解读央行强力降准四个问号 为何是降准而非降息？

　　释放约1.5万亿元资金 企业融资成本降低

■今天上午，申万宏源新昌路营业部人头攒动 本报记者 周馨 摄

　　刚过去的双休日，政策面先空后多，跌宕起伏，以央行降低存准率1个百分点的大结局意外收场。对此次“力度最强”的降准，经济学家普遍认为将释放约1.5万亿元的新资金，降低企业融资成本，未来一段时间将是全年资金流动性最宽松时期，牛市有望继续。记者在此梳理解答了针对本次降准的四个问号。

　　为何是降准而非降息？

　　中国人民银行昨天傍晚宣布，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

　　为什么央行此次出手采用的是降准，而不是市场这两天流传甚广的降息？兴业银行首席经济学家鲁政委认为，自去年11月降息以来，两次上演的都是“宣布完降息，市场利率却上去了”。这显示出市场流动性偏紧，因为高存准率，银行资金成本居高难下，导致银行新增负债成本超过工业企业利润率，无法把贷款利率降到企业能承受的水平上。从资金成本的角度，目前银行新增存款的资金成本均在5.2%左右，缴纳高额存准率后，成本已接近6%，导致信贷成本超过工业企业5%左右的利润率。“一句话，降准方能让降息落到实处。”

　　为何今天释放流动性？

　　近期表现不佳的经济数据，令降准势在必行。一季度GDP增速进一步下滑到7%，出口、投资和消费“三驾马车”均不乐观，特别是投资增速持续下降。华泰证券宏观研究团队提出，一季度宏观经济和货币金融数据说明经济正在加速下滑，货币政策全面宽松呼之欲出。二季度既需要财政基建“花钱”，又需货币宽松“放钱”。另外，降准对冲外汇占款缺失以维持货币增速的需求将阶段性持续存在。在美联储加息前降准降息，对国内金融的压力最小。

　　之前的连续4次降准，幅度均为0.5个百分点，这次央行下了重手。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，经济增速和通胀率持续下行，表明总需求小于供给能力，出现产出负缺口。改革调结构能提高效率增加潜在生产能力，但不能解决需求不足和产出缺口问题。货币财政政策宽松无法解决结构性问题，但却是扩需求稳增长的有效工具。这次降准幅度为2008年11月以来最大，释放万亿元资金，有利于尽快把过高的企业融资成本降下来，也为地方债发行和置换的落实创造有利条件，从而为加大基建投资稳增长抗通缩提供融资支持。

　　央行还准备出啥大招？

　　交通银行首席经济学家连平昨晚分析，年内存准率仍有一至二次下调的可能性。降准将从流动性和成本方面支持股市楼市进一步活跃，也是存款保险制度落地前的重要安排。降息则主要取决于实体经济运行情况。在一系列稳增长措施的刺激下，若PPI下行得到改善，经济运行企稳，降息的可能性不大；若经济运行仍不见好转，PPI进一步下行，通缩风险加大，近期可能再次小幅降息。

　　还有一些专家预测，降息将接踵而至。民生证券研究院执行院长管清友认为，预计降准之后，降息将很快出现，而且降息的空间比降准更大。稳增长跟进则经济企稳概率大，利差空间显著，海外宽松不止，人民币汇率无忧。

　　股市会否再上一层楼？

　　好“牛”借力，继续做多。大成基金提出，此次降准力度超预期，牛市趋势将延续。市场可能会应声加速冲高。降准进一步明确了宽松的货币政策取向，随着房地产投资、固定收益类理财产品的收益下降，以居民大类资产重新配置为背景的增量资金入市趋势也未改变，因此，在资产重配与货币宽松趋势延续的大背景下，股债双牛趋势有望继续。此次大力度降准尤其利于大金融板块。

　　汇丰晋信则表示，对市场依然乐观，短期内市场上涨过快带来一定的调整风险，但这次牛市改革的主线逻辑依然没有被破坏。从政策面来看，总体上对股市还是比较呵护的，监管层也多次肯定股市对经济的积极支持作用。

　　上投摩根认为，目前市场仍处于上升之中，此次降准将进一步提振多头的信心，但投资者也应关注市场的波动。短期看，降准或将利好与宏观经济更为紧密的蓝筹股，但从中期看，成长股还是市场的主要方向。