科网股热卷土重来 会是新一轮泡沫吗

　　创业板的神话还在继续。昨天，在互联网板块的带领下，创业板指数一度突破2900点大关，大涨121点，涨幅逾4%，再创历史新高。目前，创业板的平均市盈率已达98.94倍。与此相呼应的是，上周五，纳斯达克指数收盘报5092点，创下了收盘点位的历史新高。

　　1999年到2000年初，全球股市曾迎来一波疯狂的科技网络股行情——也是最著名的一次科网股泡沫，纳斯达克指数曾创下5132点的高点。但之后，随着泡沫的破灭，纳斯达克指数在不到两年的时间内最低跌至1108点。如今，科技网络股卷土重来，是泡沫重现还是一次颠覆性的革命？与纳斯达克相比，A股创业板的泡沫有多大？

　　百元股+千亿市值

　　创业板迎来新时代

　　昨天，创业板的全通教育再度涨停，股价达到370.52元；安硕信息涨7.81%，收盘报305.1元，把老牌百元股贵州茅台远远甩在了身后，其中全通教育股价已高出贵州茅台46.9%。

　　A股市场过去有一个规律，就是哪家公司股价超越茅台，过不了几天就会从第一高价股的宝座跌落，这一规律被投资者称为“茅台定律”。这些挑战者包括世纪鼎利、神州泰岳、长春高新、网宿科技、东方园林，还包括更早的亿安科技（现为神州高铁）、苏宁电器、中国船舶、洋河股份。但这一次，全通教育显然在第一高价股宝座上坐得更稳。

　　目前A股市场进入“百元股俱乐部”的股票共34只，其中创业板就占了20只。创业板的这些百元股大部分都是科技网络股。巧合的是，A股历史上，最早的百元股亿安科技、清华紫光（现紫光股份）同样属于科技网络股。

　　除了百元股扎堆，创业板个股的市值也在急剧膨胀。目前创业板总市值超过300亿元的个股就有20只，东方财富、乐视网更是超过千亿元，跻身“蓝筹股”行列，其中东方财富以1421.64亿元的总市值排在所有A股上市公司第48位。

　　2012年12月4日，创业板指数最低曾跌至585点。从那天起，不到两年半的时间，创业板演绎了一个个财富神话。同花顺iFinD统计显示，从那天起到昨天收盘，剔除2012年12月4日以后上市的创业板个股，有98只个股股价上涨5倍以上，其中15只个股涨幅超过10倍，东方财富、银之杰、同花顺分别以56倍、41倍、35倍的涨幅居涨幅榜前三位。今年以来短短4个月的时间，有108只个股股价翻倍。

　　纳指创下历史新高

　　时隔15年科网股再创辉煌

　　与A股创业板的疯狂相呼应，上周五，纳斯达克指数收盘报5092点，超过了2000年3月10日创下的5048点的收盘最高纪录，打破这一纪录花了整整15年时间。本周一，纳斯达克指数最高达5119点，离2000年3月10日的盘中最高纪录5132点仅一步之遥，破纪录近在眼前。

　　15年前，纳指创下历史纪录之后，随着科技网络股泡沫的破灭，指数也迎来连续暴跌，2002年10月10日最低曾跌至1108点，跌幅近八成，达78.41%。那时候，重回5000多点似乎是个遥不可及的梦。

　　但也正是从那时候开始，随着一批科技网络股的诞生、成长，纳斯达克指数开始进入了长期的上升通道，期间除了2008年因为全球金融危机出现暴跌外，其它年份基本上呈震荡攀升的走势。

　　15年前的美国的科技网络股泡沫中，诞生了大量的高科技企业，包括思科、美国在线、网景（netscape,，后来被AOL收购）、雅虎、亚马逊，Priceline等等。这些企业都是科网股泡沫中的大牛股，像思科达到了惊人的1000倍。15年后，在苹果、Facebook、谷歌等新一批高科技公司的带领下，纳斯达克再创历史辉煌。

　　从2000年3月10日至今，纳斯达克指数才基本上回到同一水平，但苹果的股价却已经上涨了51倍，谷歌上市10年股价上涨了12倍多。中国的互联网企业百度上市以来不到10年，股价也上涨了五六十倍。

