上证50期指做空力量增大 中证500期指多空博弈加剧

　　昨日上证50期指持仓前二十位会员持多单26672手，空单30635手；中证500期指多空资金都在增仓

　　4月16日，股指期货家族“添丁”，上证50指数期货（IH）和中证500指数期货(IC)正式上市交易。在当前A股市场大牛市的背景下，股指期货新品种上市对于中国金融衍生品市场发展具有积极的影响。

　　从上证50和中证500指数期货上市运行的特点来看，市场波动率明显有放大的迹象。从成交和持仓来看，在上市首日（4月16日），上证50指数期货活跃合约IH1505合约当日成交量达到14.4万手，持仓量为28848手。4月17日，成交量进一步攀升至27.1万手，持仓量也升至37853手，这暗示资金继续进场。持仓前二十会员数据显示，4月16日，持有多单21444手，持有多单前三位的是中信期货、永安期货和国泰君安期货，分别持有多单3652手、2717手和1460手；持仓前二十会员持有空单23223手，前三位分别为海通期货、国泰君安期货和华泰长城期货，分别持有空单3250手、2872手和1809手。4月17日，持仓前二十位会员成交量持有多单26672手，持有空单30635手，暗示做空力量增大。其中持有多单前三的会员为中信期货、国泰君安期货和海通期货，分别持有多单4071手、2708手和1805手；持有空单前三位为国泰君安期货、海通期货和中信期货，分别持有空单3764手、3746手和3706手。

　　上市首日（4月16日），中证500指数期货活跃合约IC1505合约当日成交量为11.7万手，持仓量为6643手，导致第二个交易日（4月17日）成交量略微降至11.4万手，持仓量升至9144手，这暗示投机资金进场势头有所缓和，套保持仓居多。前二十多空会员持仓变化来看，4月16日，持有多单和空单分别为5547手和4496手；4月17日持有多单和空单分别为7996手和6525手，暗示持仓前二十席位多空资金都在增仓。

　　早在去年11月至12月，由于沪深300指数主要是大盘股或者大型市值股票，在去年创业板大涨，而权重股小涨甚至下跌的情况下，运用沪深300指数期货进行阿尔法套利的策略失效，从而导致对冲基金之殇的现象出现。

　　从功能上看，中证500的篮子同时具有向下踢出和向上踢出机制，所以篮子里不太可能出现“钉子户”。中证500指数股指期货上市，将能够相对及时和准确地反映出目前A股市场上相当部分活跃的中等市值股票的情况，弥补了沪深300对冲市值风格波动时的不足，从而有可能在中小板指数期货推出前，作为成长风格的投资标的和风险对冲品种。

　　从金融理论和实证分析来看，股指期货具有价格发现和风险规避两大功能。期货价格相对于现货指数具有前瞻性，而临近交割日，期货点位将向现货点位回归。对于成分股行情高涨、已经开始出现估值泡沫的标的指数而言，中证500指数期货对于爆炒的中小板、创业板是一个福音，有利于投资者在防范泡沫破灭或者过度爆炒之后剧烈调整的风险。

　　4月17日，代表沪市大盘股的上证50指数期货涨幅明显不及代表中小板的中证500指数期货，但是同样代表沪深两市的沪深300指数期货涨幅却最大，达到1.85%，这就是代表沪深两市有所分化，从而意味着未来A股市场可能会出现较大的变化，甚至是调整的信号。这就需要分别代表沪市大盘股、沪深两市大盘股和沪深两市中小盘股的指数期货来对冲即将到来的回调风险。

　　目前的A股市场中，中小盘股中很多题材股被轮番爆炒，估值向着几百、上千倍的“市梦率”、“市疯率”上跑，有着明显的泡沫化倾向。中证500指数成分股中很多的市盈率都在50以上，不少典型股票的估值已完全靠题材的想象空间来维系。一旦题材热潮退却，市场风格转换，估值回归将带动明显向下的压力。

　　多数地区的情况大多符合推出前涨，推出后跌，难改长期趋势的规律，这其中就包括了富时100指数期货、日经225指数期货的推出，以及德国DAX指数期货的推出，而这3个指数期货恰好都是在牛市中段时推出，与目前的A股类似。

　　监管层和交易所推出新股指期货品种，本意绝非是为了打压股市，而是为了更好地满足多层次的市场在不同层级上的风险管理和价格发现需求，为机构增添新的投资利器，丰富投资策略，形成多样化的市场投资风格，提高风险管理质量。无论从国外的经验，还是国内A股沪深300指数期货推出5年来的运行情况看，股指期货也不会对市场的长期走势产生决定性的影响，但中短期、特定时间和条件下的新品种上市，对市场价格的冲击是可能存在的。