火爆新三板 是“金矿”还是“纸上财富”？

　　今年以来，在A股主板和创业板连创新高的背景下，新三板也按捺不住躁动，做市指数已经翻番。面对新三板疯狂行情，企业和投资者蜂拥而入，排队、买壳，许多投资者还借道各种产品潜伏转板——

　  新三板热到“烫手”，日成交额迭创新高

　　今年3月以来，新三板交投十分火爆，日成交额迭创新高。数据显示，2015年新三板市场日均成交金额8.22亿元，为2014年日均成交金额近16倍。三板成指今年以来的涨幅达78%，三板做市指数今年以来的涨幅更是高达107%。

　　与此同时，新三板挂牌企业数量增长迅猛，仅2015年一季度的挂牌量就已超过2012年和2013年之和，甚至出现排队和买壳的现象。有中介机构透露，由于行情火爆导致挂牌企业积压，部分企业希望通过买壳走捷径。

　　截至目前，新三板总挂牌企业家数已经突破2300家，总市值达到11634.91亿元。

　　全国中小企业股份转让公司业务部高级经理殷浩表示，整个市场这三个月发生了翻天覆地的变化，不仅新三板融资的规模不断增长，投资额也有可能超过1000亿元。而且企业并购也不断创造新的纪录，涉及金额已达到160亿元。

　　一位新三板推荐机构人士向记者透露，企业也“拼了”要上新三板，有些拿不出挂牌费用又没政府补贴的企业，还找券商垫资。而在一年前，企业对挂牌新三板还是半推半就，现在新三板已有点燥热迹象。

　　机构布局新三板，“吃着碗里、看着锅里，还拿着手里的”

　　“吃着碗里、看着锅里”外加“拿着手里”，正是目前金融机构投资三板市场的现状。对于投资机构而言，公募基金专户、私募、券商等加速布局新三板的迹象非常明显。

　　股权投资基金中，启迪、达晨、深圳创新投、东方富海、朗玛峰创投、高达资本、华睿投资、天创资本、中关村发展集团、鼎信泰和、银桦投资等私募机构都早已在新三板中布局，手中的挂牌企业不少于百家。

　　在A股沉浸多年的公募基金也快速开辟三板市场，发行专户产品。除了此前已经加入的上投摩根、海富通等多家基金公司之外，博时基金和南方基金也在筹备相关新三板产品。

　　而对于散户来说，500万元的开户门槛虽然高不可攀，依然有人想方设法绕道而行。垫资开户、找人代持这类违规现象屡见不鲜。

　　清科研究中心分析师陈斐表示，无论对机构还是普通投资者来说，新三板转板创业板的潜在收益都是他们选择新三板企业的理由之一。 “另一方面，新三板今年可能推出市场分层机制、竞价交易，以及可能下调500万元的投资门槛，也是投资者认为的潜力所在。”一位投资者表示。

　　风险和收益巨幅放大，“馅饼”背后是“陷阱”吗？

　　由于较低的挂牌“门槛”和没有涨跌停板的限制，新三板的风险和收益都被巨幅放大。不少个股分分钟翻几十倍，也有不少个股分分钟打对折。

　　中科招商4月22日股价出现的蹦极现象，虽然可能只是协议转让的个别事件，但也让投资者吓出一身冷汗。由于挂牌企业鱼龙混杂，良莠不齐，且存在市场操纵的行为，投资者很容易被迷惑，看似 “馅饼”的背后可能暗藏巨大的 “陷阱”。

　　申万宏源新三板的分析师李筱璇建议，不要拿A股二级市场的思维去炒新三板，而要引入PE／VC思维和投行思维。如果在投资选择中任何一环发生错误，付出的代价不是几个跌停板能出来的。

　　此外，新三板的流动性问题也依然严重，市场燥热只能创造出更多的“纸上财富”。北京一家私募基金战略投资部部长透露：“机构往往通过定增的方式参与新三板，3月以前挂牌企业一般给出定增五折的优惠，但是现在只有七至八折，盈利空间缩窄。更为严重的问题是，新三板退出渠道有限，流动性较差，尤其是机构购买定增的股份资金量大，多面临“卖不掉”的困扰。事实上，目前为止多数机构投资新三板只是浮盈。

　　对此，不少专家建议严控门槛，建立投资者适当性制度。全国股份转让公司副总经理隋强表示，500万元的投资门槛现阶段仍有必要，但非一成不变，是否调整、如何调整、何时调整将视市场发展统筹考虑。