快牛还是慢牛？尽管当前有不同看法，但解决中国结构调整的问题，还有城镇化需要的资金，都离不开资本市场。曹凤岐认为，这次股市的上涨不是偶然的。他撰文分析，去年新国九条提出大力发展多层次的资本市场，反映出决策层对资本市场的重视程度。要解决中国的经济问题，不能离开资本市场。

　　曹凤岐还在一次学术论坛上提醒投资者要有长期投资的心态，不要短期炒作。他指出，中国的上市公司长期不分红，投资者在市场里无法获得红利回报，在很大程度上助长了二级市场的投机炒作。而正在修订的《证券法》明确提出上市公司必须分红，这会培养投资者长期投资心态。

　　易宪容也认为，当前A股的投资者主力开始向80后、90后转型，年轻人应当理性应对投资，以平常心态进入市场，同时要了解中国经济总体形势，如此一来，投资者就不会被股市暴涨暴跌所左右了。