国元证券预计净资产提升幅度最大，每股净资产将从8.88元提高到12.5元
■本报见习记者 吕江涛
自去年11月下旬大盘加速上涨以来，作为牛市最受益的行业之一，券商的再融资速度也在逐渐加快。据《证券日报》记者统计，22家上市券商中已经有10家抛出融资方案，扣除刚刚上市不久的东方证券和东兴证券，有融资需求的券商占到了上市券商的一半以上，其中定向增发方案最受券商欢迎。
随着4月20日国信证券宣布因筹划融资事项而停牌，已经发布过定增预案的券商由于有净资产大幅提升的预期而再一次受到投资者的关注。由于停牌时间点不同，增发价也存在着很大差异，越是后停牌的公司增发价也就越高，对应的每股净资产提升幅度也就越高。
10家券商抛出融资方案
6家公司选择定向增发
由于当前市场成交活跃，券商除了佣金收入大幅提升以外，融资融券业务也是十分火爆，其中融资业务占绝对多数。无论是提高融资融券的业务量，还是为取得创新业务资格拓宽盈利渠道，都需要提升净资本规模。因此，券商当前的再融资需求强烈。
2014年以来，已经有10家上市券商抛出不同的融资方案。其中，中信证券和海通证券选择了增发H股，广发证券和华泰证券选择赴香港上市。国金证券、光大证券、山西证券、国海证券、国元证券和西部证券则选择了定向增发的形式来满足资金需求。
从融资规模上看，中信证券和海通证券分别融资350亿港元和300亿港元，融资规模最大，广发证券以248.32亿港元的融资规模紧随其后。A股方面，国元证券预计融资规模不超过121亿元，排名第一；光大证券以预计不超过80亿元的融资规模紧随其后，预计融资规模最小的是山西证券，计划募集资金不超过40亿元。
上海某大型券商证券行业研究员对《证券日报》记者表示，选择在香港融资还是在A股增发，各券商由于各自条件不同会有不同的考虑，增发H股更多是考虑其所选择的承配人背景，承配人中的境外机构可以在公司国际化发展上提供更多的帮助。而目前A股的平均市盈率更高，选择在A股定向增发则可以享受更高的估值水平，需要付出的股本则更少。像中信证券和海通证券这种自身股本较大又有拓展海外市场的公司适合在香港融资，相对规模较小的券商在A股定向增发则更为合理。
增发时间点不同
每股净资产差异巨大
随着成交量不断突破历史天量，券商的盈利水平也一再创出新高，券商股在2006年、2007年之后再一次出现股价攀升，市盈率下降的现象。此时，分析师对券商股的研究从关注市盈率转而变成更看重市净率，每股净资产就成为了重要的研究指标之一。
定向增发无疑会大大增加上市公司的净资产规模，而因为停牌时间点不同，对应的增发价也相差悬殊，越是后停牌的公司增发价也就越高，相应的每股净资产的提升幅度也就越大。
从上述6家公司的定增方案来看，先发布增发方案的国海证券、国金证券、光大证券的增发价分别不低于9.03元/股、10.13元/股和10.42元/股，而在今年先后发布增发方案的山西证券和国元证券的增发价则分别不低于12.74元/股和30.24元/股。
与增发价相对应的是，增发后每股净资产的提升幅度也存在较大差异。如果按照定增价的下限计算，光大证券定增完成前每股净资产约7.55元，定增完成后每股净资产约7.98元。国元证券增发前每股净资产约8.88元，定增完成后每股净资产12.5元。国金证券、国海证券和山西证券预计每股净资产大约增厚1元左右。
对此，上述券商研究员表示，由于股价的大幅上涨，预案中的增发价也可能随着做出相应的调整，例如刚刚完成定增的西部证券，增发价就从最初的9.95元/股最终大幅提高到25.28元/股，每股净资产也从4.21元提高到7.11元。券商目前的每股净资产除了货币资金外，还包括了一些硬件，如营业部资产、办公设施等，其赚钱能力显然不如新注入的资金，马上可以开展融资融券业务。
2014年下半年以来上市公司定向增发一览表
公司 增发价（下限，单位：元） 增发股数 对应募资金额(亿元) 每股净资产（定向增发完成前，单位：元） 每股净资产（预计增发完成后，单位：元）
国金证券 10.13 444,225.074 45 3.48 4.37
光大证券 10.42 600,000,000 62.52 7.55 7.98
山西证券 12.74 310,000,000 39.494 2.91 3.99
国海证券 9.03 553,709,856 50 3.10 4.24
国元证券 30.24 400,000,000 120.96 8.88 12.50
数据来源：券商公开数据
制表：吕江涛
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