享受牛市盛宴 期指顺势而为

　　本周，股指期货市场依旧表现强劲，与上证综指、创业板指一道继续上演新高秀。而上市初期表现稍逊的中证500股指期货，在本周也一度录得单日7%左右的涨幅，表现毫不逊于代表低估值蓝筹品种的上证50期指。

　　政策继续友好

　　从影响市场的基本面因素来看，目前，稳增长政策加码以及改革创新推进的大环境没有任何改变。昨日，4月汇丰中国制造业PMI预览值为49.2，低于预期的49.6，并创12个月来新低。此外，4月制造业PMI新订单分项指数降至49.2，亦创12个月低点。目前经济下行压力依然较大，市场对后续一系列稳增长政策出台的预期依旧浓烈。

　　上周末，央行实行今年以来第二次降准，从时点上来看符合预期，但力度超出预期。此外，近期央行曲线注资国开行和进出口银行，财政部也对农业发展银行追加资本金。在此次注资后，政策性银行的贷款能力有望得到大幅提升，对于当前稳增长、三大区域战略实施形成有益的资金支持。综合来看，目前在货币以及财政端的稳增长手段有序出台，托底经济，降低金融尾部风险，利好股市。

　　转型预期难以证伪

　　目前，市场对于后期走势的担忧来自于较高的估值压力。截至22日收盘，沪深300指数动态市盈率为17.12倍，上证50指数动态市盈率为13.89倍，中证500指数动态市盈率为56.88倍，而创业板指数动态市盈率为90.6倍，中小板特别是创业板的估值相对偏高。不可否认，当前部分个股的确存在泡沫成份。不过，金融的逻辑在于边际与预期，在当前改革推进与创新转型的大环境下，市场对于未来经济转型存在良好的预期。而在这种预期短期无法证实或证伪的情况下，趋势依然将得到延续。未来，若经济转型仍然缺乏亮点，创新型企业业绩改善有限，届时市场对于改革创新的评价将形成负面判断，此时市场的风向将得到逆转。但目前，基本面尚未出现此类逆转市场预期的催化剂。

　　逢低顺势做多

　　基于以上基本面分析，我们对市场继续维持乐观看法。而潜在的风险点来自于涨势过快后监管层为保护中小投资者利益而出台的规范市场的政策行为。但此举也并非打压股市，主要是希望股指走势的斜率下降，避免市场持续大涨后投资者非理性参与行为。从操作上来看，整体上近期依旧维持逢低做多思路，但也须保持一份清醒。若短线涨幅过大时，在远离5日均线时注意避免过度追高做多，特别是重仓多单时注意适当逢高减持或止盈，等回调至5日均线附近或下方时再逢低买入多单。

　　分品种而言，近期市场的强势板块依然将集中于中小品种，因此从投机角度而言，做多中证500的胜率更大；而从套利角度而言，根据我们的计算，若中证500短期涨幅过大，如中证500 和上证50 指数涨跌幅差值大于6.22%，则可进行卖IC 买IH 的套利交易操作。若中证500 和沪深300 指数涨跌幅差值大于4.18%，则可进行卖IC 买IF 的套利交易操作，赚取更稳定收益。