　　对比两轮科网股行情

　　现在会是新一轮泡沫吗

　　15年前科网股泡沫曾刺痛了大量的投资者。那么，这一轮的科网股行情，会是又一轮泡沫吗？

　　“本轮科网股行情与上一轮科网股行情相比有着根本的区别。”钱哥理财专家、浙江大学管理学院教授、会计与财务管理系主任姚铮说，“15年前，许多所谓的科技网络公司刚刚触网，许多甚至只是建了一个网站，而公司业务中并没有利用互联网获得利润。现在的科技网络公司，则是真正利用网络为公司盈利，不但有专业的互联网企业，而且互联网技术被当作一项新技术，渗入到各行各业，大大提高了企业生产效率。”

　　也就是说，15年前，市场上的所谓科技网络公司（绝大部分是创业公司）并没有稳定的商业模式，几乎没有获得任何收入。相对于赚钱，这些公司更多地只是吸引了人们的眼球。而今天，科技差不多已经影响了地球上的每个人，许多所谓的“.com”公司都已进入普通人的生活中，如阿里巴巴、亚马逊等，不但提供了全球领先的电商服务平台，同时也是云计算服务提供商，影响到了每个人的衣食住行。

　　有专家认为，就像历史上电的出现对社会的方方面面产生了革命性的影响，如今互联网也将对各个行业产生颠覆性的影响。但就像电力如今已成为基础设施一样，今后，互联网也将成为一项基础设施。

　　相比15年前，目前大部分科技网络公司都有着更强劲的基本面。纳斯达克成分股的平均市盈率为30倍，远低于2000年3月时的180倍。A股2689家上市公司中，2014年度净利同比增长5.8%，其中中小板净利同比增幅为17.86%，而创业板可比数据公司净利同比增长21.5%，远远超过了A股整体净利增幅。

　　专家观点

　　如何看待创业板的估值

　　虽然现在的创业板行情与当年的科技网络股泡沫不可同日而语，但这并不表示现在的创业板没有泡沫。

　　钱哥理财专家、浙江大学管理学院教授、会计与财务管理系主任姚铮认为，科技网络公司作为新兴产业，估值水平高些属于正常现象。而要判断这些科技网络股估值是否合理，有一个指标叫PEG，就是市盈率/增长率。

　　打个比方，某科技公司的市盈率是100倍，其净利增幅达到100%，市盈率/增长率＝100/100＝1，这个估值就是正常的；如果市盈率100倍，净利增幅50%，市盈率/增长率＝100/50＝2，超过了1，估值就偏高；相反如果小于1，估值就是偏低。

　　“相比较而言，目前A股创业板的整体估值要比纳斯达克高，虽然纳斯达克市场允许亏损公司上市。”姚铮说。主要存在三大不正常现象：一是许多公司的高股价只是因为某种概念（如互联网+），而能否给公司带来利润增长点却存在很大不确定性。二是股价与基本面无关，却与流通盘大小有关，如券商股流通盘越小，估值越高，高的八九十倍，低的二三十倍，而实际上券商股同质化严重，增长率不会相差悬殊。一季度亏损的暴风科技连续27个涨停，市值达到147亿元，甚至逼近优酷土豆185元的市值，因为其流通盘只有3000万股。三是不少公司业绩越差甚至亏损，股价反而猛涨，因为市场对其有收购、重组的预期。

　　长城证券杭州分公司首席投资顾问林毅一直非常看好创业板的行情，认为未来创业板指数（昨天收盘2857点）必定会超过上证指数（昨收盘4441点），因为未来3至5年，转型升级始终是个方向，而目前编入创业板指数的大多是创业板公司中最好的公司。

　　“不过，创业板的投资机会在于不断找到新的风口，去年是互联网+，接下来我认为最大的风口是万物联网，手机上网只是其中很小的一部分。今后，创业板还会出现市值逾千亿的公司。”林毅说。

　　但他也认为，目前大部分创业板公司存在一定的估值虚高现象，如果未来业绩成长性不能达到预期，就会面临很大的调整风险。“下半年如果注册制推出，或者新三板迎来繁荣期，就会对创业板产生挤出效应。”

　　英大证券研究所所长李大霄表示，创业板屡创新高的原因，一是创业板公司数量有限，二是融券标的中创业板品种占比较低，做空力量有限，三是投资门槛较低，大量风险意识淡薄的资金入市。而随着供应的倍增和注册制的到来，以“危五类”（小盘股、次新股、垃圾股、题材股和伪成长股）为代表的股票将出现长期估值顶部，追高者将痛失绝大部分财富。