大热牛市 警惕“投机陷阱”

　　■徐　蒙

　　华谊核心资产重组上市，是近日上海资本市场和国资改革领域的一大热点。华谊集团经营者给出的重组原因其实“很单纯”：企业过去极少通过资本市场直接融资，大量间接融资导致融资成本一年要几十亿元。重组上市后，可以为企业提供做强做大的平台和资本。

　　这样单纯的目的，能不能说服和吸引投资者，在如今的资本市场中要打个问号。但笔者以为，像这样抱着“单纯目的”的企业，在大牛市中确实难能可贵。

　　再大的牛市也有见顶的时候，身处全民炒股的狂欢中，无论个人、机构投资者还是上市公司本身，都容易陷入“投机陷阱”。比如现今许多个股、行业，太容易被小道消息的“风吹草动”左右：消息一风传，股价飙升；待靴子落地，资金抽离，股价应声下跌。越是牛市，价值投资，越容易被忽视。

　　从宏观层面看，“投机陷阱”值得警惕。一边是大热牛市，另一边实体经济却仍面临不小的下行压力。比如，前两个月，全国规模以上工业企业利润同比下降4.2%，固定资产投资增速同比下降4%，国家统计局将此定义为“稳中趋缓”。历史上，一定时间内，虚拟经济和实体经济截然不同的走势曲线并不罕见，但最终两条曲线走势会渐渐重合。问题在于，谁向谁靠拢，向哪个方向靠拢？

　　亚洲邻居的经验可供参考。上世纪80年代的日本，资本市场空前繁荣，股票价格快速上涨，虚拟经济增长远超实体经济。企业通过股市大量融资，获得资金用于资本市场投机和同质化的产能设备投资，却没有多少投向周期较长的产品技术研发。最终1990年日经指数泡沫破灭，股市和产业经济一起滑下低谷，陷入长期恶性循环。

　　而韩国在上世纪90年代后期，通过证券市场改革和金融创新，也经历过一段股市大繁荣。但趁着大牛市的“窗口期”，当地企业充分利用融资优势，发展实体经济，提高技术水平，三星、LG等企业迅速崛起。最终韩国实体经济的走势曲线向上与资本市场靠近，之后资本市场虽经历震荡调整，但做大做强的企业依然成为国民经济的强力支撑和持续动力。

　　如今，国内实体经济下行压力，确实是大热牛市不可回避的风险。但反过来，实体经济确实也可以借力繁荣的资本市场，获得加速发展的动力。在这个过程中，抵制“投机陷阱”的诱惑，坚持长期战略是关键，对广大投资者来说，理性仍应是投资的原则，盲目投机只会加速泡沫破灭。