李大霄：本轮牛市持续周期更长

　　上证综指摸上4000点后，市场大幅震荡，后市何去何从引发关注。英大证券研究所所长李大霄表示，本轮牛市伴随着中国资本市场市场化国际化的发展，与06-07年牛市有本质的区别，其整体持续周期会更长一些，蓝筹股估值相对合理，风险可控，市场的长远发展仍值得期待，但局部估值泡沫风险仍需要警惕。

　　本轮牛市与2006-2007年那轮牛市存在本质区别。李大霄表示，06-07年牛市是由股改撬动起来的，沪指从998点涨到6224点持续了24个月，持续时间较短，而且05年牛市是在流通盘仅30%左右的情况下运行的。本轮牛市启动在“钻石底”，蓝筹股的估值全球最低，甚至比998点还低；本轮牛市是全流通的牛市；本轮牛市是在沪港通推出、融资融券及期权期货等双向交易机制逐步完善、退市制度启动、注册制度即将推出的背景下出现的牛市；本轮牛市伴随着中国资本市场市场化国际化的发展，与06-07年牛市有本质的区别，其整体持续周期会更长一些。

　　李大霄认为在沪指4000点应该更多研究市场的估值情况，而不是只限于市场点位的风险判断。只有对市场整体的估值水平和估值结构有了合理分析，才会对4000点附近的风险和机会有比较好了解。若合并PE为负的股票，当前共有43%的股票超100倍，半数的股票超过83倍，70%的股票超过51倍，风险已经在A股市场中大面积出现了。蓝筹股估值相对合理，风险可控。目前，上证50的市盈率为12.63倍，市净率为1.84倍；沪深300的市盈率为15.56倍，市净率为2.16倍。

　　李大霄表示，与上一轮牛市相比，投资者群体行为还是有一些变化。在上次牛市中，市场品种普遍存在估值过高投机泡沫风险，而本轮牛市所出现的估值泡沫主要存在于小盘股、次新股、垃圾股、题材股、伪成长股等黑五类股票当中。目前，蓝筹股整体市场估值仍比较理性。

　　李大霄认为，创业板的高估值泡沫已经十分明显。截至2015年4月7日，创业板整体市盈率98.66倍，市净率8.19倍，已经明显高于当年纳指高位的估值水平。目前，主板A股整体市盈率仅有19.29倍，市净率2.38倍。创业板市盈率是主板的5倍，其市净率是主板的3.44倍。创业板估值奇高的状况是难以持续的。

　　李大霄表示，沪指4000点以上，市场短期或面临大幅震荡的可能，市场局部泡沫或逐步释放，此处不宜冒进。大盘逼近4000点，风险大幅出现的5个迹象：一是若合并PE为负的股票，共有43%的股票超100倍，半数的股票超过83倍，70%的股票超过51倍，风险已经在A股市场中大面积出现了；二是新开户数接近历史高位。2015年3月21日至27日最新披露的股票新开户为166.93万户，周新开户数历史高位发生在2007年五一节后第一周，共开户178.37万户；三是2015年一季度A股融资达到2334.79亿元，历史上A股季度融资规模最高额为07年四季度的3166.93亿元，07年三季度A股融资规模达到2825.63亿元；四是A股成交金融创新高。2015年3月24日沪深两市A股成交1.415万亿，换手率为3.27%；基于自由流通市值的换手率高达7.72%，也就是说，只需要13个交易日就可以A股全部自由流通的股份换手一遍。五是融资融券业务中融资余额创新高，2015年4月7日融资余额达到1.576万亿元，而同期全部A股自由流通市值为20.126万亿，市场整体融资占比高达7.83%。

　　李大霄强调，越往上涨，风险越大而不是越小，蓝筹股估值相对合理，风险可控，市场的长远发展仍值得期待，局部估值泡沫风险仍需要警惕。